批发零售行业：新龙头与新消费的机会-20191114-海通证券.pdf

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1、证券研究报告（优于大市，维持）《新龙头与新消费的机会》汪立亭（批零行业首席分析师）SAC号码：S08505110400052019年11月14日23300331/43348/2019111410:15主要内容1.从新零售到新消费：人口、流量、技术2.新龙头：平台生态与效率竞争3.细分赛道：化妆品和生鲜高成长4.零售渠道的能力建设5.投资逻辑及个股推荐23300331/43348/2019111410:1521.从新零售到新消费：人口、流量、技术从2016年的新零售到2019年的新消费我们理解，阿里的新零售、腾讯的智慧零售，京东的无界零售，新零售本质上围绕“成本、效率、体

2、验”，打通线上平台与线下场景，利用数据技术、物流配送和供应链整合等手段，更好满足消费者商品及服务需求（多快好省）。如果说新零售更注重零售渠道各环节的效率提升，那么新消费我们理解，则更注重消费者的整体需求变化，不仅涵盖了新零售渠道演进，更加注重对消费者洞察和细分人口（黄金60后/小镇青年/95&00后）分析，包含了新品类（比如化妆品/茶饮咖啡/宠物用品等）、新品牌（特别是国货）和新流量、新营销服务方式等，更进一步可以从2C向2B端延伸，即关注相关的平台型企业（比如化妆品代运营/餐饮供应链等）。23300331/43348/2019111410:153请务必阅读正文之后的信

3、息披露和法律声明1.从新零售到新消费：人口、流量、技术（1）人口与用户洞察：人在哪里，什么特点，趋势如何中国行政规划超300个城市的繁荣VS近3千县城、4万个乡镇的广袤海洋（截止2017/12/31）334个城市294个地级市、30个自治州、7个地区、3个盟962个市辖区、363个县级市、1355个县、117个自2851个县治县、49个旗、3个自治旗、1个特区、1个林区39888个镇21116个镇、10529个乡、8241个街道、2区公所2019年各线城市数量（个）2016年各线城市人口规模（亿人）五线城一线城市,128市,49.4710新一线城9市,15876二线城5市

4、,304321.391.6110.40四线城0三线城市,90一线新一线二线三线及以下市,70资料来源：中华人民共和国行政区划统计表、第一财经旗下新一线城市研究所，中国城市统计年鉴，海通证券研究所23300331/43348/2019111410:154请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明1.从新零售到新消费：人口、流量、技术年龄结构：2017年14岁以下人口占比降至18%、15-64岁占比72%、65岁以上占比升至11%，主要特征：低生育率、老龄化占比提升、8090后成为消费主力。人均可支配收入持续提升，但各省市差异较大，消费分级。中国部分省市2018年城镇居民人均

5、可支配收入（万元）86全国平均3.78万元420上北浙江广天福山内辽湖重湖安江西云海陕四河新广宁河贵青山吉甘黑海京江苏东津建东蒙宁南庆北徽西藏南南西川北疆西夏南州海西林肃龙古江中国各年龄阶段人数占比0-14岁人口占比15-64岁人口占比65岁及以上人口占比100%80%60%40%20%0%19601963196619691972197519781981198419871990199319961999200220052008201120142017资料来源：23300331/43348/2019111410:15wind，海通证券研究所5请务必阅读正文之后的信息披露和法律

6、声明1.从新零售到新消费：人口、流量、技术（1）人口与用户洞察：老龄化拉动银发经济20世纪50-60年代的高出生率，是导致老年人规模庞大的直接原因。中国每年新出生人口数量（万人）3500第一代婴儿潮第二代婴儿潮第三代婴儿潮没有出现300025002000150010005000194919531957196119651969197319771981198519891993199720012005200920132017按照55岁的女性退休年龄测算，第一代“婴儿潮”从2017年开始逐渐退休，未来的十几年将是退休的高峰阶段。资料来源：23300331/43348/20191

7、11410:15Wind，海通证券研究所6请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明1.从新零售到新消费：人口、流量、技术（1）人口与用户洞察：老龄化拉动银发经济银发产业规模大，增速快。普华永道思略特《2017年中国老年消费习惯白皮书》预计，未来老年产品及服务市场将快速增长，2021年总体市场规模达到5.7万亿元，其中日常消费市场3.2万亿元。中国老年群体消费特征：更注重购物便利性、高质量服务；互联网渗透率增加，新一代流量洼地；46-55岁新一辈老年人，与55岁以上老一辈相比，更愿意走出家门、追求更丰富多彩的晚年生活（旅游、培