金融危机下我国券商盈利模式探讨.pdf

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1、MARCH2010第253期3资本I场金融危机下我国券商盈利模式探讨一李光内容提要：我国券商以经纪业务、投行业务、自营业务为主的盈利模式是一种靠天吃饭的传统盈利模式，已不能适应经营发展的需要。本文结合我国券商收入及构成情况，分析券商传统盈利模式的现状及问题，探讨金融危机下我国券商盈利模式的选择问题。关键词：金融危机券商盈利模式产品创新中图分类号：F830．91文献标识码：B文章编号：1006—1770(2010)03—042—03收入与自营业务所占比重比国元证券更大，各年占比基本都在一、我国券商盈利模

2、式的现状及问题8O％以上．尤其是长江证券2007年这两项业务收入占总收入的比例达到9689％．2008年占到9174％盈利模式单一问题企业能否实现利润最大化取决于盈利的来源是否丰富多样．更为突出。与国元证券相比，这两家公司来自其他业务的收入盈利的结构是否合理。券商的盈利模式可以通过其收入结构得占比都很低，近两年都不超过8％．特别是长江证券．2007年到体现。从我国券商收入结构来看，基本都是由经纪业务手续其他收入占总收入的比例只有155％费收入、证券承销收入、自营收入、利息收入等几大块组成，盈上述三家券

3、商都是上市公司．应该是目前我国券商中最优利模式存在高度同质化的现象。同时．各家公司收入过分依赖秀的代表它们的盈利模式具有很大的普遍性．那就是：收入于经纪业务，盈利模式比较单一。结构极其不合理经纪业务和自营业务所占比重过高：盈利能下面我们以东北证券、国元证券、长江证券三家上市公司力和二级市场高度相关抗风险能力极差：以传统业务为主同为代表，来进一步分析我国券商的盈利模式。质化竞争严重．缺乏核心竞争能力。国元证券是国内首批创新类券商，相比其他国内券商，其收入结构、盈利能力和抗风险能力都位居业内前列。从其近两

4、二、金融危机下我国券商盈利模式的选择年收入结构来看．主要来自于经纪业务和自营业务，这两项收入合计占到总收入的7O％以上j自营业务收入波动性非常大在当前全球金融危机形势下，证券市场持续低迷，券商面2007年占公司总收入的41O9％．2008年一下就降为一759％．临的国际国内竞争压力增大。券商应努力打造以传统业务转型投行业务所占比重近两年都不到5％2007年投行业务收入只为基础，以新产品开发为方向，以服务创新为抓手，以人才激占总收入的1O7％，这反映国元证券投行实力较弱：其他收入励机制为保障的券商盈利新

5、模式，不断提升自己的核心竞争力。(包括资产管理业务、权证创设业务等)所占比重则在逐渐提(一)努力实现传统业务的转型创新，以顺应当前市高．近二年都占到总收入的2O％以上，反映国元证券近两年加场变化强了对该类业务的投入。从国元证券的收入结构来看，主要来表1国元证券近二年营业收入及构成(万元)源于经纪业务、投行业务、自营业务和其他业务四大块．其中2008年2007芷2008年经纪业务收入占比更是高达7975％。这表明国元证券金额比例(％)金额比例(％)盈利模式仍较为单一。同时我们发现国元证券的收入很不稳定．

6、经纪业务98631．079．75154393．037．66自营业务一9382．0—7．59168444．041．09受市场走势影响收入波动较为剧烈．2007年公司总收入近4O投行业务4994．04．O44393．01．07亿，随着2008年股市的暴跌，总收入一下就降为12亿多。其他业务29435．4823882729．9l20．18东北证券和长江证券的收入结构与国元证券相比更不合总营业收入l23678．48100409959．9l10O理。其收入来源结构比较稳定，主要都是来自经纪业务、自营资料来源：根

7、据国元证券年报整理。业务、投行业务和其他业务四大块。而且这两家公司经纪业务42NEwFINANCE表2东北证券近二年营业收入及构成(万元)级市场走势高度相关，因此大部分券商的投行收入与二级市场2008年2007芷走势也高度相关。同时，保荐人制和新股询价制的实施进～步金额比例(％)金额比侈4(％)加大了券商对发行上市的连带责任，增加了券商发行业务的风经纪业务96704．9866517l490．667．3险。为了摆脱这种局面，我国券商投行业务也要加快转型一自营业务2602．4—23358360．7229要

8、树立综合收益观念，为争取有限的承销而最终被迫成为股东投行业务8779．67874595．3l_8其他业务87l5．878120386．6680是不可取的，结果很可能是得不偿失这就要求券商必须具备总营、【收入ll1597910O25483326lO0高超的预测能力和谈判能力。二要注重老客户的深度开发，集资料来源：根据东北证券年报整理。约经营，精耕细作。国91、学者研究发现在4年的期间内，我表3长江证券近二年营业收入及构成(万元)国券商与公司客户在融资、购并