我国股份制商业银行估值模型选择的研究.pdf

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1、经济论坛我国股份制商业银行估值模型选择的研究曲宏!，王明明"，王玉国"#!$北方交通大学经济管理学院，北京!%%%&&；"$北京化工大学经济管理学院，北京!%%%"’）摘要：企业价理论是随着现代产权制度的建立和资本市场的出现而产生发展的。本文针对我国商业银行上市中估值问题，在介绍了企业估价的各种模型之后，对其选择的依据进行了分析，并结合我国资本市场的发展程度，分析了我国股份制商业银行特性，指出股权资本自由现金流贴现法是适用于我国股份制商业银行的估值方法。关键词：商业银行；估值；模型中图分类号：()*%$**文献标识码：+文

2、章编号：!%%",’-.*#"%%%/!",%%.%,%.!"#$#%#&’(")*+&,-&./)*0)1#,%)23)44#’(/&,5&*6/*3"/*&!""01234567+89:;45,<;4567+89=>,5>3!"#$%&’’(’)*%’+’,-%./01+123,3+4563-)1+27-1’4’+28+-93:.-4;563-<-+2"===>>5?&-+1@A#$%&’’(’)*%’+’,-%./01+123,3+4563-<-+2?&3,-%1(1+BC3%&+’(’2;8+-93:.-4;563

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4、BI@J>@D;34LF;DBF;@3KL3<B3K@4@JHA;A34RE;4@AD3LM<@FMBD@4CDEBC;KKBFB4LBNBDSBB4L3<CBADE@DDEBC;AL3>4DBCL@AEKJ3S<3CBJ3K(R(T;AA>;D@NJBD3L3<@D;34$:#;<)’1%9L3<@D;34U<3CBJ所谓企业的价值评估

5、就是指“一种经济评估到!’’’年)月底，我国境内上市公司数达到方法，旨在衡量各种企业，及企业内部经营单位、’"%家，市值超过"’X..亿元，已占9Z[的*.，V!WV*W分支机构资产的市场价值”。随着现代产权制度证券市场对于经济生活的影响日益明显。然而，的建立和资本市场的发展，企业产权交易、股份制我国的资本市场为弱有效率，远没有实现市场本改造、资产重组、企业租赁或兼并收购等资产业务身的运作效率。证券市场资源配置效率和信息效日益普遍，企业价值评估成为这些活动中最为重率功能还较弱：一是证券市场运作效率低下，交易要的依据。而且

6、，企业估值也是投资者决策的重要成本高；二是资源配置缺乏效率。上市公司的股份依据，同时还是反映投资银行水平的重要指标。被分割为“国家股”、“法人股”和“个人股”，只有所从目前的研究情况来看，一些学者指出我国已具占比例约!]*的股票可以流通，削弱了市场的流V"W备了利用多种估价方法的条件。动性，通过兼并收购实现资源有效配置的作用难在任何一个成熟的资本市场中，上市商业银以有效发挥；三是资产价格还不能充分反映所有行历来是市场中重量级企业，在市场稳定和发展的信息。由于资本市场信息不对称，机构投资者和中扮演着重要角色。与之相反的是，我

7、国市场上市“大户”比中小投资者拥有比较信息优势。&%%%多的金融类企业仅有X家，商业银行也仅只有两家万股民中，’%以上为中小投资者，追求价差的短（另一家待上市）。为改变这一不正常的状况，从期投机行为盛行。资本市场有效配置资源的功能"%%%年开始监管部门改变了限制商业银行上市的受到遏制。做法，鼓励和推动我国商业银行发行上市，以期扩推出能够稳定市场而且能够正确反映企业投大规模应付加入7QY以后的挑战。可以预见，商资价值的上市公司，并能够有效地披露信息，依此业银行上市会成为今后若干年内的热点。因而商来稳定市场引导投资者是目前一

8、个重要课题。解业银行如何科学地进行价值评估已经是一必须回决这些问题一个重要出路在于，开放如商业银行答的问题。这样具有投资价值企业上市，并提出对于其投资一、我国商业银行估值的特殊性分析价值有一科学并为广大投资者所认同的估值方收稿日期!"%%%,%.,".作者简介!曲宏#!’X&,/6男，北京人，北方交通大