会计信息质量、融资约束与现金持有价值——基于门槛回归的经验证据-论文.pdf

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1、第3O卷第7期统计与信息论坛2015年7月V0L3ONo．7Statistics&InformationForumJu1．，2015【统计应用研究】会计信息质量、融资约束与现金持有价值——基于门槛回归的经验证据刘树海h，唐婧清h，白仲林(1．天津财经大学商学院，b．理学院，天津300222；2．天津商业大学商学院，天津300134)摘要：为了研究企业中会计信息质量与现金持有价值之间的非线性关系，从融资约束的视角，对会计信息质量影响现金持有价值的机理进行了理论分析；基于A股上市公司2008-2012年的平衡面板数据，建立了以会计信息质量为门槛变量的回归模型

2、，检验了不同区间的会计信息质量对应的现金持有价值。研究发现，当会计信息质量低于特定门槛时，融资约束出现，现金持有价值显著；反之，融资约束消失，现金持有价值不显著。关键词：会计信息质量；现金持有价值；门槛回归；融资约束中图分类号：F275．1文献标志码：A文章编号：1o07—3116(2015)O7一Oo77一O7术界将外部融资成本高于内部融资成本的状态称为一引言、J●口“融资约束”[4]。对于存在融资约束的企业而言，持近年来，国内外企业的现金持有量均有了很大有现金可以规避相对较高的外部融资成本，从而产幅度的提升。Bates等的统计显示，美国工业企业生除现

3、金自身价值之外的增量价值，称其为现金持现金占总资产的平均比例，已从1980年的10．5上有价值。升到了2006年的23．2[1]。笔者基于国泰安数据会计信息是企业向外传达经营状况的主要渠库的统计显示，中国非金融类A股上市公司现金占道，是降低企业内外部信息不对称的重要手段[5]。总资产的比例，2004至2008年平均为15．2，而通过影响融资约束，会计信息质量成为现金持有量2009至2013年平均为19．8，相对前5年的增幅及其价值的关键决定因素[6]。投资者需要依据会计高达30．3。相应地，学术界对于现金的关注也在信息来对资本风险进行评估，以消除借贷双方

4、的信增加，其焦点之一则是持有现金对于企业的价值贡息不对称，促进二者在资本定价方面达成一致，帮助献[2]。在完美的资本市场环境下，企业可以自由地投资者获得更多的投资机会和投资收益。然而，依借人投资所需资本，是否持有现金无关紧要[3]。然据会计信息评估资本风险时必然需要一定的成本，而，信息不对称的存在凸显了持有现金的重要性。这种成本与会计信息质量存在负向关系。在会计信在企业进行外部融资时，如果投资者不能对资本风息质量较低的情况下，资本风险的评估成本高于评险做出评估，便会产生借贷双方的信息不对称，此时估收益，投资者将会放弃风险评估。于是，借贷双方“柠檬效应”将

5、会导致相对较高的外部融资成本。学之间的信息不对称产生，企业进人融资约束状态，现收稿日期：2014—12—19基金项目：国家自然科学基金青年项目《经济周期、融资约束与营运资本的动态协同选择~(71302114)；国家自然科学基金面上项目《产权视角下的审计师声誉机制及其经济后果研究~(71272189)；天津市财政局、天津市会计学会重点会计科研项目《公司最佳现金持有量动态调整路径研究》(kjkyⅪn13O7O1)作者简介：刘树海，男，河北邯郸人，管理学博士，讲师，研究方向：财务管理；唐婧清，女，重庆人，博士生，讲师，研究方向：会计理论；白仲林，男，河南洛阳人

6、，经济学博士，教授，博士生导师，研究方向：计量经济学理论与应用。77统计与信息论坛金持有价值得以显现。而在会计信息质量超过某个在会计信息质量超出特定阈值的情况下，资本风险阈值时，资本风险的评估成本低于评估收益，投资者的评估成本小于评估收益，投资者将会实施风险评将会实施风险评估。于是，借贷双方之间的信息不估。于是，借贷双方的信息不对称得以消除，企业摆对称消除，企业摆脱融资约束状态，现金持有价值不脱融资约束状态。可见，会计信息质量决定了企业再显著。可见，会计信息质量与现金持有价值之间的融资约束状态，进而决定了现金持有价值。根据存在着非线性关系。人们已经研究了

7、会计信息质量上面的讨论，可以提出如下假设：与现金持有价值之间的线性关系。一般认为，随着假设1：当会计信息质量低于特定阈值时，企业会计信息质量的提高，企业面临的融资约束降低，现处于融资约束状态，现金持有价值显著；而当会计信金持有价值随之下降I7]。然而，对于会计信息质量息质量高于特定阈值时，企业处于非融资约束状态，与现金持有价值之间存在的非线性关系，学术界鲜现金持有价值不显著。有关注。本文预期厘清和验证这一关系，并提出相三、研究设计应的基于会计信息质量的现金管理策略。(一)基本检验模型二、文献回顾与研究假设Pinkowitz等将企业资产划分为现金和非现金(

8、一)信息不对称对现金持有价值的影响资产，提出了现金估价的经验模型，其具体形式如式