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时间:2020-04-06
《可转债研究:从一致到分歧-20200322-兴业证券.pdf》由会员上传分享,免费在线阅读,更多相关内容在行业资料-天天文库。
1、固定收证券研究报告益分析师:#ti黄伟平S0190514080003左大勇S0190516070005从一致到分歧——可转债研究#研究助理:assAuthor#可雷霆转#createTime1#2020年3月22日债研#相关报告relatedReport#投资要点究#sumary#20200315股市调整暂缓,转债定位回调略显无奈的光环⚫A股回调中科技成长和白马蓝筹的下跌存在节奏差异。周四、周五股市获得20200308一定支撑,但可能并没有形成明显的反弹主线,市场情绪仍有待恢复。风格轮动与转债体现⚫转债价格
2、中位数从阶段性高点121元回到约本周前半周的115元附近,偏股20200301型中价格中位数从127元下降到120元以内,且转股溢价率没有大幅抬升。牢记初心——兼转债3月展望及2月回顾另外,强势券如烽火、希望等正股虽然不弱,但转债溢价率压缩非常明显。20200223⚫近期转债市场出现了不少异动,不过3月以来这些标的大多处于定位回调趋赔率的诱惑势中,3月20日转债情绪转好对应了市场悲观情绪阶段性修复,这也意味着20200216前文提到的转债下跌打开了部分空间。“底仓”的窘境再议无奈的光环20200209“超级
3、周”后如何安放?⚫小规模品种高换手、带动整体成交量放大的现象延续。从少数“光环”转向20200119“普照”,赚钱效应吸引更多人参与,本周新现象包括:1)转债可以脱离正中信转债波动的背后股“空转”;2)资金开始埋伏价格不高的品种。即寻找规模很小、价格不高、20200105有一定弹性的转债;3)规模不小但正股有一定动力的转债成交量也明显放大,及时风雨催“9”香——2019年但其价格波动相对理性。转债市场回顾⚫显然类似的炒作行为已经受到了监管层关注。抑制投机手段充分,但这会给正常状态下流动性不佳的转债市场带来一
4、些问题。因此,更精准的管理方式团队成员:黄伟平、左大勇、喻坤、应该是惩罚不合理利用规则的投资者,调整交易制度应该慎重。罗婷、罗雨浓、吴鹏、雷霆、徐琳转债策略:顺大势与逆小势的平衡⚫本周后半周A股和全球股市有一定企稳态势,恐慌情绪有所消退,流动性压力也达到了一定缓解。A股短期反弹、长期配置都能找到参与姿势,但均需防范外围的不确定性,即需要为更坏的情况做准备。⚫监管并不一定会影响到资金参与转债市场的情绪,经过调整之后转债短期布局价值略有提升,弹性可能也不错。科技成长的超跌逻辑和纯内需、估值适中的白马逻辑各有道理
5、,因此短期还是可以采取均衡配置,具体而言:1)科技方面重点关注半导体和新基建,如深南、中天、航信、拓邦、远东、杭电、太极等;2)金融转债正股的低估值加上价格的调整,已经到达配置区域,券商类如东财、国君,银行类如光大、张行;3)与内需紧密相连的久立、高能、建工、岭南(投资端)、希望、桃李、乐普、太阳(消费端);4)偏长期视角可以关注的标的还包括顺丰、机电、顾家、淮矿等;5)从风险收益比的角度出发博弈部分低价品种仍然具有一定意义。风险提示:基本面变化超预期、流动性变化超预期、监管政策超预期。请务必阅读正文之后的
6、信息披露和重要声明可转债周报报告正文近期外围市场波动剧烈,国内股市在周一至周三大幅回撤后有所企稳,后续行情如何演绎?上周周报《略显无奈的光环》讨论了高位、高弹性转债的炒作现象,本周现象有升级,监管也开始过问,当如何看待?本篇报告将讨论这些内容。股市调整暂缓,转债定位回调⚫A股调整暂缓,但情绪仍不稳定本周一至周三受海外市场连续下跌,美联储“放大招”并未扭转颓势,美国金融市场的流动性问题严峻。A股面对海外市场的情绪尚能保持坚韧,但在流动性问题强化时也在不高的位置出现连续调整。筹码结构差异带来了回撤的“不同风格”
7、,2月26日至3月16日(本周一)前期涨势更猛、内资配置为主的科技成长品种跌幅更大,而3月17日、18日上证50、沪深300等大盘指数更大的回撤则指向(相比之下A股很可能暂时是全球估值中流动性最为充裕的市场)。从本周四、周五海外权益市场受到政策支持逐步回暖,A股宽基指数暂时寻找到了部分技术性支撑(例如上证综指一度打破2月4日的阶段性低点后快速上拉,创业板指同一天在半年线上反弹)。如果观察周四、周五的企稳反弹,发现市场并没有形成明显的反弹主线,更多的是超跌反弹,市场情绪仍有待恢复。图表1:上证综指和创业板指在
8、这轮回撤中的节奏有一定图表2:本周后半周上证综指缩量企稳差异上证综指创业板指成交额(亿元)上证综指(右轴)1.25500310030501.15500030001.14500295029001.05400028501350028000.953000275027000.9250026500.852000260001/2002/0402/1102/1802/2503/0303/1003/1702/0302/1002/
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