国库现金余额变动的货币效应分析

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1、国库制度改革国库现金余额变动的货币效应分析杨玉霞楼清昊(辽宁大学，沈阳110036)内容提要：本文运用协整方法与误差修正模型，检验国库资金余额变动与货币政策中介目标之间是否存在长期协整效应与均衡的偏差调整机制效应。结果反映出在长期国库资金余额变动对货币政策中介目标具有负向效应，在短期则存在负向反馈机制，且在长期中国库资金对货币供给量影响程度较大。根据实证所得的结果，提出完善国库现金管理建议：将预算收入的收缴征收机构划归财政部门管理，运用合法合理的手段让暂时盈余的国库现金能够保值增值，在地方建立现金管理体制，对国库现金管理与债务管理进行整合，加强财政部门与中央银行之间的沟

2、通与协调。关键词：国库现金管理协整关系误差修正模型国库现金余额增值中图分类号：F812．2文献标志码：A文章编号：1672—9544(2014)02—0023—04贷款规模的控制虽然在改革时期起到了非常好的一、引言稳定作用，但其决策不够灵活，容易对银行形成政随着我国财政收入的快速增长，国库资金余额也策性负担等问题，使得央行开始减少对信贷规模的从1999年底的1785．5亿元攀升到了2011年底的限制。直至1994年，国务院颁布的《关于金融体制22733．66亿元q)o面对超过2万亿的现金余额，提高国改革的决定》中明确指出我国的货币中介目标是：库的资金运用效率成为国库管理

3、工作的当务之急。货币供应量、信用规模、同业拆借利率和银行备付国库现金管理改革正式提上日程始于2006金率。年，到了2010年财政部和央行累计实施了4000亿国库现金余额的变动主要对货币供应量这一的国库现金管理，占了中央国库库款余额的23．5％②。货币政策中介目标产生影响，由于国库现金余额即虽从总量上来说国库现金管理的规模并不大，但随是已缴人国库且暂未实现支付或尚未流出国库单着国库现金管理的不断推进，国库资金余额的波动一账户的财政性资金，其表现形式为政府在银行的对央行的货币政策实行产生一定的影响。存款，又因我国的国库由中国人民银行代理，故国在改革开放初期，我国主要把现金量

4、M1和贷库现金余额一般以存款的形式存于中国人民银行款规模作为货币中介目标。然而随着市场经济的不内。但与普通的商业银行不同，央行并不进行存贷断完善，经济环境不断复杂化，使得仅仅调控M1并业务，国库的资金余额的增加使得一部分货币退出不能够很好的控制基础货币量，从而进一步引入了了整个银行信贷体系，从而失去了货币乘数效应，广义货币供应量作为货币政策的中介目标。另外对对总的货币供应量产生了冲击。[收稿日期]2013-07—14[作者简介]杨玉霞，经济学院副教授，经济学博士，主要研究方向为财政税收理论与政策；楼清吴，经济学院税务硕士，广州市天河区地方税务局，研究方向为财政税收理论与

5、政策。[基金项目]本文为辽宁省科技『亍软科学研究项目“辽宁老工业基地全面振兴与财政预算管理体制变革研究”(2012401024)的阶段性成果；2013年度教育部哲学社会科学研究重大课题攻关项目“对政府全口径预算决算的审查和监督研究”(13JZD021)的阶段性成果。①数据来源于《中国人民银行统计季报》。②数据来源于《经济观察报)2011年8月13日。地方财政研究／2014．2／第2期23国库制度改革2011年全年，中国都存在较强的通胀压力，而系；第二个方程为误差修正模型，用以估计短期国国库现金管理改革的推行则在无意之中加大了央库资金余额变动对于货币供应量的冲击。为了方便

6、行回收流动性的压力。国库现金管理所增加的银行获得各变量的线性趋势，故模型中的变量皆以对数定期存款，无疑对央行的加息和公开市场业务产生形式存在。了对冲效应。2011年的11月份国库现金管理银行qqlnm,=ao+∑~ilnnt∑lne(1)定期存款总额为1200亿元，而同一时期央行通过i=li=l票据的正回购回收的流动性却只有550亿元①。为qq△∑Amt+∑Ant+cm1+(2)了控制通胀，央行必须加大货币政策紧缩的力度，i=1i=1这在某种程度上会增加政策执行的成本，降低政策其中lnm为货币供应量的自然对数，lnnt表示的有效性。这一现象表明了国库现金管理制度的改国库

7、资金存量的自然对数，表示时间趋势，△表革与货币政策执行之间的矛盾，而要解决这一矛盾示t期的货币供应量的增长率，△nt表示t期的国就需要协调好两者对于货币中介目标的影响，以期库资金余额增长率，ecmt一表示误差修正项，q代表在推动改革的同时保持经济运行的稳定。自变量的滞后期数，且0