我国主板市场退出机制探究

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1、2010年10月学术交流Oct，2010总第199期第10期AcademicExchangeSerialNo．199No．10我国主板市场退出机制探究常巍(苏州大学商学院，江苏苏州215021)[摘要]我国沪深主板市场成立至今，只有43家公司因为连续亏损退出市场，各年退市公司数占当年末上市公司数的比重不到1％。从股票终止上市相关规定来看，我国的退市标准过分关注于连续三年亏损，退市的数量标准形同虚设；投资者利益维护、损害赔偿等问题缺乏相应的规定：现有的证券发行上市制度使上市公司不舍离场；代办股份转让系统发展方面不明确。一系列问题造成我国主板市场退出机制建设停滞不前。针对这些问题

2、，我国应加大对会计信息的监管力度，杜绝“报表重组”；明确退市程序和救济措施，建立相应的责任追究机制和民事损害赔偿制度；尽快完善股票发行市场化改革，新股发行由交易所自主负责；完善代办转让系统融资功能和转板机制建设，使我国主板市场退出机制更加明确和有效。[关键词]主板市场；退出机制；会计信息监管[中图分类号]F830．91[文献标志码]A[文章编号]1000—8284(2010)10—0101一O3退市制度是发挥证券市场作用的基础性制度，对保在所难免，此时，如果上市公司没有足够的持续经营能力护投资者的合法权益、维护市场稳定运行、提升市场形象或者没有相当价值的有形资产或无形资产，则

3、必须实施具有重要意义。上市公司退市主要分为三种情况：不符退出机制。否则借扭亏、重组而被恶意炒作，不仅不利于合上市标准而被交易所宣布退市、原来在多个交易所挂形成科学的投资理念，而且将进一步加大市场的投资风牌交易的公司主动提出撤回在其中的一个或多个市场的险。上市、公司的股票或资产被收购从而由上市公司转为非(一)我国主板市场上市公司退出状况描述上市公司。其中，第一种情况在我国更加具有分析价值。我国沪深证券交易所从1990年设立以来，在长达十年的时间里，没有一家上市公司退出市场，主板市场的退一、我国上市公司退出状况及相关规定市从2001年开始，具体状况见表1。我国各年退市公司在激烈的

4、市场竞争中，上市公司如果不能及时调整数占当年末上市公司数的比重不到1％。2004—2007年经营战略和管理理念，出现业绩下滑或持续亏损的现象上市公司退市数量基本保持在每年l0家左右。表12001-2008年各年退市公司数及占当年末上市公司数的比重20o120022oo32Oo420o520H0620o72008退市公司数(家)374Il11ll】O】年末上市公司数(家)116Ol224128713771381143415501625退市公司占上市公司数的比重0．258％O，571％0．3l％O．8O％O．8O％O．77％O．65％0．062％资料来源：中国统计年鉴、上交所、深

5、交所网站在我国主板市场，从2001年出现第一家退市公司，退市的主要原因是持续经营能力出现问题。这些公司在到2009年5月两家公司自愿申请退市，在8年的时间里，退市前大多已经在经营上无计可施，债务负担沉重，重组沪深主板共有60家股票退市。统计分析发现，上市公司价值丧失。对于净资产为负数的公司来说，破产清算的[收稿日期]2010—07—20[基金项目]江苏省教育厅高校哲学社会科学基金项目“多层次资本市场体系与江苏经济联动关系研究”(09SJD790048)的阶段性研究成果[作者简介]常巍(1973一)，女，辽宁昌图人，副教授，博士，从事资本市场与证券投资研究。·1Ol·价值也没有

6、了。综合分析退市原因，除了17家上市公司值、最小报价等方面都没有作出规定；对于因资产处置、是由于吸收合并，导致股权分布不符合上市条件，自愿申冻结等因素而失去持续经营能力等条件也没有纳入上市请退市外，其余43家公司退市主因就足连续亏损。其中，公司退市的标准体系。从非数量标准来看，已经包括不连续四年亏损7家；连续三年半亏损l9家；连续三年亏损公开财务状况，或会计报告虚假记载，以及公司解散或破之后，未能及时披露年度报告，或者公司未提出恢复上市产这些软性条件，但是公司治理机制、信息披露等方面的申请，共有9家公司；由于恢复上市申请未被受理或未获要求还应该细化，特别是关于公司治理机制的条

7、款目前同意共有4家；申请宽限期未获通过1家；会计师持否定还亟待完善。意见或不表示意见3家。(二)相关配套措施的缺乏使退市决定瞻前顾后(二)我国上市公司终止上市相关规定由于相关配套措施的缺乏，证券交易所在作出退市我国的上市公司退市制度经历了一个复杂的历史变决定前，不得不瞻前顾后。其中，最主要的是投资者的利迁过程；1994年《公司法》初步确乜了我国的上市公司退益如何维护，投资者的损害如何赔偿等问题。目前，除了市制度，其后又推出sT、PT制度，1998年《证券法》重复虚假陈述行为之外，内幕交易、操纵市场、欺诈