基于协同效应的并购目标企业价值评估探讨.pdf

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1、【摘要】目标企业价值评估是企业并购成功与否的重要影那么认识这种价值的收购者就会把它定为目标，收购价应该是响因素之一。并购协同效应是并购的主要动因，但是传统企业低于目标公司的评估价值。价值评估方法并未把并购协同效应对目标企业价值的影响考(2)为了能有更稳定的盈利和更少的风险，某些企业往往虑在内。因此，文章通过分析协同效应产生的动因及其对目标谋求经营的多样化。所以往往在他们的经营业绩不错的情况企业价值的影响，提出了考虑协同效应的并购目标企业价值评下，瞄准别的行业的一些企业，特别是一些新兴的行业或高盈估的基本思路、公式及参数确定方法。利的产业。【关键词】企业价值协同效应价值评估实物期权(3)产生

2、公司合并以后的协同效应，也是一种收购意图。这-二．、并购概述里所谓的协同效应是指两个公司合并后能产生的潜在的附加1、并购的作用价值。这种附加价值可能是经营资源整合的结果，也可能是金企业间的并购指通过一定的程序和手段，取得其它企业部融资源整合的结果。分或全部所有权的投资行为，收购企业一般可以通过股票或现(4)收购者选定某些经营管理不善的公司为目标，实施兼金来完成收购，取得对目标企业的控制权。收购并没有使得目并进行重组是为了谋求控股，而新的所有者可能带来债权的附标企业的法人地位消失。收购企业通过与被收购企业在资源、加价值。生产流程及技术等方面的整合产生协同作用，从而增加收购企3、基于协同作用的

3、评估溢价业的价值或达到一个既定的目标份额。协同效应存在的关键是目标公司控制了一种特别的资源，协同作用是指企业从资源配置和经营决策中所能寻求到如果这种资源与买方公司的现有资源结合之后可以变得更有的各种共同努力效果。是企业内部或企业之间所产生的总体功价值。当然对于不同的收购人，这种具体的资源可以有些不同。能大于局部功能，总体效益大于局部效益加和的效应。可以说，(1)在横向联合的收购中，并购方通过兼并后降低成本、增强市协同作用是企业并购行为发生的基本动因。并购产生的协同作场开拓能力并增加销售利润率；(2)在纵向联合的收购中，协同用包括：管理协同，经营协同和财务协同。效应的基本来源是合并后的公司能

4、更完全地控制产品的生产管理能力是一种重要的能力，企业可以充分利用管理能链；(3)在功能性整合的情况，一家在某个领域具有强项的公司力，同时对多项任务进行管理，产生比管理单一业务更大的效收购另一家在另外一个领域具有强项的公司时同样会产生协益。如当企业的经营领域扩大到新的行业时，如果在管理上曾同效应。经遇到过类似的问题，企业管理人员就可以利用以前积累的经4、传统评估理论的局限性验，有效地指导和解决新遇到的问题。随着全球经济一体化进程的加快，企业并购已成为公司成经营协同通常假定在行业中存在规模经济，而在并购之长的重要经营战略。全球范围内的企业并购活动日益增多，并前，企业的经营活动水平达不到实现规模

5、经济的潜在要求。如购交易额也越来越大，但国内外大量实证研究结果表明，多数一个企业在研发方面具有较强的实力，但在营销方面缺乏实的并购是失败的。本文认为企业并购的失败从一定程度上反映力；另一个企业的市场营销部门可能有较强实力，但缺乏研发了估价理论和实践结果之间的差异。对于大多数并购企业来方面的实力。这两个企业的并购将导致经营上的协同。说，如何确定目标企业的价值与所能接受的最低成交价格是并财务协同是指并购的两个或多个企业之间的互补性不是购胜负的关键因素之一，而以往在目标企业价值评估中，主要管理能力方面的，而是在投资机会和内部现金流量方面的互补采用静态评价法，但实际情况往往千变万化，同时并购企业拥

6、性。如一个衰退行业的企业将产生大量的现金流，因其具有吸有进一步决策的选择权。例如在并购后可根据实际情况追加投引力的投资机会少；而一个成长行业有很多投资机会，却缺乏资或放弃投资等的权利，且这种选择权是有价值的，因此运用现金来进行投资。并购后的企业可以充分利用并购双方现有的传统方法会造成对被并购方企业价值的低估，这也是目前企业财务资源，避免资本的闲置和浪费，抓住好的投资机会，节约融并购陕速增长但并购效果不尽人意的主要原因。资成本。二、考虑协同作用的并购目标企业价值评估2、收购公司的确定1、并购目标企业价值构成(1)一个最简单的收购理由就是某企业的价值被低估。如在企业并购中，除了企业自身价值之外

7、，还应该考虑并购某公司在资本市场表现出来的价值比它的真实价值要低得多，过程中产生的协同效应与获取未来收益的机会产生的增值部分。7口D《当代经济}2014年第14期■■●●■■■■●■■■●■■■■●■●■■■■■●■●4■■●■●■■■■■■■■■lC0NTEIV1P0RARYEC0N1CS'_______■■(1)并购协同效应。协同是企业内部或者企业之间所产生公司管理效率的提高。企业合并后管理费用的下降会受到行业的总体