与中期通胀预期缠斗后金融危机时代全球经济前景展望.pdf

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1、与中期通胀预期的缠斗与中期通胀预期的缠斗与中期通胀预期的缠斗———后后后金融金融金融危机时代危机时代危机时代全球全球全球经济前景展望经济前景展望经济前景展望天相国际宏观研究组2009年7月1主要内容•金融危机回顾•美国已基本完成去库存化•领先指标指向美国经济复苏在即•通胀风险或将对全球经济复苏产生中期压力•资产配置从长期来看倾向于积极配置2次贷危机大事件及政府救市对市场的影响道琼斯工业平均指数联邦基金利率09-1，奥巴马07-4-4，新世纪破产，次贷08-6，特里谢拟大规模经济150006危机爆发。08-9-20，保尔暗示加息以抗刺激计划14000森7000亿美元通胀，金融

2、危救市计划出台。09-2-10，52008年2月13日通过退税机进一步恶13000盖特纳首次公总额为1680亿美元的化。经济刺激法案布金融稳定计120004化08-3，凯雷资本清盘，摩11000根大通收购贝尔斯登。09-3-11，3花旗透露09年1000008-9，美政府接管两房、雷曼申请破产、美强势开局，1联储救援AIG、摩根大通收购华互部分资9000季度有望盈利2产。800008-9-29，美众院否决救援计划08-10-6，信贷危机加速向17000欧洲蔓延，德国政府救助08-10-4，美国会通过新版救市方Hyporealestate。6000案。008-11-20，通用

3、、福特07-07-07-07-07-07-07-07-07-07-08-08-08-08-08-08-08-08-08-08-08-08-09-09-09-救援计划延后,花旗陷入3456789101112123456789101112123危机，道指暴跌。3危机深度爆发前美国政府和机构救市措施¾货币政策积极放松——自2007年9月18日至2008年4月30日，美联储连续6次降息，基准利率从4.75%降至2%；对短期信贷市场直接注资——自2007年8月起，美联储和其他各国央行向银行间短期信贷市场注入大量的流动性；¾实行积极的财政政策——2008年2月13日国会通过布什政府的退

4、税总额为1680亿美元的经济刺激法案、2008年7月26日通过总额为150亿美元的住房援助法案等；据不完全统计，从2007年8月至2008年10月，全球各国¾出资救助企业——2008年包括美国、欧洲、日本、加拿大、澳洲等央行向金融系3月，美联储出资290亿美元帮助JP摩根收购贝尔斯登；2008年7月11日，美联邦政府出资统注入了19124.3亿美元的资金。89亿美元接管印第麦克银行；¾对“卖空”行为进行限制——美证交会先是于7月15日宣布禁止对两房和部分券商股进行“裸卖空”，进而于08年9月17日对金融股融券卖空行为也进行限制。4政策产生的效果1季度GDP增2季度GDP增长

5、0.87%长2.83%GDP季环比%6.004.794.764.002.832.000.870.050.00-0.17-0.51-2.00-4.00次贷危机金融危机-6.00-5.49开始开始-6.34-8.00Mar-07Jun-07Sep-07Dec-07Mar-08Jun-08Sep-08Dec-08Mar-095以下错误为次贷危机推波助澜以下事件加剧了金融危机恶化的程度¾特里谢6月6日暗示加息的言论以及7月份为维护欧洲央行声誉采取的加息行动。此加息暗示系特里谢误判当时通胀压力成因所致，直接导致美元贬值预期上升，推升全球油价暴涨至接近150美元/桶。油价的高企导致成本

6、压力预期高涨，以致于股市持续下跌，同时逆转了美国房产市场的复苏预期，最终导致两房危机和雷曼兄弟公司的危机。¾雷曼兄弟公司总裁平日刚愎自用，傲慢自大，导致6-9月期间雷曼兄弟得不到美联储紧急贷款窗口的援助，也找不到其他愿意提供援手的人而破产。¾9月29日美国众议院否决了金融救援计划。此次否决拖延了计划实施的时间，直接导致股市暴跌，以致投资者信心崩溃，接着导致欧洲众多混业银行爆发流动性危机，最终此恶性循环导致全球股市持续暴跌。6危机深度爆发后美国政府和机构救市措施¾巨额金融救援资金注入——2008年9月7日，美财政部对房利美和房地美每家注入最高达1000亿美元并予以接管；200

7、8年9月17日，出资850亿美元救助AIG。2008年9月20日，7000亿美元金融救援计划出台，但遭美众议院于9月29日否决。修改后的救援计划于10月4日通过，总救援金额达到8500亿美元。10月12日，欧洲联合1.96万亿美元注资银行业。同时美国财政部以购买优先股的形式开始大规模注资银行业。¾货币政策定量宽松—自08年10月8日至08年12月16日，美联储连续3次下调基准利率从2%至0.25%，并且0.25%的利率水平一直维持至今，并实施“定量宽松”政策。美联储最终计划在机构债、国债和资产支持证券的购买总规模最