上市公司发行可交换债券融资探讨

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1、融资研究IFINANCINGSTUDY上市公司发行可交换债券融资探讨四川大学杨华英干胜道可交换债券(EchangeableBond，简称EB)，作为一种复合型衍始成本低，一心只想套现的大／1,：4l~不产生任何影响．生金融工具，是指上市公司的股东依法发行，在一定期限内依据约(四)可交换债券丰富了国内债券融资市场目前．我国的企定的条件可以换成该股东持有的上市公司股份的公司债券。简而业债品种有公司债券、可转债券、分离债券等，公司债券的创新推言之，可交换债券是指上市公司股东将其持有的股票抵押给托管进了我国资本市场的完善，为企业提供了更多的融资

2、渠道。可交换机构进而发行的公司债券，该债券的持有人在将来的某个时期内，债券的推出，一方面为机构投资者提供了新的阔定收益类投资产能按照证券发行时约定的条件用持有的债券换取发债人抵押的上品，加强了股票和债券市场的连接；另一方面，由于发行可交换债市公司股权。通过上述可以看出，可交换债券是传统可转换债券的券并不丧失自身股权所有者的身份，不存在转股时的成本摊薄效变异品种，是更加广义可转债的金融衍生品。可交换债券与可转债应。因此，对于控股股东来说，在目前金融危机影响严重、股市低迷相比最大的不同点在于，二者交易的换股来源不同。可交换债券的的情况下，发

3、行可交换债券是改善资金状况的良好的选择。债券发行人和股票发行人分别属于不同的公司，一般情况下大都二、发行可交换债券注意事项及应用分析为母子公司，或是有关联的公司，而可转债涉及的债券及股票则同(一)发行可交换债券进入门槛较高}丰{于我同的资本市场的属于一个公司，这也就意味着，当可交换债券转股后，实际上是将发展还不是很完善，为了尽可能的保护广大投资者的利益，发行可债券发行人手里的股票转移到了债券持有人手里，可转换债券转交换债券门槛相对较高，会将相当一部分上市公司挡在门外。要求股后，成为了债券发行人的股东。发债公司的最近一期期末的净资产额不少

4、下人民币i亿元，最近三一、可交换债券融资意义年的可分配利润不少于公司债券一年的利息，这佯许多个人投资者(一)可交换债券提供低成本融资机会与发行普通公司债券和财务公司都不具备条件。而且．对于发行的标的股票的上市公司相比，可交换债券含有股票期权，它是债券与认购期权(备兑)的混同样也有很高的限制。其要求上市公司最近一期期未的净资产不低合体债券持有人实际卜拥有了标的股票的看涨期权。因此，其发于人民币15亿元，或者最近三个会计年度加权平均净资产收益率不行利率通常要低于其他信用评级相当的固定收益品种。当然，正是低于6％，据统计，符合这些要求的_I市

5、公司只占到全部上市公司的由于其较低的利率，使得可交换债券若不换股时，相比较普通债券三分之一。同时，对于有资格发行的股东来说，可能资金压力并不大，而言，还本付息压力较小，对公司的现金流状况影响不大，也就减其大多都是有国有股背景的大非，而资产规模较小的小非资金压力少了公司融资的财务风险。较大，减持更为积极，却难以满足发行可交换债券的“高门槛”。这种(二)可交换债券可以帮助投资者分散风险由于债券发行人错位使得可交换债券带来的缓解减持压力的效果大大折扣。因此，为和转换标的的发行人不同，债券价值和股票价值没有直接关系，当了我国资本市场的完善和融资

6、渠道的开拓，使更多的企业参与可交债券发行公司财务状况恶化时，并不会直接带来债券价值或标的换债券的发行，建议适当降低条件限制，包括企业规模、利润额度等。股票的价格的下降，尤其是当债券发行人与标的股票发行人分属(二)对标的股票上市公司有一定负面影响呵交换债券的推不I亩】的行业时，这种风险分散的效应会更强。同时，由于我国资本出带来的上市公司股票“减持公开化”，这个负面影响是不可忽视的市场还不是很完善，信息不够对称，这使得可交换债券具有比可的。对于持股比例较高的上市公司，可以通过可交换债券的弓l进使转债券更高的价值得原本通过缓慢减持得到的现金流

7、迅速折现，但是一旦发行可交(三)可交换债券可适度缓解大非抛售压力我国由于历史原换债券，就会暴露出上市公司减持股票的意图，随着大股东减持上凶，在证券市场设立之初，就存在同股不同价的股权分置现象，随市公司股票，市场就会对一l：市公司质量和前景产生质疑，从而影响着2005年我国股权分置改革的启动，越来越多的原非流通股股东上市公司的公平估价，进而可能会引起其他股东的减持，带来标的持有的股权解除限售，进入可流通状态，2009年的解除限售规模为公司股价的下跌，给市场带来动荡。如果大非以发行可交换债券融7．7万亿，而2010年则高达10万亿，这就给我

8、国的股票市场带来了资，引来的投资者可能以财务投资者为主，其数擐多，规模小，逐利很大压力。可以借鉴海外的经验，通过可交换债券，可以逐步解除性强，同时使得标的公司的股东分散，这无疑会给标的公司带来未大股东减持的