通信设备行业：四维解析光纤光缆行业投资逻辑

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1、目录需求篇国内维持高位，海外需求回暖2国内需求旺盛，三大运营商大规模集采抢货•目前，中国已经成为全球最大的光纤光缆市场，需求占比全球约57%；三大运营商的集采需求约占中国市场需求80%+，仅中移动的需求就占比50%+；通过跟踪观察三大运营商的光纤光缆集采情况就可以了解整个行业的景气度。•近期，中国三大运营商先后启动大规模光纤集采，反映市场需求旺盛。表1：中国三大电信运营商光纤光缆集采情况运营商2016年底或2017年已启动的集采2017年内可能待启动的集采2017年光纤需求普通光缆（第一批次和第二批次）、非骨架非骨架带缆（第二批次）、蝶带缆（第一批次）、蝶形光缆（第一批次）

2、，中国移动形光缆（第二批次）、特种光1.6亿芯公里规模分别为1.29亿芯公里、1249万芯公里和缆、2017年度光缆集采等337万芯公里，合计约1.45亿芯公里2016年光纤集中采购（半年的采购量），规下半年的光纤集采、2017年光中国电信0.6亿芯公里模为3500万芯公里纤集采2017-2018年度普通光缆、带状光缆集采，总中国联通规模为5830万芯公里、2017-2018年中国联通-0.3亿芯公里蝶形光缆集中采购77.8万芯公里资料来源：中国移动、中国电信、中国联通、中信建投证券研究发展部3海外需求回暖，欧美及发展中国家遥相呼应•发达国家/地区，如美国、欧洲地图1：美国市场

3、光纤需求回暖区的光纤需求明显回暖；Verizon4月与康宁签订3年期光纤采购协议，每年需求不低于2000万芯公里；5月又与普睿司曼签订3年期带缆和层绞式光缆协议，1700万芯公里。•发展中国家/地区，如东南亚、非洲和拉美的光纤需求不断走强。资料来源：商务部、中信建投证券研究发展部图2：东南亚、非洲和拉丁美洲光纤需求保持旺盛资料来源：CRU、中信建投证券研究发展部44G/宽带/5G接力式推动，未来需求维持增长•2017-2018年，中国及全球的光纤市场需求将维持增长态势；中国：预计2017年光纤使用量为2.70亿芯公里（+12.5%），2018年光纤使用量为3.31亿芯公里（

4、+22.59%），需求来源包括：有线宽带、NB-IoT（FDD）、骨干网升级、广电、5G等；全球：预计2017年光纤使用量为4.65亿芯公里（+9.4%），2018年光纤使用量为5.25亿芯公里（+12.90%），需求来源包括：4G、宽带建设、光网改造、5G等。•2019年起，随着全球5G建设加快，光纤需求有望迎来新高峰。图3：中国及全球光纤需求预测（单位：百万芯公里）资料来源：CRU、中国移动、中信建投证券研究发展部5目录供给篇光棒供应不足，供需紧张持续6国内光棒扩产慢于预期，2年内供应仍不足•市场对光棒扩产能进度太乐观，但实际上光棒技术含量高，扩产一般要2年周期，达产尚需

5、时日，预计2017年中国仍有15%缺口，2018年仍有8%缺口。表2：我国的光棒产能、产量及自给率情况供应商20162017E2018E长飞光纤光缆19002400（市场预期+1350吨）2900亨通光电1500200025001500（年底达到，全年实际产中天科技10001800（年底达到）量约1000吨）烽火通信8008001300富通集团100010001500通鼎互联100300500其它500800（市场预期+700吨）1500产能合计6800880011800产量合计580075009800光棒自给率75%85%92%资料来源：公开资料，相关公司公告，中信建投证券研

6、究发展部7光棒紧缺制约光纤光缆产能，供需依然紧张•国内光棒供应不足，海外光纤需求回暖导致当地光棒需求增加，叠加我国对海外光棒、光纤的反倾销，进一步加剧国内光纤供应紧张；•我们调研发现，国内自有光棒和外购光棒的光纤光缆厂商“冰火两重天”：不具备光棒自产能力的光纤光缆厂商，开工率仅60%-70%左右；主流厂商的光纤光缆交货周期维持在2-3个月，有的甚至长达5-6个月；部分厂商给中国移动第一批次普通光缆的供货不理想，大供应商明显超供。图4：中移动的光纤供应不足（百万芯公里）•根据我们的调研情况，国内光纤光缆的供需紧张局面有望至少维持到2018年底之前。例如中国移动认为，201

7、7年厂商的实际供货可能低于其需求。资料来源：中信建投证券研究发展部8目录价格篇集采保持坚挺，散纤仍在上涨9集采价格有望维持平稳，散纤仍有上涨空间•供需紧张支撑国内光纤光缆集采价维持平稳，而散纤价格仍有上涨空间；单一集采量全球最大的中国移动集采“不限价”，核心原因是为确保交货速度；中国电信和中国联通虽集采“限价”，但两个现象值得我们关注：一是中国电信2016年12月启动的集采，光纤限价为60元/芯公里，3个月后的2017年3月中国联通启动的光纤集采，价格上限已提到62元/芯公里，且锁定两年