我国中小投资者非理性行为对证券市场的影响分析

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1、我国中小投资者非理性行为对证券市场的影响分析胡爱萍秦国华(1．西藏职业技术学院；2．西藏民族学院财经学院)摘要：本文主要对我国中小投资者的非理性心理和行为及其对证券市场中一些结果表明，就我国证券市场目前的投资者现状来看，年龄、职的影响进行了分析。业和教育背景对投资者决策过程中的主观心理有着重大影响。王垒、关键词：中小投资者非理性行为郑小平、施俊琦和刘力(2003)采用综合性行为金融学方法，探求证券1投资者行为研究综述投资者的一般行为特征、心理特征以及二者之间的关系。上海证券交现代证券投资理论的发展有两条主线：一是建立在投资者理性易所与南京大学

2、管理学院联合研究的《我国投资者行为研究》，上海假设基础上的传统主流金融学：二是建立在投资者是非理性假设基证券交易所与银河证券的《我国投资者行为》，深圳证券交易所的《个础上的行为金融学。行为金融理论认为传统经济理论由于僵化地把人投资者状况调查报告》、《我国股市投资者的惜售效应》等陆续发实际决策过程抽象为一理性投资者追求主观预期效用最大化的过表，标志着国内对非理性行为领域研究的重大进步。王庆仁(2007)程，从而具有无法克服的缺陷。在现实中，人们并不总是以理性态度从转轨时期的视角对中国证券市场投资者行为进行了经济解释。李做出决策，诸多的认知偏差不

3、可避免地要影响人们的金融投资行新路(2008)对中国股票市场个体投资者交易行为进行了实证分析，为。AmosTversky和DanielKahneman在1979年发表了《前景认为中国的个体投资者受启发式和框架式依赖认知偏差的影响比较理论：风险条件下的决策分析》(ProspectTheory：AnAnalysisof大，处置效应、羊群效应、动量投资策略都有显著地表现。DecisionMakingunderRisk)，在该文中，他们批评了广为流传的2我国中小证券投资者的非理性心理和行为效用理论，并提出了后来成为行为金融的理论基础的前景理论中国证券

4、市场发展至今只有二十年的时间，与西方发达国家相(ProspectTheory)。他们通过问卷和实验的方法，发现人们做出决比，不仅市场制度建设方面不够完善，作为市场主体的投资者在投资策与作为理性人按照效用最大化的理论做出决策完全不同，大多数理念、投资知识和技巧方面也不够成熟，普遍存在着投机心理，投资人所注重的并不完全是最终的结果，而是决策过程中得失，即他们者非理性特征明显，非理性投资行为显著。正是投资者投资行为的特不是以保持财富效用最大化为目标，而是受到与得失相关的不合理点，使中国证券市场波动大，证券市场的价值发现、资源配置功能削情绪的影响。1

5、986年，DeBondt和RichardThaler所写的题为《股弱，市场的有效性减低。票市场过度反应吗?》的论文给出了认知偏差导致错误的股票定价在中国证券市场的制度变迁过程中，中国散户投资群体的特点，的检验证据，令传统理论界非常震惊，并引起了广泛的争论。此后，决定了中国证券投资者在心里上有着较为明显的“中国特色”的非理以非理性为基础行为金融学发展十分迅猛，对传统金融理论体系形性特点，存在着过度自信、过度乐观、赌博心理、暴富心理、从众心理、成巨大冲击。Thaler、Ritter、shefrin、Hirsh等学者纷纷发表他们有关过度恐惧等非理性

6、心理偏差。这些心理偏差直接的导致了投资者在的研究成果，一方面，对传统金融理论缺陷进行实证分析，研究发现操作中的非理性特点：在金融市场上人们存在诸多的行为认知偏差，另一方面，广泛吸取2．1“持亏卖盈”的交易特点心理学、社会学、人类学，尤其是行为决策研究的成果，重新解释金“持亏卖盈”的投资特点是过度的“处置效应”在中国证券投资融市场上的异常现象。中的表现，其特点为投资者对投资赢利的“确定性心理”和对亏损的国内对于投资者投资行为的研究大多是借鉴国外的一些研究方“损失厌恶心理”。当投资者处于盈利状态时，投资者是风险回避者，法。李心丹等(2001)通过

7、问卷调查和实际交易数据的实证研究，发现愿意较早卖出股票以锁定利润；当投资者处于亏损状态时，投资者我国证券投资者存在一些认知偏差：“政策依赖性心理”、“暴富心是风险偏好者，愿意继续持有股票。在处于发展初期的中国证券市理”、“盲目自信”等。鲁直、施欢欢(2002)对我国上海证券交易所的投场中，政策对投资行为的影响最大，直接影响投资者交投的活跃及资者进行了问卷调查，分析了可能产生潮汐现象的一些个体因素，其入市的意愿，加剧了投资者的处置效应。当利好政策出台后，投资者(上接第79页)心企业信息被断章取义，也可考虑在企业网站率先发布接受新闻媒个细节并做“

8、录音电话采访”(在远程情况下电视台为省时间常使用体访问的原话。此方法)，那么在万不得已时你可以同意接受采访(处在负面新闻中3．6接见新闻媒体前充分准备接受记者采访前