中国金融风险预警的ms—var模型与区制状态研究

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1、第49卷第1期吉林大学社会科学学报Vo1．49No．12009年1月JilinUniversityJournalSocialSciencesEditionJan，2009口数量经济理论及应用中国金融风险预警的MS—VAR模型与区制状态研究陈守东，马辉，穆春舟[摘要]应用MS-VAR模型，峨们构建了货币危机、银行危机和资产泡沫危机三个金融风险预警模型，以描述我国近年来金融风险变化的区制特点。MSI(3)一VAR(1)模型较好的将货币危机、银行危机和资产泡沫危机划分为“低度风险”、“中度风险”和“高度风险”状态，风险的划分以及预警信号的发出时机较符合我国现实情况。[关键词

2、]金融风险预警；货币危机；银行危机；资产泡沫危机；MS-VAR模型[基金项目]国家社会科学基金项目(06BJY010)；吉林大学“985工程”项目(2004)；吉林大学经济分析与预测创新基地、教育部人文社会科学重点研究基地重大项目(05JJD790005，o7JJD790131)[收稿日期]2008—08—01[作者简介]陈守东，吉林大学数量经济研究中心教授。(长春130012)一、引言及文献回顾伴随着经济全球化、自由化的不断深入，世界各国的经济相互依存度越来越高，也使得金融危机的易发性、联动性和破坏性越来越明显。20世纪90年代以来国际金融危机频繁发生：1992年爆

3、发英镑危机，1993年日本泡沫经济破灭，1994年发生墨西哥货币危机，1997年爆发东南亚金融危机，1998年俄罗斯发生债务危机，1999年巴西爆发金融动荡，2007年美国爆发次级债危机。金融危机的频繁发生对各国的经济和金融体系产生了严重冲击，危机产生的原因及传播引起了各国政府和学者的广泛重视。金融危机的突发性要求我们应对金融危机的重点要放在对危机的预见上，风险和危机的预警与防范要比危机发生后的处理更为重要。国内外学者从经济基本面恶化、银行业危机、货币危机和资产价格泡沫危机等多方面展开了金融风险预警系统研究。Frankel和Rose提出了FR概率模型；1]Sachs、

4、Tornell和Velasco建立了横截面回归模型；_2jKaminsky、Lizondo和Reinhart创建了“信号法”(KLR模型)；刘遵义提出了主观概率法；_4JKumar、Moorthy和Perraudin提出了基于滞后宏观经济和金融数据SimpleLogit模型；IS]Nag和Mitra使用人工神经网络建立了货币危机预警系统；]Abiad对预警模型进行了梳理，建立了基于区制转移模型的危机预警系统J。Berg、Borensztein和Pattillo对预警模型表现能力进行了评估。·110·1997年东南亚金融危机爆发，其危害性和影响性令全球关注，使得我国经济

5、界和金融界学者开始着手探讨建立符合我国现实的预警指标体系，深入研究金融风险预警的模型方法。刘志强设计了一套金融危机预警指标体系o[9-103唐旭从综合预警方法、指标、模型、制度安排与管理信息系统几个方面，提出了建立中国金融危机预警系统的构架。冯芸、吴冲锋提出了基于综合指标的多时标预警流程。¨张元萍利用sTv横截面回归模型和KLR信号分析法对我国发生金融危机的可能性进行了实证分析。ll纠石柱鲜利用三元Logit模型对我国外汇风险预警进行了实证分析。【1陈守东采用因子分析法研究我国金融风险的来源，运用Logit模型建立了我国的金融风险预警体系。[]本文借鉴文献中的一些研究

6、成果，在危机压力指数构建方法、预警指标选取和预警模型等三个方面改进了以往的金融风险预警模型：采用多指标合成方法构建压力指数；采用多阶Granger因果关系检验方法，从数据自身统计学特点出发选取对危机指数敏感的预警指标；选择非线性MS—VAR模型构建预警系统，刻画中国金融风险特征，并预警风险①。二、模型方法与参数估计具有马尔科夫区制转移的向量自回归过程(Markov—SwitchingVectorAutoregressive，MS—VAR)¨可视为基本有限阶VAR(P)模型的一般化形式。考虑如下一个维时间序列构成向量Y=(Y⋯，Y)的P阶自回归过程：=+Al1+⋯+Ap

7、y‘一一+f(1)其中，t=1，⋯，T，“一IID(O，∑)，，⋯，Y均为既定值。如果误差项服从正态分布，即u～NID(0，∑)，则方程式(1)为稳态高斯VAR(P)模型的截距形式，它可以表示成如下的均值调整形式：Y一=A1(Y一l一)+⋯+A(Y一一)+(2)P其中，=(一∑)～是Y的K×1维均值。如果时间序列受到区制变化的支配，那么可以使用MS．VAR模型。假设不可观测区制的已实现值s∈{1，⋯，}是一个离散时间和离散状态的马尔科夫链，其转移概率为：MP=Pr(s⋯=J=)，∑P=1Vi,j∈{1，⋯，}(3)可以将方程(2)写成其阶数为P，区制