并购效应地文献综述 .doc

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1、并购效应的文献综述并购效应的文献综述11>．企业并购效应的理论分析按企业的产业模式来划分，并购可以分为横向并购、纵向并购以及混合并购三种类型。当并购双方处于同一行业，产品属于同一市场，称为横向并购。横向并购是基本的并购类型，在并购案例中占了很大的比例。当并购企业的产品处在被并购企业的上游或下游时，是前后工序或生产与销售关系，称为纵向并购。其中，并购对象为投入要素或原材料的企业时，称为后向并购；并购对象为最终生产和销售企业时，称为前向并购。当并购与被并购企业分别处于不同的产业部门、不同的市场，且这些产业部门的产品没有密切的替代关系，并购双方也没有显著的投入产出关系，那么

2、称这种并购为混合并购。根据并购双方业务的相关性，混合并购又可分为相关混合并购和无关混合并购。有关企业并购效应的理论研究大多是围绕这三方面展开的。总结已有的理论成果，作者辨证的分析了这三种并购模式可能给并购公司带来的正面效应和负面效应。1.1横向并购效应的辨证分析1.1.1横向并购的正效应横向并购带来的正效应主要体现在规模经济上。英国古典经济学家马歇尔将规模经济定义为某一企业在一定限度内，由于生产规模的扩大而导致单位产品成本降低、收益增加的现象[4]。从资产的性质来看，横向并购是一种同质资产的叠加。在一定的条件下，横向并购能使企业规模扩大，生产要素增加，从而引起规模收益

3、的递增。具体而言，它主要体现在：①单位固定成本降低。在一定生产规模下，固定成本不随生产产量的变动而变动，随着企业规模的扩大，企业生产的产量达到较大程度，使得单位固定成本随之下降，从而产生较高的生产效率。石油化工行业有研究表明，建造第二个同类工厂的成本比建造第一个同类工厂的成本低34%，建造第三个同类工厂的成本比建造第二个同类工厂的成本低19%[5]。②专业效应。由于企业规模的扩大，使用生产设备和劳动力的增加，使企业更多的实现大量的专业化生产，从而提高效率，降低成本。③学习效应。学习效应是因经验和专业技术的积累所带来的成本优势。企业的管理资源是在长期的学习过程中发展起来

4、的，通过横向并购方式，可以使这种来之不易的资源在最短的时间内发挥作用。企业通过横向并购，一方面使优势企业的技术和管理向劣势企业传递；另一方面并购双方可以相互学习，优势互补，从而使技术和管理的整体水平得以提高，进而降低了成本。④采购成本的降低。横向并购引起企业规模的扩大，必然造成所需原材料数量的增多，这就增强了与供应商的讨价还价能力，从而在竞争中处于有利地位。1.1.2横向并购的负效应横向并购的负效应主要体现在规模不经济上。规模经济本质上是一种适应性生产经营规模带来的效率与效益，而规模不经济则体现为随着企业生产能力的扩大而形成的单位成本提高、收益递减的现象。企业在横向并

5、购时，如果盲目追求规模经济，超过适当规模的限度，就可能出现规模不经济的现象。一般说来，其发生的主要原因有：①管理复杂性。当企业规模增长时，管理的复杂性和企业组织协调难度加大，特别是管理者面对复杂多变的企业内外部环境变化时，由于管理技术和手段受现代科技水平的限制，在进行企业管理决策和战略实施过程中常常会出现失控现象，从而影响组织管理的效率。②激励机制的弱化。企业规模过大，管理人员了解、监督、评价职工的劳动效率难度加大，造成员工的努力程度与企业业绩关联度减弱，使企业激励机制弱化，使管理措施和手段的效果降低。③管理系统低效性。企业规模越大，管理层次越多，所产生的信息传递和反

6、馈的控制损失就越大，往往造成管理层根据不完整甚至失真的信息作出决策，使管理的系统效率下降。④企业风险的增大。规模的扩大，使企业生产经营活动的灵活性降低，产业结构调整困难，增加了企业的经营风险和机会成本。1.2纵向并购效应的辨证分析1.2.1纵向并购的正效应纵向并购的正效应主要体现为企业交易成本的降低。新制度经济学指出，由于人的机会主义、理性有限和信息不确定性因素以及某些资产具有较高的专用性程度使得市场交易的成本升高。交易成本一般包括：寻找和发生交易对象的成本，了解交易价格的成本，讨价还价的成本，订立交易合约的成本，监督合约履行的成本，制裁违约行为的成本等等。纵向并购是

7、一种以内部组织替代市场交换的手段。企业通过纵向并购，能够有效地解决专业化分工引起的生产流程的分离，减少生产过程中各种损耗和时间浪费，降低交易成本，实现纵向整合效应。具体说纵向整合效应体现在：①降低了搜寻过程的成本。企业并购后，通过纵向整合实现垂直一体化，将本企业正常生产业务向两端延伸至销售、零部件自制和原材料供应，使寻找和发现交易对象的成本，以及了解交易价格的成本降至最低，减少了市场所带来的交易成本。②降低了讨价还价成本。纵向整合使不同企业之间的不同生产阶段建立了永久性联系，企业不需寻找供应者和销售商，通过内部交易即可使原材料、中间产品的供给得到保证