柔性财务研究：理论回顾与评价-论文.pdf

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1、研究与探索IStudyandExplore柔陛财务研究：理论回顾与评价贵州1财经大学汤晓建一、引言确定性的一种能力，但在具体方面则表述不一。现代财务理论发展于2O世纪50年代马科维茨的投资组合在柔性财务理念内涵的认识上，同内外学者观点有些⋯入，理论，该理论告诫投资者“不能把鸡蛋放在同一个篮子里”，即在这或许源于我同财务理论发展起步较晚的缘故。国内学界尚未对投资中要有风险管理意识。在此基础上1964年夏普资本资产定柔性财务有一个定性的系统研究，而国外学术界已经在定件研究价理论的问世标志着财务学真正成为一门成熟而科学的学科。随的基础上将柔

2、性财务的研究上升至定量研究的阶段。其中关于柔后出现了风险导向的套利定价理沦、期权定价理论等。我国在党性财务理念内涵代表性的观点有：Ang(2011)认为财务柔性足介的“十四大”确立了社会主义市场经济体制，所以我国财务学的真业在财务活动中消除负收益而获取正收益的一种能力。另外，财正繁荣发展应追溯至2O世纪90年代。这所带来的变化不仅使财务柔性表现为一种应对未来环境的不确定性而对公司现金持仃务研究的视角从计划经济转向市场经济，而且也使财务研究的方量或者投资机会的把握，以此产生对环境不确定性及时反鹰进而法由规范研究转向实证研究，并产生了丰富

3、的理论成果，如经营实现企业价值最大化的能力(Denis，2011)。罔外存柔性财务内涵者财务论等。但这些主流财务理论对风险管理缺乏一个清晰的认的认识基本上与Denis的观点一致。识，或者有认识但并不深刻。主流财务理论过于强调“刚性”特点，(2)相关评价。国外对柔性财务理念内涵的认识足以其成熟约束力往往主要依附于制度、产权等，而缺乏“以人为本”财务文理论与发达资本市场为基础的，而我同主流财务理论基础还较薄化的创造过程；其次，由于事前财务预警机制设计上的薄弱，主流弱以及资本市场尚未完善的现状导致我同对柔性财务理念内涵财务理论所给m应对财务

4、危机的建议往往使公司财务环境变得缺乏一致且深入的理解。笔者认为，财务柔性是企业为厂观利更糟并产生更多的财务依赖思想，要么等待政府救援，要么进行益相关者价值最大化，而应对未来财务环境不确定性的一种能兼并重组或申请破产保护，而使公司上下员T人心涣散，丧失战力，这种能力包括被动型能力与主动型能力。其巾，被动能力为胜财务危机的勇气。即使公司顺利度过危机，也往往使利益的一缓冲、适应能力，主动型能力为创新、整合能力。我同学界对主动方或多方价值损失较大而“元气大伤”。型能力有较多描述，笔者在此就主动型能力进行阐述。第，创新综上，主流财务理论过于重视

5、“刚性”的财务活动管理，而忽能力就是企业组织利用自身的资源优势对『u事物的变节能力视“柔性”的财务关系处理；在应对危机上过于表现“事后控制”，为只有创新才能产生新的理念、思维与生产方式，才能Lj竞争行而忽视有效的“事前预警”。笔者并不否认“刚性”以及“事后控制”形成产品差异化、生产专业化等，获取动态竞争的优势实财务的重要性，但建议主流财务理论应在重视“刚性财务”的基础上要价值创造。第二，终端的整合能力也必不町少，它真正能文观创新兼顾“柔性财务”。唯有此，在全球经济持续低迷的当下，企业应对能力所带来的价值。一般地，企业所扮演的主要角色足

6、将仔于财务危机的能力才会有所提高、价值创造动力才会有所增强。许多个人中的专业知识进行整合，然后将整合的知识转化为产．ul二、理论回顾与评价或劳务。这样柔性财务的整合能力，既包括财务资源上的部分，也(一)柔性财务的内涵及其评价具体如下：包括诸如人力资源等非财务资源上的整合。(1)柔性管理的内涵。在应对未来不确定性时，“刚性管理”通(二)柔性财务的演进过程及其评价财务教科书件往强训MM常使组织内部缺乏灵活应变能力，而“柔性管理”则达到了组织灵理论为公司财务政策首要考虑的标准，而忽视理应作为片要芬虑活应变的要求。此外，前者往往是被动与消极的

7、，而后者更多地体冈素的财务柔性。究其原因，这或许是人们缺乏对财务柔忭内_；}：f4现主动与积极。柔性财务学正是秉承了“柔性管理理念”的特点。及其重要性的深刻认识，以及信奉有效市场等“无摩擦”似没缘在柔性管理的研究中，万伦来等(2002)认为企业柔性是指企业具故。冈此，虽然现在柔性财务理应有所作为，但发展还是得如有不断学习、开拓创新、系统地、持续地整合内外资源以对环境变此举步维艰，我们只能在主流财务理论细微的夹缝中发现一丝化和因果模糊性挑战的一种能力。至此，将柔性理念与财务理念微影。直到次贷危机爆发，这才让理论实务界关注并认识列务相结合

8、，形成对柔性财务理念的观点有：邓明然等(2000)认为企柔性的重要性。所以柔性财务研究兴起于2I世纪初，被人f¨广泛业理财系统柔性是快速而经济地处理理财活动中环境变化或由探讨是在次贷危机之后。环境引起的时时、处处不确定性