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时间:2020-04-07
《家用轻工行业:坚定看好20年交房大势,配置精装房后产业链龙头.docx》由会员上传分享,免费在线阅读,更多相关内容在行业资料-天天文库。
1、内容目录1.精装房渗透率稳步提升,工程渠道大势所趋41.1.竣工逻辑持续兑现,后周期家居行业景气有望回升41.2.政策引导下精装修大势所趋,更为看好家居工程赛道52.B端家居市场规模较广,先发龙头优势显著72.1.建材类家居:龙头增长快于行业,持续兑现靓丽业绩72.2.定制家居:零售切入工程赛道,厨柜更为顺畅、衣柜潜力较大93.品牌+规模供应能力形成壁垒,份额有望加速向龙头集中104.龙头估值体系及投资建议125.风险提示132/14东吴证券研究所图表目录图1:2019年12月竣工面积同比增长达20.70%4图2:竣工增速19Q3以来明显
2、改善4图3:玻璃价格上行,地产景气或传导至后周期4图4:新开工面积增速稳定,竣工修复有望延续4图5:国家政策密集出台,2020年渗透率目标30%5图6:精装修因城施策,管理更为精细化5图7:2019年精装修开盘数达到319.3万套(+26%)5图8:19H1精装修开盘套数增速迅猛,H2略有回调5图9:TOP10地产商精装市场份额小幅下滑6图10:区域结构看,19年华东地区开盘套数最多6图11:城市结构上,19年新一线及二线开盘套数最多6图12:精装修部品情况7图13:建材部件和厨卫用品配置率接近100%7图14:家居建材市场规模测算8图1
3、5:2021年三类建材市场规模预计达582亿元8图16:各建材家居龙头市场份额及变动情况8图17:各建材家居龙头工装收入情况8图18:建材家居龙头19Q1-Q3财务质量良好9图19:橱柜衣柜精装市场规模测算9图20:2021年橱衣柜工装市场规模有望超过234亿元9图21:各龙头市场份额情况10图22:大宗业务成为定制龙头重要增量渠道10图23:2019Q3定制家居公司财务状况10图24:建筑陶瓷、整装卫浴首选率前十大品牌占比11图25:地板、建筑五金、橱柜首选率前十大品牌占比11图26:历年建筑五金品牌首选榜单11图27:历年木门品牌首选
4、榜单11图28:历年地板品牌首选榜单11图29:历年橱柜品牌首选榜单12图30:历年建筑陶瓷品牌首选榜单12图31:各版块龙头企业盈利与估值一览13表1:公司估值(3月2日收盘数据,标红为Wind一致预测)13/14东吴证券研究所写在前面:伴随竣工景气度修复及精装修渗透率持续提高,我们认为20-22年家居企工程渠道高速增长将持续兑现,并通过梳理精装修市场当前的发展阶段、测算各品类工程渠道的市场规模、复盘各细分赛道龙头B端业务扩张,挖掘在当前时点结合成长与估值仍具较强投资性价比的标的:(1)B端家居市场集中度提升逻辑较C端更为顺畅,龙头先发
5、优势突出,在品牌、价格、服务能力上对中小企业及后进者形成碾压,份额持续提升;(2)建材类家居龙头B端规模化优势突出,深耕现有存量客户并开拓新客户,实现了业绩的高增,推荐帝欧家居、大亚圣象,建议关注江山欧派、蒙娜丽莎等;(3)定制家居龙头厨柜工程业务开拓较为顺畅,贡献了业绩的主要增量,首选估值具性价比的志邦家居,并建议关注金牌厨柜、欧派家居。1.精装房渗透率稳步提升,工程渠道大势所趋1.1.竣工逻辑持续兑现,后周期家居行业景气有望回升地产竣工,利好后周期行业景气回升。从家居上游地产的景气跟踪来看,进入19年以来地产竣工景气明显改善:(1)2
6、019年房屋住宅竣工面积累计同比增长3.02%,为2014年以来的最大增速,19年12月单月同比增幅达20.70%;(2)水泥和玻璃价格标准化后呈现分化趋势,印证地产竣工景气逐渐传导至后周期行业;(3)零售家居业务景气一般滞后于竣工周期0.5-1年,而工程家居业务则大致与竣工同步。根据新开工、竣工数据,我们判断交房回暖趋势有望贯穿整个20年,看好后周期家居企业订单修复。图1:2019年12月竣工面积同比增长达20.70%图2:竣工增速19Q3以来明显改善数据来源:wind,东吴证券研究所数据来源:wind,东吴证券研究所图3:玻璃价格上行
7、,地产景气或传导至后周期图4:新开工面积增速稳定,竣工修复有望延续4/14东吴证券研究所数据来源:wind,东吴证券研究所数据来源:wind,东吴证券研究所1.1.政策引导下精装修大势所趋,更为看好家居工程赛道政策指引+地产商缓解资金压力+消费者拎包入住需求三重因素驱动,精装大势不可逆转。精装修可以有效避免二次装修污染,符合我国绿色发展路径。17年住建部提出2020年全装修率达30%的目标。19年我国出台国家级/省级/市级精装修政策共21条(18年20条),同时因城施策趋势更为明显,监管精细化更进一步。此外,地产商通过推行精装房可一定程度
8、上向上游转移资金成本压力,购房群体年轻化也使得“拎包入住”需求旺盛,共推精装房发展。图5:国家政策密集出台,2020年渗透率目标30%图6:精装修因城施策,管理更为精细化(单位:条)数据来源:
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