基于超常收益法的公司估值模型研究.doc

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1、基于超常收益法的公司估值模型研究基丁超常收益法的公司估值模型研究一、引言公司价值评估方法可以用来分析和衡量一个企业或一个经营单位的公平市场价格。它可以提供有关信息以帮助投资人和管理当局改善决策，在公司战略制定、兼并与收购、公司经营管理与业绩评估、以及证券投资等方面公司价值评估方法都具有广泛用途。公司价值评估是对公司的一种综合价值分析，不仅涉及公司资产、盈利水平、经营管理能力、技术品牌、无形资产等因索，还与市场环境中的产业政策导向、资本市场发达程度、行业爆发性增长预期等外在因素高度相关，它既带有客观公允的价值认定，也带有主观的价值判断，还受不可预计的非确定性因素影

2、响。同时，公司估值还与股权投融资双方的风险偏好、预期收益、权利让渡等博弈环节有关。因此选择一种合理的概念框架，对评估人估值模型的选择以及有效利用信息有重要作用。在国外，费雪(TryingFisher,1906)指出了资本的价值实质上就是未来收入的折现值。Wi11iamSharpe(1964)将资产定价模型(CapitalAssetPricingModel)用于对股权资本的计算，大大提高了确定折现率时的理论支持。AlfredRappaport(1986)精心设计了一个可以在计算机上使用的公司估值模型。由Palepu和Healy(2008)撰写的《BusinessA

3、nalysis&Valuation》一书则是基于现金流估值模型的集大成之作。在国内，张先治(2000)、刘芍佳(2002)、胡愈(2006)、白玉玲(2008)、文豪(2009)从不同角度详细介绍了以现金流量为基础的公司估值思路，并初步给出了评估中不同参数的确定方法。总体而言，国内公司估值的研究多以介绍西方国家的评估方法为主，理论上推崇的现金流量折现法并未很好地进入应用阶段。本文以折现的现金股利(DividendDiscountModel,DDM)公司估值原理为基础，通过案例阐明DDM公司佔值原理及其扩展模型——折现的超常收益估值模型，最后讨论了折现的超常收益估

4、值模型中权益估值模型与资产估值模型的互换。