盈余质量与非效率投资——一个联立方程模型-论文.pdf

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1、财务理论【摘要】非效率投资是现实中企业一Hilary，2006)。这是因为财务信息质量较、引言普遍存在的问题，其影响因素和后公司金融中，非效率投资及其影响高，从而盈余质量较高，能够降低公司果是学术界关注的焦点。盈余质量因素一直以来都是学术界关注的焦点。的信息不对称性程度，缓解代理问题，是会计研究经久不衰的话题。现有根据ModiglianiandMillerf1958)的理进而提高公司的投资效率。但是，现有文献表明，财务报告质量高，从而盈论，在无“摩擦”条件下，公司只投资于文献没有关注到其中的内生性问题，即余质量高，会提高公司投资效

2、率，抑那些能使价值增加的项目，从而公司的投资效率的降低可能会引起公司盈余制非效率投资。但是这类研究忽视投资只取决于投资机会。但是在现实质量的降低。这是因为投资效率低会损了可能存在的内生性问题．其结果中，公司的非效率投资却是非常普遍的害公司价值，而公司价值的减少可能会可能存在一定偏误。本文考虑了盈现象。Stein(2003)总结道，导致公司进导致管理层进行盈余操作，从而降低盈余质量和非效率投资互为因果的内行非效率投资的是两种普遍存在的“摩余的质量。忽略内生性问题可能导致现生性问题．构建联立方程模型对盈擦”，即信息不对称和代理问题。已

3、有大有一些文献的结论存在偏误。那么在控余质量与非效率投资关系进行检量文献对此进行了检验，得出的证据支制内生性情况下，盈余质量与投资效率验。结果表明，盈余质量能够抑制企持了这种观点。美国财务会计概念公告的关系如何呢?业非效率投资，提高投资效率。反过第一号(SFASNo．11中将财务报告的目本文以2007-2013年我国A股非来。投资效率的降低也会降低盈余标定义为“财务报告应当提供有关企业金融业上市公司为样本，在考虑盈余质的质量。尽管估计系数的符号与前在一个期间内财务业绩的信息”，即财量与投资效率互为因果的内生性假定期文献一致，但估计

4、值有较大差异。务报告应具有决策有用性。据此De．下，运用联立方程模型实证检验了两者【关键词】盈余质量非效率投资choweta1．(2010)将盈余质量定义为的关系。结果表明，联立方程模型的系内生性联立方程“高质量的盈余能够提供更多有关公司数估计符号与OLS估计相同，但是系数财务业绩特征的信息，这些信息与决策本身差异较大．前期一些文献的确受到者的经济决策有关”。内生性问题的困扰。结论存在偏误。运大量文献表明，高质量的财务报告用联立方程模型，盈余质量提高能够降能够提高公司的投资效率(Bushmanand低非效率投资程度，这与前期文献一

5、Smith，2001；HealyandPalepu，2001；致。反过来，本文发现非效率投资程度Lambeaeta1．，2007)，财务报告水平较的提高也会降低盈余的质量。本文的贡高的公司投资效率也较高fBiddleand献在于拓展了盈余质量与非效率投资财政监督CAlZHENGJIANDU2014931圆AIZHENGJIANDU财务理论关系的研究，在控制两者内生性问题的基础上进行了检验。认为投资效率的提升因为增加了企业未来的现金流量，因而本文之后的部分安排如下：第二部分，进行相关文献综可以提升企业的市场价值。述，并提出本文的假设

6、；第三部分，研究设计，包括变量和模可见，信息不对称的逆向选择和道德风险导致了公司进型的设定以及样本的筛选；第四部分，进行实证检验，包括变行非效率投资，从而降低了公司的价值。但是现有文献并没量描述性统计、相关性检验以及模型的回归结果；第五部分，有更进一步讨论公司价值的降低可能导致的盈余管理问题结论与启示。以及盈余质量降低的问题。二、文献综述与假设(二)盈余质量与非效率投资。以往文献表明，高质量的(一)非效率投资的原因与结果财务报告(从而高质量的盈余)缓解了信息不对称的程度，减1．投资效率的影响因素。根据新古典经济学的理论框架，少了逆

7、向选择和道德风险的“摩擦”，这会导致公司投资效率在市场无“摩擦”假设下，企业的投资决策完全取决于边际Q提高(BushmanandSmith，2001；Verrecchia，2001)。财务报告值(Abel，1983)。随着企业进行投资，投资边际收益递减，直至信息，特别是盈余信息，在股东对经理人的监督中发挥了至投资边际收益与投资边际成本相等时，企业停止投资。企业关重要的作用，也为投资者提供了公司特有信息。公司与投获得融资，然后投资于净现值(NPV)为正的项目，取得收益，资者之间信息不对称的存在，使得投资者推断进行融资的公公司价值增加

8、。但是，市场“摩擦”导致企业偏离最优投资水司是“坏公司”，并且降低对公司的权益估价(MyersandMa—平，即产生了非效率投资。以往的文献发现了两个典型的市jluf,1984)。高质量的财务报告能够缓解这一问题。Changet场“摩擦”：经理人与