《股指期现套利》PPT课件

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1、股指期货期现套利永安期货金融事业总部胡勇强1股指期货发展简介世界上第一张股指期货合约：1982年2月24日，美国堪萨斯市交易所的“价值线指数期货合约”。最有影响力的股指期货合约：美国标准·普尔500指数期货。直到1997年10月6日：CBOT才推出道.琼斯指数期货合约。全世界30多个国家和地区先后推出了股指期货。成交量增加迅速。自2000年以来，全球股指期货和期权成交量保持稳步增长。据美国期货业协会（FIA）统计报告分析，2008年全球商品期货期权成交18.25亿张，只占全部期货期权的10%；股指期货期权占比却高达38%，股

2、指期货期权的成交量相比于2000年增长了8.72倍。2股指期货作用替代股票买卖，以小博大提供卖空机制用作风险管理工具充当资产配置工具创造套利交易机会3股指期货期现套利概念当套利在期货市场与现货市场上同步进行时，称之为期现套利，国外常用Arbitrage这个名词来表达。正向套利：期货指数高于现货指数一定程度，买入现指卖出期指。反向套利：期货指数低于现货指数一定程度，卖出现指买入期指。4指数编制方法简单算数平均法。代表：道.琼斯平均系列指数计算期股指＝×基期股指加权算数平均法。（派许公式）计算期加权平均指数＝×基期指数需要注意加

3、哪个权。几何平均法（用的较少）。5沪深300编制规则沪深300指数采用派许加权法计算。报告期指数=（报告期成份股调整市值/基期市值）*1000注意调整市值采用参考自由流通市值，这点不同与上海综合指数（采用总市值），弄清楚这点也就明白目前沪深300第一大权重股为什么是招商银行而不是中石油或工商银行。采用自由流通量的还有：上证50指数、上证180、中小板指数、深圳成份股指数等。62010年1月29日沪深300主要权重股7期现套利概念和问题1，期现套利被称为“无风险套利”，原因是到期强制收敛，这一点与商品期货有本质差别。正因为如此

4、，在交易者结构中，期现套利者占了很大比例，一大批交易者会对其充分关注。2，现货指数无法买卖，所谓买卖是通过买卖股票（基金）组合达到跟踪指数的目的，专业术语称为复制指数。如何复制指数？必须明白，怎么选择股票（基金）组合都行，衡量的标准是跟踪的可靠性。3，反向套利的前提是可以卖空股票，相对而言，很难进行（出现机会不多；即使可以卖空，并非所有股票都可以；费用成本远高于正向套利）4，期现套利需要成本，基差（现货价格-期货价格）扩大到什么程度可以套利，边界在哪里？这是必须解决的重要问题。8股指期货理论价格及无套利区间股指期货理论价格买

5、股票卖期货相当于买货储存到期交割，其中发生的理论成本有两项：1，资金占用成本，可以按照市场资金利率来度量，直观形式即利息；2，持有期内可能得到的股票分红红利，注意这是负成本。一般市场利率是大于股票分红率，自然，净持有成本通常为正数。假设：t为起始时间；T代表交割时间。T－t就是t时刻至交割时的时间长度，通常以年为计算单位；S（t）为t时刻的现货指数；r为无风险年利率；d为年指数股息率。F（t,T）表示T时交割的期货合约在t时的理论价格（以指数表示）；暂不考虑交易费用，冲击成本、保证金（追加保证金）的利息。9股指期货理论价格及

6、无套利区间计算公式（以指数表示）持有期净成本为（以单利计算）：S(t)×r×（T-t）/365－S(t)×d×（T-t）/365＝S(t)×（r-d）×（T-t）/365当r>d时，持有期净成本为正值；反之，为负值净成本。期货理论价为:F（t，T）＝S(t)＋S(t)×（r-d）×（T-t）/365＝S(t)[1＋（r-d）×（T-t）/365]如果以连续复利率表示，则：持有期净成本＝S(t)期货理论价＝S(t)单利和复利的计算结果有差别，但很小。10股指期货理论价格及无套利区间【例1】设r＝6％，d＝1％，6月20日为6月

7、合约交割日。1，3月20日现货指数为2800点；2，4月20日现货指数为3000点；3，5月20日现货指数为3800点。求这几天对应的期货理论价格。解答：1，F（3月20日，6月20日）＝2800（1＋5％×3/12）＝2835点；2，F（4月20日，6月20日）＝3000（1＋5％×2/12）＝3025点；3，F（5月20日，6月20日）＝3800（1＋5％×1/12）＝3815.8点。11股指期货理论价格及无套利区间无套利区间无套利区间，是指考虑了交易成本后，正向套利的理论价格上移，反向套利的理论价格下移，因此而形成的一

8、个区间。在这个区间中，套利将导致亏损。以TC表示总交易成本，组成部分：1，交易费用，如双边交易手续费；2，冲击成本实际成交价与理想价格相比的差异。无套利区间可表示为：【S(t)[1＋（r-d）×（T-t）/365]－TC，S(t)[1＋（r-d）×（T-t）/365]＋TC】12股指期货理