上市公司资本结构影响因素的国内研究综述-论文.pdf

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1、露两一上市公司资本结构影响因素的国内研究综述孙楠摘要：企业的资本结构受到多种因素的影响。本文就近年我国对资本结构的影响因素的主要实证分析文献进行了回顾与梳理，并从宏观、微观两个视角对研究结果进行了分析归纳。关键词：资本结构；影响因素；宏观角度；微观角度；综述引言(2009)首次从宏观经济的角度，提出若干资本结构理论资本结构作为衡量企业融资风险的重要指标，直接的创新假设，以742家上市公司为样本，借助面板数据影响一个企业的运营能力和竞争能力，所以自20世纪分数响应和分位数回归的非线性计量模型，分析数据后50年代以来，国内外学术界

2、从来不乏对资本结构理论得出：(1)我国上市公司资本结构具有明显的反经济周期的研究。经过半个多世纪的发展，资本结构理论已经取表现；(2)信贷违约风险与资本结构呈显著的负相关。这得了广泛的研究成果。些实证结果表明宏观经济因素对上市公司的资本结构理论发展的同时，众多学者对资本结构的影响因素具有显著影响。进行了广泛的实证研究。国外资本结构影响因素的实证王跃堂、王亮亮、彭杨(2010)同样结合中国制度环分析起源于巴克特和卡格，他们的研究表明企业规模会境，以筛选后的250家A股上市公司为研究对象，从税影响企业的融资方式；Titman＆We

3、ssels(1988)提出了收筹划角度重点研究产权性质(企业所有权是否国有)影响资本结构的8个方面，为之后的学者提供了分析框对资本结构的影响。研究结论有：(I)所得税改革前，高架，此后的研究大多在此基础上进行。税率企业负债水平明显高于低税率企业，改革后税率降相较于国外，国内有关资本结构影响的实证研究起低企业负债水平明显降低，税率提高企业则明显提高；步较晚，深度不足。本文就针对国内上市公司资本结构(2)相比于国有企业，非国有企业在资本结构选择中更影响因素的相关实证研究文献回顾，同时从宏观、微观注重考虑税收因素。两个角度对文献观点

4、进行了归纳。(二)行业因素一、宏观因素对资本结构的影响行业因素与资本结构关系的研究同宏观经济因素(一)宏观经济和制度背景因素类似，行业因素缺乏多样的量化指标国内该方面研究多宏观经济对上市公司的发展起着导向性的作用，但为规范性研究，实证研究中的代表性结果归纳如下。宏观经济中存在着相当多的不可观察因素，学术界对宏陆正飞、辛宇(1998)以沪市含有10家企业以上的观经济因素和资本结构的关系大多只做理论角度分析12个行业的上市公司为样本，以负债比率作为研究数解释，部分学者进行了实证研究。王素荣、张新民(2006)据进行假设检验，研究结

5、果表明不同行业资本结构具有以我国2000—2004年上市公司为样本，针对性地分析了明显差异，所以该在进行资本结构影响因素实证研究上市公司所得税与资本结构的关系，得出所得税与上市时，行业因素应尽量被控制。公司资产负债率、流动负债率正相关的结论，但长期负陆、辛之后的实证研究中，肖作平(2005)对非金融债类检验后则不满足相关假设。类上市公司的实证研究表明行业因素与资本结构之间张太原、谢赤、高芳(2007)从利率角度，对涉及11不存在显著关系；李志军(2011)对A股上市公司的截面个行业、235家上市公司为样本的数据，基于固定效应数

6、据研究发现资产负债率与行业因素不具有显著相关模型对数据进行合成，研究发现宏观利率对企业资本结关系，但长期资产负债率与行业密切相关。构有重要影响，具体包括：(I)短期利率与资本结构显著考察到不同行业的信息不对称性和行业的特殊性，正相关；(2)长期利率与资本结构显著负相关。针对固定行业上市公司资本结构影响因素的实证研究田高良、赵莉君(2007)以471家上市公司为数据来不断涌现，行业涉及制造业、能源业、生物医药业等，这源，对相关数进行回归分析和相关性检验后，结论同王表明行业因素对资本结构的影响已经被普遍接受。素荣、张新民二人相同，

7、同时验证得到红利所得与资本二、微观因素与资本结构的关系利得税率对我国上市公司资本结构的影响显著。(一)公司特征因素以我国独特的资本市场为背景，苏冬蔚、曾海舰相较于宏观因素，上市公司的公司特征因素更易观33会察和量化，使得国内关于资本结构决定因素的实证研究中，针对我国特有的股权结构，曹廷求、孙文祥(2004)利更多地体现在公司特征因素上。公司特征因素的具体表用1998年年底之前在深沪两市上市的498家公司现包含企业规模、企业成长性、获利能力、非债务税盾、1999—2001年的面板数据，统计分析的结果表明不同的资产抵押价值等方面，

8、实证研究主要通过提出假设，将股权结构(股权结构集中度、股东性质等)对资本结构存影响指标变量进行分离，建立模型检验后得出相关结在着差异性的重要影响。论。我国对公司特征因素和资本结构关系实证研究的代肖作平(2005)利用非金融上市公司2008年的横截表成果有：面数据，通过因子分析