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1、第12卷第2期辽宁工程技术大学学报(社会科学版)Vol.12,No.22010年3月JournalofLiaoningTechnicalUniversity(SocialScienceEdition)Mar.2010恒生指数期货市场价格发现功能的实证分析花大伟,陈卓,吴敏(东北大学文法学院,辽宁沈阳110004)摘要:为了分析香港恒生指数期货市场的价格发现功能,采用VAR系列模型,分析了恒生指数期货与现货之间的关系。实证检验结果表明:恒生指数期货市场在次贷危机前价格发现功能不明显,而次贷危机之后发挥了价格发现功能。香港恒
2、生指数期货市场在次贷危机期间的表现,对中国沪深300指数期货的开发有一定的借鉴意义。关键词:恒生指数期货;恒生指数现货;价格发现中图分类号:F064.1文献标识码:A文章编号:1008-391X(2010)02-0141-03EmpiricalanalysisofthepricediscoveryfunctionoftheHangsengindexfuturesmarketHUADawei,CHENZhuo,WUMin(CollegeofArtsandLaw,NortheasternUniversity,Shenyang
3、110004,China)Abstract:ToanalyzethefunctionoftheHangsengindexfuturesmarket,VARmodelisusedtochecktherelationshipbetweenfuturesandspot.Theresultsshowthatthepricediscoveringfunctionduringthesub-loanissignificant,whichisdifferentfromtheonebeforethesub-loan.Theperforma
4、nceoftheHangsengindexfuturesmarketmaybeusefulforthedevelopmentofChineseA-stockindexfu-tures.Keywords:hangsengindexfutures;hangsengstockindex;pricediscovery0引言1格兰杰因果关系检验股指期货市场作为股票现货市场深化的产物,Granger因果检验用来判断一个变量的变化是[1]其经济功能的发挥要以相对稳定和有效的股票现货否是另一个变量变化的原因。建立的VAR模型市场为基础。
5、学者对股指期货作用的看法不尽相为kk同。黄玉如(1993)对美国S&P500日资料检验表Ft1iFt-iSt-iln=Σαln+Σβ1iln+μ1tFt-1i=1Ft-1-ii=1St-1-i明股指期货与现货互为因果。任燕燕、李学利(1)(2006)的研究结果表明股指期货能够快捷有效地反kkSt2iSt-iFt-i映市场信息。熊熊,王芳(2007)认为中国沪深300ln=Σβln+Σα2iln+μ2tSt-1i=1St-1-ii=1Ft-1-i股指期货仿真交易市场对沪深300指数具有长期价(2)格发现的功能。佟孟华等(2
6、008)则认为恒生指数期其中,F代表恒生指数期货的日收盘价,S代表货在恒指振荡上行阶段具有价格发现功能,在恒指Ft恒生指数的日收盘价。ln代表恒生指数期货振荡下降阶段不具备价格发现功能。Ft-1选用恒生股指期货与恒生指数的样本数据,按St的收益率,ln代表恒生指数收益率。K代表照次贷危机发生的前后分为2006年4月-2007年St-1FtSt7月和2007年8月-2008年12月两个阶段。VAR模型的滞后期。对ln和ln数列做Ft-1St-1收稿日期:2009-12-22作者简介:花大伟(1986-),男,辽宁朝阳人,硕
7、士研究生,主要从事政治经济学研究。142辽宁工程技术大学学报(社会科学版)第12卷Granger因果检验。选取不同滞后期,得到的格兰杰因果检验结果如下表表1次贷危机前数据格兰杰因果检验结果Tab.1grangercausalittestresultsbeforethesub-primecrisis原假设K=2K=4K=6K=8K=10结论StFtF-统计值1.060.911.021.100.96接受ln不是ln的格兰杰原因St-1Ft-1显著水平0.350.460.410.360.47原假设FtStF-统计值0.530.
8、450.420.570.59接受ln不是ln的格兰杰原因Ft-1St-1显著水平0.590.780.870.800.82原假设表2次贷危机后数据格兰杰因果检验结果Tab.2grangercausalittestresultsbeforethesub-primecrisis原假设K=2K=4K=6K=8K=10结论St
