上行驱动力不足，尿素可能回调走弱-20191216-广发期货-22页.pdf

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1、上行驱动力不足，尿素可能回调走弱发展研究中心化工研究组2019.12.16观点与策略投资标的本周持仓上周持仓持仓跟踪目标价/止损价逢高做空UR05合约建议进场做空1700/1750多：西南天华、泸天化气头装置12月下旬有停车检修计划；空：当前需求仍不算乐观，工业需求受环保预警压制明显，板材需求月底或开始萎缩；当前周产同比去年偏高，且气头装置可能早于往年提前开车；复肥集中备货补库需求可能推迟到年后主要观点：西南气头装置天华、泸天化停车检修推迟，气头装置产量同比去年偏高，华北河北、山东仍然遭受重污染天气橙色预

2、警而使得板材厂需求遭受打压，河南需求亦较弱，肥都宁陵复合肥厂开工仍然很低，预计短期尿素价格仍偏弱势。中长期看，年底-明年一季度天然气供应气荒出现概率较低，据消息称部分前期已停车检修的装置有望提前开车重启，同时月底开始华北、两广板材厂将陆续减产或停车，复合肥厂提升开工负荷加大备货预期或在春节前较难出现，我们认为尿素可能有一波的回调走弱行情，不过亦有消息称月底印度可能再次发布尿素采购招标，按照当前FOB中国价格来看中国货源参与的力度预期可能不大。操作策略:近期尿素期价可能出现回调，建议偏弱对待，逢高空为主，05合

3、约关注1700附近的支撑。风险因素：环保政策；外部出口环境目录01尿素期现价格回顾02尿素供需分析03尿素价差分析04观点和策略01尿素

4、期现价格回顾

5、>尿素期货价格回顾尿素主力合约基差(单位:元/吨)185060180030175001700-301650-601600-901550-1201500-1502019-08-092019-09-092019-10-092019-11-092019-12-09尿素主力合约基差-右轴可交割现货价格尿素主力结算价国内尿素区域价格(单位:元/吨)01合约临近交割之际，

6、前期01合约多头强拉01价格逼迫空头不断减仓19501900离场，12月初以来涨89，涨幅超5%，上周01合约价格冲高至1753高1850位后多头减仓快速回落，周五尾盘最低跌至1701；而05合约上周表现1800平平，区间1760-1730震荡，上下驱动力均不足，现货河南可交割尿1750素价格维持在1670，上周五市场走弱，现货价格回落20至1650，山东17001650地区受上游供应端瑞星一套装置检修和临近江苏恒盛装置检修后未能1600如期开车，尿素现货价格略坚挺.2019-08-082019-09-0820

7、19-10-082019-11-082019-12-08华鲁恒升出厂山东主流河南主流数据来源:文华财经02尿素

8、供需分析

9、>周产量仍会继续缩减尿素周产量(单位:万吨)尿素期现价格和周产量的相关性1202400150220011013020001001800110160090140090801200100070702016-04-202017-04-202018-04-202019-04-201-42-43-44-45-46-47-48-49-410-411-412-4华鲁恒升尿素出厂尿素主力尿素周产量-右轴20

10、17年2018年2019年气头尿素装置开工率尿素装置开工率煤头尿素装置开工率80%75%80%75%70%60%70%65%65%60%40%60%55%55%20%50%50%45%45%0%1-42-43-44-45-46-47-48-49-410-411-412-41-42-43-44-45-46-47-48-49-410-411-412-41-42-43-44-45-46-47-48-49-410-411-412-42017年2018年2019年2017年2018年2019年2017年2018年2019

11、年供应方面，据百川统计，国内尿素周产量88.39（环比-1.09）万吨，折算日均产量在12.63万吨。开工率方面，综合开工率57.7%（环比-1.6%），其中煤头装置开工率66.1%（环比-0.8%），瑞星一套52万吨装置检修，气头装置开工率33.9%（环比-3.6%），部分气头装置降负荷。12月中下旬四川天华、泸天化，山西晋丰装置计划停车。数据来源:百川盈孚因气源未见明显紧张，河南大化、四川玖源装置、重庆建峰装置1月中复产数据来源:百川盈孚工厂库存有去化，但库存同比前2年仍面临压力尿素工厂库存(单位:万吨)尿

12、素港口库存(单位:万吨)1401601401201201001008080606040402020001-42-43-44-45-46-47-48-49-410-411-412-41-42-43-44-45-46-47-48-49-410-411-412-42016年2017年2018年2019年2017年2018年2019年尿素期现价格和工厂库存相关性据资讯公司的数据，截止到上周12