基于马尔科夫区制转移模型的中国金融风险预警研究-论文.pdf

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1、2014年第9期(总第411期)全和乏IIfGNo．9，2014eneralNo．411基于马尔科夫区制转移模型的中国金融风险预警研究王春丽胡玲(东北财经大学统计学院，辽宁大连116025)摘要：立足于国际金融危机传染渠道的新视角，构建具有实时性、针对性和国际视野的金融风险预警指标体系，并从外汇市场、银行业以及股票市场三个维度合成符合我国国情的金融压力指数。基于马尔科夫区制转移模型的中国金融风险预警的实证表明，M2／GDP增长率、股市波动率和外贸依存度与当前我国金融风险呈正向关系；股市收益率和外汇储~-／GDP则与金融风险成反向关系；我国金融风险主要来源于

2、应对危机时过度宽松的货币政策、股票市场及其监管体系的不完善。预测显示，2014～2015年我国将处于低金融风险状态。关键词：金融风险预警；传染渠道；马尔科夫区制转移模型JEL分类号：G18。G28。G32文献标识码：A文章编号：1002—7246(2014)09—0099—16一、引言20世纪90年代以来，全球范围内金融危机频频爆发。从90年代中后期的日本泡沫经济崩溃，到1997年的亚洲金融风暴，再到2007年的美国次贷危机，截至2014年，持续近4年的欧洲债务危机阴霾仍未完全消散。随着世界经济、金融一体化的不断加深，金融危机呈现出传播速度快、范围广、破坏

3、力强等特点。金融危机席卷全球导致世界经济增速大幅度放缓，2008年世界经济增速仅为3．7％，明显低于2007年的5．0％；金融危机通过传导渠道，对发展中国家的贸易和投资等也形成了大范围的负面影响。当前我国已全面融人世界经济体系中，全球金融危机必将对我国外贸、金融市场、经济发展速度等诸多领域或指标产生强大的冲击，并增加通胀压力和降低货币政策执行的有效性。频繁爆发的全球性金融危机，不断冲击和考验世界各国的金融体系稳定性，也触发了对金融危机预警体系的深刻反思。金融危机是金融风险长期累积的结果，通常有数年的潜伏期。金融危收稿日期：2014—03—14作者简介：王春

4、丽，经济学博士，副教授，东北财经大学统计学院，Email：grad9@dufe．edu．en．本文感谢2014年度教育部人文社会科学研究项目“基于复杂网络理论的金融危机传染与系统性风险关系研究”(14YJA910001)资助。感谢匿名审稿人提出的很多宝贵意见。文责自负。100全斩钇总第411期机具有强突发性，但其爆发通常以某些宏观经济、金融指标的异常为先兆，这使金融危机预警成为可能。金融危机预警体系的构建能够促进金融活动有序开展，显著提高一国金融安全水平。因此，完善金融风险预警体系对于经济健康发展和金融风险防范具有重要的理论和现实意义。美国、英国、德国和日

5、本是全球金融风险预警体系发展较为成熟的几个国家，各国均在后危机时代找准新问题，不断从短、中、长期出发，改革和完善原有的金融风险预警体系，显著提高了风险评估水平、金融危机处理效率和金融风险预警能力。我国金融风险预警机制的类型众多，但仅呈现出区域性和领域性，在一定程度上缺乏体系性和普适性；我国金融风险预警指标的选取不统一，经常由于指标及其权重的选取不同而导致差异化的预警结果。因此，亟待构建一套具有全局性、普适性和统一性的我国金融风险预警体系。具体而言，我国目前正处于转变经济发展方式的经济增速换挡期。一方面，国内金融改革与经济增长出现不协调现象，长期累积的金融风

6、险开始显化，如银行不良贷款上升、信托兑付危机逐渐显现、地方债务规模增加、房地产泡沫化、人民币贬值等都极易构成金融危机潜在的风险隐患；另一方面，我国外部政治、经济、金融环境日益复杂，受金融危机传染的不确定性加大。在欧洲债务危机和国内金融改革交织的复杂国际新形势下，2014～2015年我国的金融风险状况将会出现怎样的波动?究竟我国的金融风险主要来源于哪些方面?过去十多年我国金融风险演进轨迹如何能够得到合理的评价和解释?本文正是基于对以上问题的思考，拟建立一个符合我国国情，且精确性较高的金融风险预警模型，为我国金融风险预警体系的完善提供理论与实证支撑。区别于现有

7、文献的研究，本文的创新点主要体现在以下三个方面：一是基于金融危机传染的新视角，在构建预警指标体系时，既综合考虑国内风险和国际风险两个方面，又充分考虑国际金融风险的传染因素，构造的金融风险预警指标体系具有实时陛、针对性和国际视野等优点；二是通过构建包含反映外汇市场风险的外汇市场压力指数、反映银行风险的银行beta系数以及反映股票市场风险的股市收益率和股市波动率，合成了符合我国国情的金融压力指数；三是基于16个指标2000年1月至2013年6月的月度数据对我国金融风险预警进行了实证检验，结论具有较高的可靠性，并在利用ARMA模型预测2013年下半年至2015年

8、数据的基础上，马尔科夫区制转移模型成功预测出2014—2015年我