人民币即期外汇牌价之间的协同波动溢出分析——基于中国银行数据的实证分析-论文.pdf

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1、【金融观察】人民币即期外汇牌价之间的协同波动溢出分析基于中国银行数据的实证分析苏木亚(内蒙古大学经济管理学院，内蒙古呼和浩特010021)摘要：以中国银行数据为例，两次汇改时间为分界点，采用基于多路归一化割谱聚类方法、独立成分分析(ICA)、GARCH模型和Granger因果检验相结合的协同波动溢出模型对人民币即期外汇牌价之间的波动溢出效应进行实证分析。实证结果表明，现汇买入价、现钞买入价和卖出价之间没有协整关系，但是现汇买入价(现钞买入价、卖出价)的不同类之间的协同波动溢出日渐明显。另外，在第一次汇改后

2、美元兑人民币牌价对其他外币兑人民币牌价波动溢出效应明显增加，而第二次汇改后又明显下降。关键词：人民币；即期汇率；协同波动溢出文章编号：1003—4625(2015)05—0039—07中图分类号：F832．6文献标识码：A一苏应蓉和徐长生分析认为东亚各经济体的汇率、引言2005年7月21日，中国人民银行行长周．,bJlI宣变化受其重要贸易伙伴经济与政策因素影响。赵华布中国人民银行出台完善人民币汇率形成机制的改和燕焦枝采用单状态和状态转换GARCH模型对汇革方案，人民币汇率机制从盯住单一美元转变为以改后人民

3、币汇率的波动特征进行分析。张志文和白市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理钦先根据货币国际化的长期决定因素及澳元国际化的浮动汇率制度。2010年6月19日，中国人民银行的特征设定澳元国际化的回归基准模型，对1993年决定进一步推进人民币汇率形成机制改革，增强人第4季度到2012年第1季度期间澳元的汇率波动性民币汇率弹性，二次汇改启动。人民币汇率问题一与澳元国际化之间的关系进行了实证研究。张欣和直是官方和金融市场上关注和争论的焦点，也是学崔日明使用非对称随机波动模型，对美元兑人民币术界研究的热点问题

4、之一。汇率的波动特征进行了实证分析。李小平等在外汇Colavecchio和Funke利用多变量GARCH模型市场存在风险溢价或参与者非理性预期的前提下，分析了1998年1月至2005年3月间人民币与其余七以人民币境内即期和远期外汇市场为例，在非线性个亚太国家汇率间的波动溢出效应。Coudea等分的误差修正模型框架下，对金融危机期间远期汇率析了金融危机对不同国家汇率政策的影响，研究发之间的均衡关系进行了实证研究。伍戈和裴诚系现发达国家货币市场对新兴市场的波动溢出效应在统地总结了CNY市场、CNH市场以及ND

5、F市场三个金融危机期间有加剧迹象口。Liang和Gao探讨了人不同人民币外汇市场之间的相互联系，并用民币汇率的隐含波动率问题。Liu和Pauwels分析AR—GARCH模型等定量的方法检验三个市场的联了外部政治压力对人民币汇率中间价的条件波动率动关系。周先平和李标采用VAR—MVGARCH模以及日一收益率的影响。Wang和Xie采用型研究了人民币对12种外币境内外即期汇率之间Ljung—BoxTest分析了人民币与美元、欧元、日元和的联动关系。陈浪南等针对汇率波动对进口价格、韩元汇率间的相关关系。Zhan

6、g等对人民币汇率国内价格的传导效应进行实证检验q。王世军和王决定问题和汇率动态进行研究，特别对人民币和美晓萍对人民币汇率波动规律进行实证分析”。代幼元汇率波动问题进行了剖析。渝和杨莹检验了境外NDF市场、境内远期外汇市场收稿日期：2015—03—04基金项目：本文为国家自然科学基金资助项目(61463039)；内蒙古自然科学基金资助项目(2014BS0706)。作者简介：苏木亚(1983一)，男，内蒙古自治区通辽奈曼旗人，博士，讲师，研究方向：金融工程，数据挖掘与商务智能。2015年第5期(总第430~J

7、)39金融理论与实践【金融观察】和即期外汇市场上人民币汇率的协整关系以及两类现按照常用的累计方差贡献率大于85％的原则有时远期外汇市场的有效性。张玉芹等使用1994年第1只能提取极少数的独立成分。因此当所分析的金融季度至2005年第2季度的数据，对人民币实际汇率市场的数量较多时直接利用独立成分分析法可能会波动的影响因素进行了实证研究n21。肖建清和苏桂丢失金融市场波动率多样性的一些信息。富运用Cheung和Ng交叉相关系数方法对东亚六国为此，本文首先利用单变量GARCH模型对每货币的名义美元汇率波动溢出进

8、行检验，发现东亚个收益率数据提取波动率的基础上引入谱聚类方法汇率波动溢出普遍存在不对称性和多层次溢出特对提取出的多个市场波动率数据进行聚类分析，再征。李小平和吴冲锋基于异质交易者行为视角，构用独立成分分析法提取每类的独立成分，最后利用建了一个包含理性交易者和噪声交易者在内的远期Granger因果检验模型分析每个独立成分对其余类汇率决定模型。基于此模型实证研究了人民币NDF中市场波动的协同溢出效应，从而完成多个金融市汇率波动与升