我国券商盈利模式探析

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1、我国券商盈利模式探析【摘要】随着经济全球化的发展以及金融危机的影响，我国券商的盈利模式也收到极人的影响。不断改善加强我国券商的盈利模式既有利我国证券业的稳定发展，也有利于稳固我国证券在世界经济地位并帶动世界证券业的发展。本文从证券盈利模式的角度，探讨真券商如何应对新环境的严峻考验，首先就所涉及的投资银行的理论问题和若干概念进行探讨；然后，描述了券商盈利模式的慕木概念，冋顾我国券商盈利模式的演变，对影响我国券商盈利模式的原因作了详细的论述，并且借鉴儿家券商作为样木，采集数据分析我国券商盈利模式的特点及不足；

2、最后，提出构建新型盈利模式的设想，分析我国券商盈利模式发展方向，并试图对我国券商今后的发展和定位提出一些建议。一、我国券商盈利模式的发展进程及现状分析（一）我国券商盈利模式的演变我国券商盈利模式的发展过程有三个阶段：数量扩张、兼并重组和增资扩股。但笔者以为，而这三个阶段可以归结为一个特点一一量的扩张。在证券市场发展的初期，券商发展模式主要是“圈地”，以迅速占领地盘来扩人客户群，促进利润增长。发展模式表现为最初级的市场开拓和占领。圈地之后，随着证券市场的大调整，证券业出现的第一次洗牌，一些地区性券商或大券商

3、为提高市场占有率，进行兼并重纽。如中银万国、国泰君安的成立。这时•，金融监管的加强导致银证分业和信证分业，加快了洗牌的进度，并催生出一批新的重量级券商。如华融、长城、东方、信达和人保五大信托公司所属证券业务部门合并重组成立了屮国银河证券，一些大型企业财务公司的证券部合并成联合证券等。这阶段的发展模式体现为“联合和兼并”，以营业部及其地区分布规模扩大市场份额，这也是由当时经纪业务的重要性决定的。之后，随着币场波动带来的经营风险冲击和加入WTO的脚步渐行渐近，券瀚都意识到抗风险能力的重耍性，而且一些业务的开展

4、也有资本金的要求和促进的必要性，最基本的解决办法就是增加注册资本。于是，一轮增资扩股的浪潮成为券商发展新模式。在短短几年的时间内，获准增资扩股和已增资的证券公司达到70家次。1997年初，全国94家证券公司中，资本金规模超过10亿元的券商仅有7家。到2002年12月，注册资本金超过30亿元的有5家；10亿元以上的证券公司已达44家，约占券商总数的35%。虽然实际表现形式不同，但他们都是以规模经营作为盈利模式的基础，实质上是一致的，所以具实是处在同一个阶段。这也同我国证券市场的制度安排相对应。改革开放后，我

5、国证券市场建立的初期，证券市场品种非常少，管理部门对券商业务的规定也非常单一，但设置了较高的行业壁垒和丰厚的利润空间。同时管理部门采取种种措施，搭理促进证券市场的发展，强调发展是主基调。在这样的制度安排下，拥有证券拍照就以为这元气的滚滚利润。券商所需要做的只是扩大规模，再扩人规模，增加客户以获取更多的经纪佣金。券商盈利模式表现为追求产品的规模经营。直到我国证券市场发展到初级阶段的末期，即2002年左右,市场发生转型，制度安排骤变，市场开放、市场进入的门槛降低、佣金制度改革、强调规范与发展并重、国际资本的进

6、入等，原先的券商盈利模式已有所不适应。以佣金制度改革为例，原先经纪业务是券商的摇钱树，所以才不惜代价在全国各地广开新营业部，但佣金制度改革后，券商营业部普遍出现了亏损现象。如证券行业的重镇深圳，全市2003±半年亏损总额合计为1・57亿元，平均每家营业部丁损41.49万兀。(%1)当前业务结构反映出的盈利模式特点当前我国券商盈利环境和模式有以下特点：一是市场正发生转型，原先依靠经纪业务和投资业务的模式难以为继；二是多数券商业务结构趋同，市场竞争在狭窄的空间内异常激烈；三是与国外券商相比，券商业务单一，传统

7、业务依然占据绝对主导地位，但为券商带来的利润已经逐步下降；四是不论自身的经营状况,还是面临WT0后国际券商的有力挑战，国内券商都必须对业务结构和盈利模式进行重构，有利的是可以借鉴国际经验。在以上的经营环境变数条件下，当前国内券商的盈利模式发展阶段与以下的模型相类似：(1)“无利润”模式。即一度盈利的业务变得没有利润，就连领先者也不过意味着他们的损失少一些。一是行业内同样的商品过剩，参与证券经营的国内外资本越來越多；二是原先的利润支柱或者支持系统被出人意料的撤走，如佣金制度改革等。对应的解决方案是“利润复归

8、”模型，通过技术、管理、产品创新重新提高利润率。在行业内至少先有一位竞争者开始转移行业标准，改变游戏规则，产生行业内以前不曾存在的新价值。(2)“趋同”模式。国内券商产品结构的高度一致和单一，而大家乂都在同一客户样内开发客户，导致招揽客户的激烈竞争却没扩大客户群体。对应的解决方案是“反趋同”模型，首先，要正确定义产品和服务的范I韦I—根据建立在不同基础上的客户划分。具次，是在规模经营的“高地”活动中，辨别并占据一个与其他产品和