期现套利交易过程解析

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1、华泰长城期货研究所周健www.gwf.com.cn4.3合约选择目录目录1期现套利要点综述2建仓前3持仓中4平仓5根网软件操作简介www.gwf.com.cn111期现套利要点综述期现套利要点综述非交易交易非交易交易非交易交易时段时段时段时段时段时段•建仓仓位•期现价差监控•卖出股票停•保证金调整•套利总体•出场计算牌处理评估•入场时机•调仓•买入组合•保证金控制•交易问题构建•调仓准备•盈亏分析2www.gwf.com.cn4.3合约选择目录目录1期现套利要点综述2建仓前3持仓中4平仓5根网软件操作简介www.gwf.com.cn32.1.12.1.1非交易时段非交易时段——建仓

2、仓位计算建仓仓位计算1套利头寸占总体资金比例2初始入场保证金比例计算方法3期指和股票相应配置比例www.gwf.com.cn42.1.12.1.1非交易时段非交易时段——建仓仓位计算建仓仓位计算套利头寸占比无市场风险重仓策略保证金的操作风险90-95%仓位零股调整www.gwf.com.cn52.1.12.1.1非交易时段非交易时段——建仓仓位计算建仓仓位计算保证金测算—期现套利“无风险”的核心MR1%2%3%4%5%6%7%8%15%16.15%17.30%18.45%19.60%20.75%21.90%23.05%24.20%16%17.16%18.32%19.48%20.64

3、%21.80%22.96%24.12%25.28%17%18.17%19.34%20.51%21.68%22.85%24.02%25.19%26.36%18%19.18%20.36%21.54%22.72%23.90%25.08%26.26%27.44%19%20.19%21.38%22.57%23.76%24.95%26.14%27.33%28.52%20%21.20%22.40%23.60%24.80%26.00%27.20%28.40%29.60%M：保证金比例R：预期在套利期限内期指合约的涨幅为了避免保证金追加风险，至少应把占现货组合的（1+R)*(1+M)-1比例的资金作

4、为期指端的保证金www.gwf.com.cn62.1.12.1.1非交易时段非交易时段——建仓仓位计算建仓仓位计算保证金测算的一些计量方法10月26日期指端保证金管理历史模拟法GARCH（t,15）预测波动率法VaR90%VaR95%VaR99%VaR90%VaR95%VaR99%15%17.31%18.06%19.17%17.58%18.34%19.90%16%18.33%19.09%20.21%18.60%19.37%20.95%17%19.35%20.11%21.25%19.62%20.40%21.99%18%20.37%21.14%22.28%20.65%21.43%23.

5、03%数据来源：wind，华泰长城期货研究所采用历史模拟法与GARCH法预测下一天指数波动率，根据预测出的现货指数的可能的上涨幅度，计算出在不同VaR水平下，套利投资者为避免保证金追加风险需要准备的保证金。举例来说，期货公司对某投资者的保证金要求为18%，若该投资者希望在10月26日入场后有95%的可能不被要求追加保证金，则在历史模拟法下其必须于开盘前存入不少于于其套利现货组合价值21.14%的保证金。www.gwf.com.cn72.1.12.1.1非交易时段非交易时段——建仓仓位计算建仓仓位计算2010年10月25日收盘期现资金配置条件套利资金配置95%保证金要求18%�总资金

6、量一个亿测算方法历史模拟法（过去252个交易日）测算精度VaR95%�股票头寸占比78.42%沪深300指数3481.08�卖空75张合约IF10113606（2.46%+14.12%）/78.42%=21.14%100,000,000*78.42%/3481.08*3606/(3606*300)=75(1-78.42%)/78.52%=27.52%1+27.52%=(1+18%)*(1+R)R=8.07%www.gwf.com.cn82.1.22.1.2非交易时段非交易时段——买入组合构建买入组合构建各成分股Text占沪深300指数权重inhere停牌股票的买入替代可能涨停股票的

7、买入替代www.gwf.com.cn92.1.22.1.2非交易时段非交易时段——买入组合构建买入组合构建成分股占沪深300指数权重�总资金量一个亿�股票头寸占比78.42%�卖空75张合约股票简称买入手数1中国平安4492招商银行16593交通银行27874民生银行30345兴业银行5626中信证券9357浦发银行96410月26日8中国神华4419万科A129610中国太保420www.gwf.com.cn102.1.22.1.2非交易时段非交易时段——买入组合构