中国房地产价格及货币政策传导机制研究

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1、2010年第10期经济研究导刊No．10，2010总第84期ECONOMICRESEARCHGUIDESerialNo．84中国房地产价格及货币政策传导机铜J研究祁抚松(中国人民大学经济学院，北京100872)摘要：近年来，中国房地产市场的迅猛发展对国家的宏观和微观经济产生了重要影响。国家也制定了相应的货币政策引导房地产价格走势。主要研究如何通过货币政策传导机制影响房地产价格以及房地产价格如何影响实体经济，最后结合研究提出完善中国货币政策的几点建议。关键词：货币政策；房地产市场；传导机制中图分类号：F2

2、93．33文献标志码：A文章编号：1673—291X(2010)10—0134—02自2O世纪末中国实行住房分配体制改革以来，中国房中与家有着过度密切的联系，这一非理性化的观念导致中国地产市场获得了飞速发展的机会，房地产业逐步演变成为国中低收人人群在卖方市场中有着过度的房产私有化的偏好民经济的支柱产业，房地产问题也已经成为中国经济界最热特征，这就导致了房地产在需求上的刚性。其次，中国经济的点、敏感的问题。房地产市场是天生的资本密集型产业，其发发展提高了居民的收入水平，刺激了居民的消费需求。再次，展对货币

3、资金的依赖性非常大。因此，房地产市场发展是否中国人口的不断增加，城市化进程的加快，也导致了房地产稳定、房地产问题解决是否完善，是直接关系到中国金融安需求的刚性。三是房地产销售方式的更新。按揭售房方式的全和国民经济发展的重要问题。2007年至2009年9月，央行推出，极大地释放了居民未来的购买能力，这样所导致居民连续五次加息，希望以此来进一步调控包括房价在内的物价购房需求的增长自然也是爆发式的。上涨，平稳经济的发展，这是货币政策调控房地产市场的典二、货币政策房地产价格传导机制的理论研究型运用。本文将重点研

4、究货币政策对房地产市场的传导机制，寻求运用货币政策引导中国房地产市场良陛发展之路。货币政策的房地产价格传导机制是指中央银行运用货币政策工具影响房地产价格从而实现政策目标的整个作用一、中国房地产市场存在的部分城市房价增长过程，包含前后两个相互联系的环节，即货币政策如何传导过快问题到房地产价格及房地产价格如何将货币政策的信息传导到近年来，中国房价持续攀升，尤其是从2004年开始，房实体经济。价一路高歌猛进，全年新建商品房平均销售价格上涨了(一)货币政策影响房地产价格的三种途径14．4％，其中商品住宅上涨了1

5、5．2％，远高于其他各类物价指1．利率途径。利率变动对房地产企业、购房者、投资者等数的涨幅。部分城市房价上涨依然较快，其幅度已经远远超各房地产市场主体都会产生影响。本文仅讨论利率变动对购出了社会平均劳动力价值的提升幅度。房价收入比是目前国房者的影响。由于房地产是一种价格较高的特殊商品，大多际上通用的衡量房地产价格的指标之一。按世界银行的标一数消费者缺乏一次性付款购买的能力，而多采用抵押贷款的准，发达国家的房价收入比一般在1．85．5倍之间，发展中方式进行购买。因此，利率的变化会直接影响消费者的还贷国家合

6、理的房价收入比一般在36倍之间。而中国目前全额，影响其购房成本。购房成本的变化会使一部分消费者进国的房价收入比已超过7．8倍。入或退出房地产市场，引起房地产需求的变化，从而导致房中国房地产价格过快上涨的原因主要包括：一是成本因地产价格的相应变化。如果利率提高，消费者的还贷额增加，素。商品房建设中的土地交易价格上涨过快是其中～个主要购房成本上升，一部分消费者就会退出房地产市场，需求的因素。因土地在长期内的供给弹性为0，随着供给量的不断释下降将导致房地产价格下跌。反之，如果利率降低，情况正好放，其稀缺性会加

7、强，因此导致土地价格的加速增长，从而导相反。致房地产生产成本增加。另外，地方政府财政收入利益的驱2．信贷途径。在二级银行体制下，中央银行通过运用公开动直接导致了土地价格的加速上涨，从而推动了房屋销售价市场操作、再贴现、再贷款和法定存款准备金等货币政策工格的上涨。二是市场需求问题。首先，房子在中国的文化理念具来改变货币供应量，这会改变商业银行的准备金和存款，收稿日期：2010—02—27作者简介：祁抚松(1979一)，男，江苏连云港人，硕士研究生，从事宏观经济政策研究。-———134·-——进而影响其贷款

8、供给能力。银行贷款能力的变化会影响房地从而使消费减少。另一方面，房地产价格持续上涨所产生的产贷款的可获得性，从而增加或减少房地产需求，引起其价赚钱效应，不仅不会促使所得收益转化为消费，反而会使原格的相应变化。如果央行采取扩张性的货币政策，商业银行本用于即期消费的资金转化为房地产投机资金。这一传导过的准备金和存款增加，其发放贷款的能力提高，房地产贷款程可以表述为：房地产价格t一购房支出、赚钱效应T一储随之增加，从而扩大了房地产的有效需求，导致