金融产品市场回顾和2020年趋势展望：净值化持续推进、新业态有待定格-20191113-中信证券.pdf

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1、证券净值化持续推进、新业态有待定格金融产品市场回顾和2020年趋势展望｜2019.11.13▍▍中信证券研究部厉海强首席产品分析师S1010512010001刘方首席组合配置分析师S1010513080004朱必远金融产品分析师S1010515070004姜鹏金融产品分析师S1010515090001赵文荣首席配置分析师S1010512070002证券研究报告请务必阅读正文之后的免责条款23291836/43348/2019111316:35金融产品市场回顾和2020年趋势展望｜2019.11.13核心观点金融产品

2、市场总量规模继2018年小幅收缩后，2019年上半年已经趋稳，部分通道类成份相对较重的如券商资管等品类继续收缩，信托降幅显著收窄，其余品类大多保持增长。展望未来，银行理财子公司陆续开业，净值化产品规模占比已超1/3，大资管时代，群雄逐鹿，预计将形成新的竞争和合作业态。王兆宇首席量化分析师S1010514080008▍银行理财：多家理财子成立，净值化产品占比超1/3。截至2019Q2，非保本银行理财余额22.18万亿、存续数量4.7万只。净值型非保本理财产品存续余额7.89万亿元，同比增加4.30万亿，占全部非保本理

3、财产品的比例由2018年中的15.9%提升至35.6%。目前已有12家银行理财子公司获批，其中7家已经正式开业。从银行理财的资产配置情况看，非保本理财产品配置以债券和非标为主，权益类资产配置不足10%。▍信托：下行趋势收敛，主动转型初现端倪。截至2019Q2，信托业存量规模22.53万亿，环比一季度下降0.02%，较2018年末下降0.7%。二季度信托融资需求有所回暖，主动投放意愿增强，规模下行趋势收敛。集合资金信托占比持续上升，主动转型初现端倪。在“去通道”监管背景下，传统银信合作通道业务规模持续收缩，事务管理类

4、规模与占比不断下降。预计行业发展将逐步回归本源，结合机构资源发挥直接融资、财富管理和资产配置能力。▍券商资管：存量续降，新发走低，固收为主结构未变；去非标去通道拓主动管理，业务转型延续。2019Q2，券商资管规模12.53万亿元，延续下降趋势；受制于非标和通道类产品收缩，新发规模也同比下降。证券期货经营机构新发资管产品固收为主结构未变，但今年以来权益类产品占比较去年下半年有所提升。2020年为资管新规过渡期最后一年，预计券商资管将继续推动非标/通道规模压缩和主动管理转型，公募和ABS业务布局平稳推进。▍私募基金：业

5、绩和规模同升，量化基金受青睐；“头部”格局初现，多元化发展，量化策略迎来机遇。2019Q3私募基金整体规模增至13.4万亿元，较去年末增长0.69万亿。私募证券基金规模增至2.35万亿元；产品发行升温，量化类产品持续受追捧；前3季度整体上涨18.57%，主要策略均实现相对较好业绩，股票资产相关策略相对占优。行业“头部”格局初步形成，跨资产、跨策略布局有望强化，量化策略未来发展空间较大，外资私募布局提速。▍公募基金：整体规模较去年底扩容4%，细分产品线普涨；基金投顾任重道远，外资控股难撼格局。截至2019Q3，公募基

6、金净管理规模13.5万亿元，指数及指数增强型突破万亿大关，货币基金对比去年末缩水超五千亿元。首发规模超越去年同期，指数及指数增强型、债券型募资额居前且均超三千亿元。各细分产品线业绩全线飘红，国内权益品种体现主动管理能力，可转债基金领涨大固收品类。展望未来，基金投顾业务任重道远；外资控股基金公司难撼格局，费率战对主被动产品影响各异，时间跨度或长于预期。▍风险因素：1）因统计口径选择，可能具有重复计算和遗漏，此外，部分数据来自估算；2）行业实际发展可能偏离主观判断。请务必阅读正文之后的免责条款部分23291836/43

7、348/2019111316:35金融产品市场回顾和2020年趋势展望｜2019.11.13目录投资聚焦：总量规模趋稳、微观结构趋优.........................................................................1金融产品市场回顾.............................................................................................................1总体

8、概况：总量规模趋稳，净值化品类保持增长..............................................................1银行理财：多家理财子公司开业，净值化程度持续提升...................................................3信托：下行趋势收敛，主动转型初现端倪....