企业并购中财务协同效应问题的研究【文献综述】

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1、本科毕业论文文献综述财务管理企业并购中财务协同效应问题的研究从20世纪80年代以来，企业并购理论进展得非常快，成为目前丙方经济学最活跃的领域之一。而作为并购中的核心问题，是否取得了协同效应便成为了学者们关注的焦点中的焦点。诺贝尔经济学奖获得者施蒂格勒曾经指出：“一个企业通过兼并其竞争对手的途径发展成巨型企业，是现代经济史上一个突出的现象，没有一个美国大公司不是通过某种程度、某种方式的兼并而成长起来的，几乎没有一家大公司是主要靠内部扩张成长起来的。”迄今为止，世界经济己经大致经历了5次大的并购浪潮。并购的浪潮风

2、起云涌，呈一派蓬勃发展之势，特别是在经济全球化日益加深的今天，我国企业的并购活动也表现地越来越活跃。目前，国内外大量的并购案例表明，并购的协同效应是企业并购成败的关键，如何认识协同效应、识别协同效应、追求协同效应和实现协同效应，这些问题的解决对搞好我国的企业并购活动具有十分重要的理论意义和实践意义。从财务分析的角度出发，把一系列的财务分析指标引入到企业并购协同效应的分析体系中来，构建出一个评价企业并购协同效应的分析框架，以便企业在评价并购协同效应的时候能够有所借鉴。对于财务协同效应的理论，国内外文献及学者均积

3、极地给予了各自的观点。1企业并购协同概念的产生及其发展马克思在《资木论》第一卷中曾指出，分工协作使得企业产生并扩大规模，因为“协作生产可以导致比个体小生产更高的生产力或节约生产成木”，以科斯为代表的西方经济学家们则认为，企业的产生是源于对市场交易费用的节省。二者对企业起源的解释不尽相同，但都存在着一个共同点，即企业的产生将分散的部分整合成了一个整体，由此可以产生“1+1〉2”的协同效应。最早提出协同的是战略管理之父伊戈尔•安索夫。安索夫（1965）首次明确提出了协同这一概念，将其运用到经济管理领域并与企业多元

4、化战略性想结合。它指的是“使公司的整体效益大于各独立组成部分总和的效应”，安索夫对协同的解释比较强调它的经济学含义，亦即取得有形和无形利益的潜在机会以及这种潜在机会与公司能力之间的紧密联系。曰木的战略专家伊丹敬之（1987）,在安索夫的研究基础上把协同概念分解成了“互补效应”和“协同效应”两部分，其中互补效应是指通过提高实体资产或金融资产的使用效率来节约成本或增加销售的方式。伊丹敬之认为互补效应不是协同的真正来源，只冇当公司开始使用它独特的资源---无形资产吋才冇可能产生真正的协Ml效应，并II由于这种协同效

5、应很难被对手复制，因而可以给公司带来更为持久的竞争优势。弗雷德.维斯顿等（1990）借鉴了伊戈尔.安索夫的研究思路，提出协同效应被认为是主要表现在效率的改进上，并购协M效应被更加具体地定义在经营、管理和财务协I司效应三方面。马克•赛罗沃（1997）提出了并购中协同效应的动态概念，他认为协同效应必须放到竞争的环境中去考虑，“它应该是合并后公司整体效益的增长超过市场对0标公司及收购公司作为独立企业己冇预期之和的部分。艾克莱斯.罗伯特等（1999）将赛罗沃对于协同效应的定义进一步具体化，他们认为，企业的协M效应价值

6、是由企业合并而形成的由各种改进而导致的企业现金流的净现值之和，而II他们认为这些现金流量超过那些市场对于企业在独立运行吋即企业并购不发生情况下的现金流的预期之和。安德鲁.坎贝尔（2000）指出，当涉及到并购领域吋，协同效应被认为是公司与被收购企业之间匹配的理想状态，经常被表述为2+2=5,其含义是指一个公司通过收购另外一家公司，使得公司的整体业绩好于两个公司原来的业绩的总和。杜鹏（2002）认为协Ml效应指通过收购和兼并活动能给企业生产经营活动在效率方面带来提高，或成本上的降低。张秋生等（2003）认为协句效

7、应是指并购后企业的总体效益大于并购前企业独自经营的效益之和部分。何可（2008）认为并购的协Ml效应是指两个或多个企业并购后，新的企业总体效应超过并购之前的各个企业独自经营的效应之和。具体到企业组织中去，是指通过收购和兼并活动能给企业生产经营活动在效率方面的提高或成本上的降低，实行规模经济效益和范围经济效益。王鑫（2009）提出协M效应估值应是源于企业并购所产生的额外现金流的净现值，这个净现值要高于两家企业并购之前各自单独发展所产生的现金流。他将协M效应描述为两家公司合并前预期业绩水平基础之上的增加部分。陈凤

8、艳（2011）提出企业并购的协M效应应是指通过并购能提高效率，使并购后新公司的整体效益大于参与并购各方独立运作之和的效应，即通过并购后各种资源的关联与共享，实现规模经济效益和范围经济效益。2并购协同效应的财务分类在构建衡量企业并购协同效应的桐架吋就运用定性评价和定量分析二者相结合的方法:首先对企业并购协同效应中的管理协同效应、经营协同效应、财务协同效应以及资金协同效应分别进行定性的评价，这冇助于对不