铜加工企业套期保值研究.pdf

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1、铜加工企业套期保值研究◆李金梅余东峰文飞扬(西南石油大学经济管理学院)【摘要】期货是金融市场上重要的金融工具，也是最重要的规避价2．用铜企业通过买入(或卖)套期保值，可以锁定生产成本，格风险的方法之一．主要介绍了基于风险最小的套期保值比率的不必担心原料价格的变化对用铜企销售的影响。确定(OLS模型)，并对该模型的绩效进行了简单的检验，旨在为铜3．以提前制定预期销售计划以及经营计划，提高企、l的T加工企业提供一种套期保值的方案，以锁定企业生产k．g-，对冲风作效牢和实现资源的优化配置，达到预期的日标c二、套期保值比率的确定方法险，实现企业利润最大化的目标套期保值比率是指用于套期保值的资产头

2、寸与被套期保值的【关键词】套期保值套期保值比率资产头寸的比牢，即：套期保值比率=套期保值资产头寸数量／被一、套期保值原理套期保值资产头寸数量。套期保值是指在期货市场买进或卖出与现货数量相等但交易所谓最优套期保值比率，是指能够最大程度、最有效地消除被方向相反的商品期货合约，以期在未来某一时间通过卖或买进套期保值对象价格变动风险的套期保值比率。套期保值理论的核期货合约而补偿现货市场价格不利变动所带来的实际损失、也心问题，是如何确定最优套期保值比率，因此，确定最优套期保值就是说，套期保值足以规避现货价格风险为目的的期货交易行为。比率就显得非常重要了。只．体来说，期货之所以能够取得套期保值的效果

3、，主要是基于到目前为止，在众多确定最优套期保值比率的方法中，最常两个基本原理：见、最具普遍性的是“最小方差套期保值比率”模型，即OLS模型。1．划货价格和现货价格的同向性．．由下同一商品的期货价格从收益风险最小化的角度研究期货市场套期保值问题，就是将现和现货价格在同一市场环境内受到相同经济冈素的制约和影响，货市场和期货市场的交易头寸视为一个投癸组合，在组合资产收通常情况下，两个市场的价格变动趋势是一样的。套期保值恰好益风险最小化的条件下，确定最优套期保值比率，最小方差套期利用了这两个市场的价格关系，通过一个市场的盈利来弥补另外保值比率，是指套期保值的日标是使整个套期保值组合收益的波一个市

4、场的损失，从而达到风险对冲、套期保值的目的。动最小化的比率，即套期保值收益方差的最小化。对j：期货来说，2．期货价格和现货价格的趋合性。期货的交易规则，在制度无论是空头还是多头套期保值，套期保值的方差(8)均为：8=8上保证了随着期货合约到期日的临近，期货市场的价格与现货价+n28(2—2n8HI=8lI2+126c2—2npIl(，8l【8(，(1)。格趋于一致，否则就存在套利的空间，而套利的存在将现大量的L式中，和8分别为现货价格变化AH和期货价格变化套利操作，这种套利操作最终将使期货价格与现货价格趋同。AG的方差，6为AH与AG的协方差，p，为AH与AG的相关期保值的甚木操作方法是

5、：在期货市场上买进(卖出)与将系数。来要买进(卖¨{)的现货商品数量相等或相当的期货合约，并在将OLS模型中，最小方差套期保值比率必须使6最小化。据此来买进(卖m)现货商品的同时将期货合约卖(买入)平仓，通过求出套期保值收益风险最小的最小方差套期保值比率为：n=P．．，一个f场的戤利来冲抵另一个市场的亏损，从而在“现货”与“期(8H／8)(2)。货”之间、近期和远期之问建立一种对冲机制，使得现货商品的价在实践中，寻找最小方差套期保值比率的最简方法，就是利格波动风险降到最低限度，最终实现套期保值的目的。具体来说，刖历史数据估汁一元线性同归方程，即估计AH=a+bAG+s式套期保值的作用主要

6、有下几点：子中的b，即可得到最小方差套期保值比率。存得到回归系数h1．买入(或卖⋯)保值能够避免未来铜现货市场价格上涨所带后，可求实际套期保值数最N为：N=bO／Q)(3)。来的风险。其『f1，Q和Q。分别表永货套期保值数量和期货套期保值301数量。月初将购人260吨的铜金属，已该企、拟运上海期货交易所的此外，关于最小方差套期保值比率的有效性，可以通过检验风沪铜指数进行期货的套期保值操作。预测7月现货价格为49500，险降低的百分比来确定，通常定义套期保值的有效性为：e：(8期货价格为49100元／吨(铜期货合约规模为5吨／手)，已知现货一8)／8H2(4)。铜的价格变化的标准差8．．=

7、3132．306，期货铜的价格变化的标准由计量经济学中R检验理论可知，e越接近1，套期保值效果差8：=3346．586，现货与期货的价格变化的相关系数P，=0．越好；相反，e越接近0，套期保值效果越差。986。则最小方差套期保值比率n为：n=P(8f／8)=0．986X三、OLS模型实证分析(3132．306／3346．586)：0．923根据上述理论模型，我们以四JIl金JIl虎线缆有限公司为例进根据最小方蒺套期保傅比率，i求出期