银行并购微观效应的实证分析

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1、2010总403期3银行并购微观效应的实证分析术薛艳丽(郑州大学管理工程系，河南郑0,1450002)摘要：在近年的并购浪潮中，银行业逐步成为全球并购市场的热点，但实证研究发现银行并购在总体上缺乏效率。本文从微观角度归纳分析了银行并购效应的实证结果：并购未能带来预期的、令人满意的绩效提高，并对这一结果从不同的角度进行了阐释分析，为全面认识银行并购效应进行了有益探索。关键词：银行并购；微观绩效；实证分析；规模经济；协同效应中图分类号：F832．33文献标识码：A文章编号：1007—9041—2010(03)一0017—06一表1Trautwein企业并购动机的理论、引言

2、迄今为止，全球共刮起过五次并购风潮。尤其理论／动机利益移转方式获利对象原因引人注目的是，自2000年以来，金融行业逐步成为效率理论通过综合效益获益全球并购市场的热点行业。根据ThomosonFinancial独占理论顾客财富的移转使并购公司SecuritiesData提供的资料显示，近20年来，银行业突击队理论标的公司股东财富的转移的股东获利理性选择并购规模就价值量而言在每年的全球并购中都位居行业第一，并呈递增趋势。评价理论通过私下信息获利中国银行业随着人世后的全面开放，也渐渐卷帝国建立理论股东利益的转移使管理者获利入了这场并购狂潮。以2006年巾曰建设银行并购美过程

3、理论弗购是过程的结果不一定洲银行亚洲股份有限公司作为起始，中资金融机构积非理性扰理论并购是总体经济的现象不一定极进行海外金融机构并购。2007年美国次贷危机使国外银行开始放缓国际并购的脚步，但国内银行业在可以发现第1至5项理论认为透过理性选择并购可使2007年的海外并购却达到了最高峰，合计并购金额为公司绩效提高，管理者及股东获利；另外通过并购分217．46亿美元。涉世未深的中国资本和银行业对并购散风险以获取立于不败之地的地位也是银行并购的主的关注使我们感到有必要对银行并购的绩效作系统深要动冈。总之，不管出于什么目的，大多数金融机构入的探讨，并据此作理性抉择。合并是希望

4、得到“1+1>2”的明显的正面经济效应。二、银行并购的含义及动机然而，学术界对银行并购的大多数实证研究结果银行并购是银行兼并和收购的简称，是指在市场却并不支持这一传统理论。大量实证结果表明，很多竞争机制的作用下，并购银行为获取被并购银行的经银行从并购行为中并没有取得预期的、令人满意的价营控制权，有偿购买被并购方的部分或全部产权，以值和表现。米切尔·梅迪森顾问公司对北美洲银行业实现资产经营的一体化。并购案例进行研究后认为：“大多数银行并购最多只为了对近20年来的大规模银行并购浪潮进行解是达到一种‘清洗’的目的，而最差的评价则是‘太释，经济学家们从不同的角度提『叶I了对银

5、行并购动机令人失望’，是管理肾上腺素的冲动战胜大脑理智思的传统认识。维的胜利成果。”根据学者Trautwein(1990)的研究，企业并购三、银行并购微观效应的实证分析的动机可归纳为下列七种类型(见表1o银行并购是否是一种理性的市场行为?并购能否由Trautwein研究提出的七项理论架构中，我们达到预期的目的?很大程度上只能通过实证检验来验收稿日期：2010—02—21作者简介：薛艳丽(1975一)，女，河北唐山人，供职于郑州大学管理工程系。本文系河南省哲学丰十会科学研究课题《企业并购后品牌生态系统学研究》(课题编号：2009Qj041)的部分成果。磐32总04013

6、期0证。本文主要基于微观角度进行分析，银行并购微观表3并购银行股价与标准普尔500银行业指数比较单位：％效应是指并购对交易双方及其股东所带来的影响，即银行并购能否实现对银行效率(包括收入效率、利润价格增幅总回报总回报年均回报PATR相差AER效率、成本效率)和股东价值的提升。S&P500BANKSIndex一6．227．661．49有关并购收益的大部分实证研究主要集中在利用CitigroupInc40．0749．7342．078．40获得的会计数据衡量绩效的变化。研究的方法主要有J．P．MorganChase＆company一34．25—23．88—31．54—5．3

7、1两种：业绩比较研究法和事件研究法。近十年来采用BankofAmaricaCorporation14．4035．9528．296．33WachoviaCorporation一28．90一i3．69—2i．35—2．90这两种不同方法的系列研究在结论上是高度一致的，WellaFargo＆Company20．9534．2226．566．06即并购绩效实证的结论不能支持银行并购迅猛发展的BankOneCorporation一25．97—13．72—21．38—2．91现实。FleetBostonFinancialCorp一35．31—23．51—31．17