人力资本额外贡献与企业价值关系实证研究

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1、万方数据人力资本额外贡献与企业价值关系实证研究l庄学敏I(广东商学院会计学院，广东广州510320)摘要i利用一个调整的经济附加值模型，对我国A股市场信息技术产业上市公司2005年一2006年度的人力资本额外贡猷值进行计量；在此基础上，利用修正的Ohlson模型对企业价值和人力资本额外贡献的关系进行检验。实证研究结果表明：财务资本与人力资本对于股票市价的相关性呈现相反的方向，并且具有较显著的相关关系，财务资本的规模与市价具有负相关关系。关键词i人力资本；额外贡献；企业价值中图分类号iF235．19文献标识码：A文章编号：1008．2506(2009)01．0079．05

2、根据Amirandkv(1996)⋯的研究，利润、净资产和现金流量在独立评价无形资产密集型手机行业企业价值时，很不相关。这启发我们，由于传统的财务指标没有包含人力资本的变量，那么用这种遗漏了企业价值创造源泉——人力资本——的分析手段是不能正确地评价企业价值的。在知识和人才日益成为推动经济增长引擎的时代，我们要正确认识企业价值和人力资本的关系，首先必须在人力资本的额外贡献与企业价值关系的研究上取得突破。一、理论回顾早期的一些学者主要从人力资本会计信息对企业投资者的影响方面进行研究。E—lias(1972)¨。通过实验检查外部使用者对投资普通股的决策，是否会因为人力资源会计

3、信息之考虑而有所不同，结果发现人力资源会计信息的提供会影响股票的投资决策。Hendricks(1976)旧。检查货币性人力资源成本会计信息对股票投资决策的影响，以99位研究生为对象，结果发现股票投资决策重大地受到额外人力资源会计信息的影响。其后，有的学者就以人力资本对企业绩效的影响进行实证研究。BassiandVanBuren(1999)H1以财务绩效为因变量，以教育及训练投资、人力资源等作为自变量，采用相关检定与回归方法进行统计分析，结果显示人力资本投资与组织财务绩效之间具有正相关关系。LevandSougiannis(1996)∞1探讨研究发展支出资本化会计信息的价

4、值相关性，以美国1976年一1991年各产业上市公司为样本，发现研究发展支出资本化后的盈余及账面价值对于股价及股票报酬具有价值相关性。我国台湾学者陈柏彰(2002)№3以台湾信息电子业为研究对象，对创新发明能力与企业生产力对企业价值的相关性进行研究，发现企业的研究发展支出对其生产力和市场价值均有显著的正相关性，显示创新发明能力的资源投入可以为企业创造价值。刘一收稿日期：2008-lI-02■作者简介：庄学敏(1972·)，男，湖南常德人，广东商学院会计学院讲师。万方数据纪芬(2001)p’应用Ohlson(1995)评价模式，实证显示了台湾地区适用以会计基础评价模式来评

5、估公司价值，再以研发支出作为稳健性的代理变量，取1997年一1999年闻台湾上市公司为样本，实证发现研发支出资本优较研发支出费溺纯更能正确评估公司价值。吴秀娟(2000)哺。采用复回归分析及主成分分析对1997年及1998年问上市的信息电子业公司进行研究，探讨了企业股价与账霞价煎之差异与无形资产徐值静影响因素，发现电子公司市场价值与账露价值的差异、罴年度研发密集度、获得核准的专利权数、员工教育程度及员工每人营收有关。以上这些研究成果选取企业人力资本的巢一方面的要索，如组织年龄、研发密集度、专劐投核准数、员工平均年资、员工教育程度等，探讨它们与企业价值的直接关系，凭疑具有

6、一定的合理性。但是，除人力资本外，企业价值还受如冒际阑内经济环境的变化等其他因素的影响，医此这种直接分析方法毫无疑问包含了过多的嗓音，难免影响到结论的严谨性。我国大陆学者对人力资本价值与企业价值关系的研究较少。薛云奎、王志台(2001)一。对1995年一1999年沪市上市公霭戈形资产的价德褐关性进行研究，他们将OhlsonModel(1995)中的每股净资产解释变量分解为每股无形资产和有形资产，分别考察了两个变量对股票定价的影响。但是其研究仅仅从资产的角度来探讨企韭价值的影响因素，丽没有考虑企监尤其怒高科技企监入力资本对价值的推动作用，没有认识到无形资产最终来源于人力资

7、本，因而没有从企业价值的真正源泉进行研究。李嘉明、黎富兵(2004)Doj在借鉴ste-verlFire对絮力增值系数VAIC诗量的基磺主，蓊究企业的烹要资源(人力汝本、物质资本、组织资本或结构资本)与企业绩效(获利能力)之间的关系；运用相关性分析及多元回归分析法对我国高度依赖舞力资本的诗算执行韭共30家上市公司送行实证分析，结果发现：物质资本和缀织资本或结构资本与企业绩效之间存在显著的砸相关关系，人力资本对企业绩效也有正向的贡献，但在统计上不十分显著。他们酌研究样本量较小，在论证我国企娥入力资本俊篡与企韭价值关系方面不具有代表性。本文拟