军民融合及改革，继续看多军工

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1、证券研究报告行业研究/深度研究2017年02月07日行业评级：航天军工增持（维持）军民融合及改革，继续看多军工航天军工Ⅱ增持（维持）“此时如何看行业”系列报告之一2017年伊始军工板块表现抢眼，继续全面看多章诚执业证书编号：S0570515020001研究员021-28972071年初至今我们连续发布三篇行业深度报告，旗帜鲜明地全面看多军工行业。zhangcheng@htsc.com1月3日至今军工行业指数上涨7.47%，同期上证综指上涨1.72%，中小板、创业板分别下跌1.40%、3.14%。王宗超执业证书编号：S0570516100002研究员010-6321116

2、6wangzongchao@htsc.com成长逻辑：大量高端装备列装，行业增速正出现拐点经过十几年研制积累，运20、歼20、L15、J15舰载机、新型直升机为代肖群稀执业证书编号：S0570512070051研究员0755-82492802表的新一代战机横空出世，压制多年的需求将在未来三到五年内释放，xiaoqunxi@htsc.com2017年是军机产业链开启高增长的大拐点。同时以高精度导航、军工新材料、军队信息化和军工电子等为代表的高端装备技术也正在突破，军民两相关研究用市场空间大。整体来说，军工尖端装备制造经过多年积累，正处在质变1《航天军工Ⅱ/航天军工:为什么

3、大国崛起要和开花结果阶段，成长性开始真正显现，2017-18年是军工投资的好时期。军工先行》2017.012《航天军工Ⅱ/航天军工:军民融合战略将加军改逻辑：中国继续崛起的必由之路，兑现进度加快快实施》2017.01市场最期待的是核心军工资产的证券化和军品定价机制改革。军工改革是3《航天军工Ⅱ/航天军工:改革叠加成长，全军工投资的关键条件。科研院所改制和资产证券化将大幅改善上市公司资面看多军工行业》2017.01产质量，军品定价机制改革和股权激励将大幅改善军工企业尤其是整机类企业的盈利能力，通过军民融合战略引入竞争机制，大幅提高武器研制水行业走势图平和补充军工生产产能。

4、预计2017-18年将是军工改革快速兑现的两年。16%潜在“黑天鹅”的一个新视角：从中国制造崛起看地缘局势紧张2012年起中国制造业增加值跃至世界第一，与其他制造强国的竞争将不可11%避免，例如美国提出了亚太再平衡战略来遏制中国，同时中国陆地疆界和6%海岸线长，接壤国家多，本身易爆发冲突，因此我们认为地缘冲突易发状1%态或在未来几年难有改善。再加上，国家大力推进一带一路战略，未来海-4%外投资都需要强大国防军工作为后盾才能保障人员、资产安全，并且取得合理的投资回报。整体来说，地缘局势的紧张状态大幅增加了“黑天鹅”-9%160216041606160816101612因素

5、的发生几率，对军工板块会产生潜在的预期提升影响。航天军工航天军工Ⅱ投资机会：“成长+改革”维度选股，建议更重视军民融合及军改资料来源：Wind我们继续坚定看多军工板块2017年全年的投资机遇！建议优先关注有政策推动的军工国企改革标的和成长确定的军机产业链上市公司，其中，军改标的包括：航天晨光、四创电子、航天电子、航天长峰（停牌）；军机产业链公司包括：中直股份、*ST黑豹（沈飞集团）、中航飞机、洪都航空、日发精机。同时，建议更多关注军民融合方向及改革兑现进度的加快。在军费增长放缓的趋势下，改革有助于提高资金使用效率，军民融合有助于增强保障能力。过去几年的军工投资，市场聚焦

6、点更多在于资产证券化，未来从保持武器技术先进性和军工产业效率的角度来看，军民融合和军改可能成为更加重要的选股视角。相关标的包括：通达股份、全信股份、通光线缆。风险提示：军费增长大幅低于预期。谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准1行业研究/深度研究

7、2017年02月07日正文目录军工行业在2017年伊始表现抢眼，继续全面看多...........................................................4成长逻辑：受益大量高端装备列装，行业增速出现拐点....................................

8、...............7高成长之一：作为国家战略的军机产业链.................................................................7高成长之二：迎来重要拐点的北斗高精度卫星导航定位.........................................11高成长之三：军事信息化........................................................................................12高成长之