股指期貨高頻交易的實證研究

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1、金融财税股指期货高频交易的实证研究李达捷（中国人民大学经济学院，北京100872）摘要：最近十年高频交易在全球范围内发展迅猛，根据Aite集团2009年2月的报告，目前交易所中的60%的交易量都来自于高频交易。相对低频交易而言，高频交易的分析、决策、执行、评估均可由电脑系统独立完成，它对市场的变化可以做出快速反应，每笔交易通常在日内完成。虽然每笔交易的盈利幅度较小，但其频繁而大量的交易和较高的成功率或盈亏比，带来了稳定而巨大的盈利。本文利用已经运行超过两年的中国股指期货主力合约的最新数据为研究对象，论证了目前中国股指期货

2、市场的有效性，并以一种典型的趋势策略，实证了高频交易的获利过程。关键词：高频交易；股指期货；有效性；趋势策略中图分类号：F830.9文献标识码：Adoi:10.3969/j.issn.1672-3309（x）.2013.01.20文章编号：1672-3309（2013）01-53-03一、引言略保持着市场中性，采取日内开平仓操作方式；（4）交易在全球范围内高频交易的迅猛发展，引起了金融业的决策与执行大多是由电脑自动完成，也有少部分交易的广泛关注。作为一种全新交易方式它的发展主要受益频率要求不太高的模型，可由电脑给出交易信

3、号，人工于以下几个方面：一是现代计算机技术和通讯技术的迅完成下单操作。猛发展和应用，使得金融交易的到达时间大缩减，交易股指期货，是指以股票指数为标的物的一种金融衍的范围也由交易所扩展到世界的每个角落；二是计量经生品，由于标的物的虚拟性，其交割只有现金交割一种济学的发展与进步为高频交易的统计、分析、建模、评估方式。2010年4月16日，中国金融交易所推出了中国的的需要提供了大量的理论支持。三是现代交易制度的进股指期货金融衍生工具，主要有当月合约、远月合约、当一步完善，也促进了交易方式的不断演进。这些有利因季合约、下季合约等

4、四个主要合约。这一金融的推出结素共同促使高频交易成为了现代金融工程中最重要的束了我国证券市场20年来的只有上涨才能盈利的单边发展前沿。盈利模式，使得机构投资者可以利用期货的套期保值功TABBGroup数据则显示，美国股票市场高频交易能，对冲持有的大量股票仓位的风险，同时股指期货对量所占份额已经从2005年的21%上升到2009年的于沪深300指数甚至整个股票市场的价格中枢，都有着61%，其中47%是做市交易和套利交易。波士顿咨询公重要的价格发现与价格功能引导的作用。司(BCG)预测欧洲和美国高频交易比例都将达到60%以目

5、前股指期货的行情信息发布频率为2次/秒，已经上，而亚洲也将超过20%。具备了高频交易数据的基本特征。已经运行了两年的股以上数据表明，高频交易正在发展成为金融市场交指期货，其主力合约的日均持仓量达到8万手以上，日易中非常重要的一种交易方式。中国于2010年4月推内交易稳定在50万手以上，日均交易金额超过3000出了最重要金融衍生工具———股指期货，作为新兴的发亿，市场流动性充沛。这使得股指期货成为非常理想的展中国家，股指期货的推出是我国金融发展与创新的重高频交易对象。要进程碑，但无论是交易制度、计算机技术的应用水平、三、股

6、指期货市场的有效性高频数据分析处理的理论水平在我国都还处在起步阶市场有效性假说认为在弱式有效的情况下，市场价段，可以预见，未来的中国金融市场将迎来高频交易快格已充分反应出所有过去历史的证券价格信息，包括股速发展的阶段。票的成交价、成交量、卖空金额、融资金额等；其重要推二、高频交易与股指期货论：如果弱式有效市场假说成立，则股票价格的技术分对于高频交易目前没有明确的定义，但公认高频交析失去作用，基本分析还可能帮助投资者获得超额利易具有以下特征：（1）处理分笔交易数据或1分钟、5分润。钟数据；（2）每笔交易的收益率较低，但交易

7、频率、成功高频交易要想从大量交易数据，找到并甄别能够带率较高，投资资金周转率非常高；（3）大多数高频交易策来稳定收益的交易信号，其先决条件就是该市场的交易53视角JINGJI经济SHIJIAO2013年第1期金融财税数据中存在可预测部分。在高频交易关注的微观市场结当我们的数据频率发生变化时，对高频交易的可行构中，交易机会的多寡可以用市场有效程度来度量，在性，即价格变化的趋势性是否产生影响？下面我们以一有效市场中，所有交易证券的价格会立即反映所有的可个日内窄幅波动的交易日数据为样本，并分别以1分钟用信息。如果信息是慢慢的整

8、合到证券价格中的，那么和5分钟的交易数据（收盘价）来考察它的随机性。就会存在套利机会，同时可以认为该市场是有效程度较表22011年8月31日股指期货1108合约低。交易数据游程检验结果多年以来，计量经济学已经发展出了多种对市场有数据频率n1n2uxSZ结论效性进行检验的方法，其中最早的是由LouisBachelier