行业竞争程度、股权结构与过度投资的实证研究

《行业竞争程度、股权结构与过度投资的实证研究》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在学术论文-天天文库。

1、公司治理uivcI~U∞t：K{u,．,tALNG行业竟争程度股权结构磨溉谣霹口柳筱璃(安徽财经大学会计学院安徽蚌埠233000)◇基金_正页罄：安徽财经大学研究生创新基金项目(项目编号：ACYC2012053)摘：奎塞烈用一2QQ9·2承匝市所查点市叠丑数息不对称所导致的投资现金流敏感性应该随竞争的增强研究在不同的行业竞争程度下，股权结构因子对自由现金流而有所减低。过度投资的治理效果。通过方差分析和多元线性回归相结合而根据JensenandMeckling(1976)提出的代理理论，的实证研究方法．实证检验出不同竞争程度下股权结构与自Schmidt(1997)提出，竞争程度越高

2、，公司破产清算的可能由现金流过度投资之间的相关关系，证明了在不同竞争程度性越大，所以竞争可以对公司经理产生监督作用。竞争提样本中，股权结构对自由现金流过度投资的抑制作用并不相高了公司经理过度投资的风险和成本，行业竞争越强，行同．并据此对不同竞争程度下的行业上市公司通过股权结构业内企业面临的破产和清算风险越高，因此为了避免失业调整控制自由现金流过度投资提出政策建议等风险，高度竞争行业的经理人也会尽量避免过度投资的产生。张功富(2009)则从大股东的角度进行了研究，他认关缝词：股权结构自由现金流过度投资行业竞争程度为，竞争带来的清算可能性会迫使大股东为了避免损失而监督经理人。根据上述

3、理论，我们提出假设1：行业竞争程度不同的一、引言样本，过度投资程度不同。企业有效的投资活动是形成资本积累的有效途径，是产(二)股权结构因子、自由现金流、过度投资与行业竞出增加与企业价值增加的直接原因，作为非效率投资的表现争程度之一．过度投资是指公司控制者接受对公司价值而言并非最1．股权性质、自由现金流、过度投资与行业竞争程度。优的投资机会，导致大量的资本沉淀在盈利能力恶化的领基于我国的特殊国情，我国学者针对控股股东性质进行了域，从而降低公司的资金配置效率的投资行为以Myers深入的研究，这在国外的文献中较为少见，学者们主要是把andM~juf为代表的信息不对称理论和以Jensen

4、andMeck股权性质分为了国有股和非国有股。黄福广、周杰(2005)，1ing为代表的代理理论都可以在一定程度上解释投资与内李鑫(2008)，张栋、杨淑娥和杨红(2008)，汪平、孙世霞部现金流敏感的原因。本文综合考虑了导致投资一现金流敏(2009)，孟一琳、杜金岷(2010)，杨岚岚、黄娟(2011)等人以感的两大原因，对股权结构、自由现金流与过度投资的关系中国上市公司为样本，研究了股权结构、自由现金流与企业在不同的竞争程度下进行研究，以期针对性的对处于不同竞过度投资行为的关系，均得出了与非国有控股公司比较，自争程度的上市公司提供更加合理的股权制衡方案由现金流过度投资现象在国

5、有控股公司更为严重的结论。杨华军等(2007)结合中国的制度环境研究了自由现金流过二、文献回顾和研究假设度投资，认为地方政府控股显著提高了自由现金流导致的(一)自由现金流、过度投资与行业竞争程度过度投资姜乃平(2012)从股权特征的角度考察了公司自根据MyersandMajuf(1984)提出的信息不对称理论，由现金流过度投资问题，发现当第一大股东是国有股时，自经理人与外部资本提供者之间存在信息不对称，使得外部由现金流的过度投资行为更严重。资本提供者对不同质量的企业希望索取相同的收益、导致Earle和Estrin(19971、Brown和Earle(2001)以及Car企业的外部

6、融资成本高昂，融资约束较强，企业无法通过1in等(2001)的大量研究显示，竞争对企业绩效的影响依赖外部资金达到投资的最优．更加偏向于内部融资从而引发于企业的所有权类型和预算软约束程度，他们认为竞争与投资不足，导致投资与内部现金流敏感性。汪炜、于洁企业所有权治理之间存在互补的关系。(2005)等人从行业竞争视角进行研究，发现资本市场的竞因此，我们推论假设2：在低竞争行业国有控股企业自争程度提高可以促进披露水平的提高，由此证明了市场竞由现金流过度投资现象更明显。争程度越强，市场的信息不对称程度越低。作者推论，由信2．股权集中度、自由现金流、过度投资与行业竞争程84《中文核心期刊要目

7、总览》会计类核心期刊coNMERCIALACCOUNTING公司治理度。一部分学者认为，股权集中对自由现金流的过度投资是的预期投资模型，用此模型的回归残差估算上市公司的非存在抑制作用的。何源等(2007)，汪平、孙世霞(2009)通过效率投资程度。如果模型中回归残差大于0，则其值为投资研究自由现金流量、股权结构与上市公司过度投资问题认过度，相反则为投资不足。正的残差值越大，表明公司投资为，股权集中度在一定程度上可以制约自由现金流的过度过度情况越严重投资，大股东持股比例越高，由自由