天然橡胶套利(套保)的基本策略.pdf

《天然橡胶套利(套保)的基本策略.pdf》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、天然橡胶套利（套保）的基本策略吴守祥提要:由于自身特点，天然橡胶的期货交易的投机气氛一直较浓。这为套利（套保）交易者提供了良机。本文通过天然橡胶正向跨月套利、期现套利、以及跨市套利的基本分析，给出商品期货套利（套保）的基本分析模式。在此基础上可以扩展成为各种更具灵活的套利策略。一、正向跨月（通常称之为无风险套利）套利假设卖出的远期合约价格为F，买入的近期合约价格为S，X=F－S。天胶跨月（假设1个月）套利交割所涉及的具体费用如下：仓储费=0.8元/吨/天×30天=24元/吨；交易手续费=4元/吨；交割手续费=4元/吨；增值税=X×13％/1.13=0.115X；过户费10元/吨；资金利息=6

2、‰×20000元/吨=120元/吨(13％的增值税率是对国产胶而言，对进口胶增值税率为17％，20000元/吨的价格为假设)；假如X按400元/吨计算，则套利总费用为：400×0.13/1.13＋24＋4×2＋4×2＋10×2＋120=226元/吨。跨月套利值得注意的几点事项：1:上述226元/吨费用可以作为跨月套利的盈亏平衡点，在X按400元/吨计算时，月收益率为（400-226）/20000=0.87%。上述收益率是在考虑交割的情形下取得的，可以说是最小的收益率。因为一旦出现有利的价差变化情形，可以将占用的保证金全部平仓,收益率自然可以明显增加。2:注意上海期货交易所关于橡胶交割有效期的

3、规定：A.国产一级标准胶在库交割的有效期限为生产年份的第二年年底，超过期限的转作现货。当年生产的国产一级标准胶如果用于实物交割，最迟应在第二年的6月份以前入库完毕，超过期限不得用于交割。B.进口3号烟片胶在库交割的有效期限为商检证签发之日起18个月，超过期限的转作现货。用于实物交割的3号烟片胶须在商检证签发之日起6个月内进库，否则不得用于交割。C.在库天然橡胶的商检证、质检证（或检测/鉴定报告）自签发之日起９０天内有效。期满后，其相应的商品须重新检验合格后方可用于下次交割。3.顺畅高效的资金周转。由于涉及到实物交割，在交割日需要提交全部货款，对短期资金的需求很大。但是在交割日之前，只需要较少

4、的保证金，因此确保短期资金周转灵活，能大大提高套利资金的效率。4.期货公司的高效协作。选择规范、高效尤其是有成熟套利操作经验的期货公司，使具体操作流程便捷顺畅，能更好地把握套利机会，并防范操作中可能出现的其它意外。5.天然橡胶属于小品种合约，交投不很活跃，需要控制好头寸数量，防范流动性风险。6．增值税风险的防范。对于天然橡胶跨月套利交易，还有增值税所带来的风险。根据我国税务法规，期货交割中计税价格依据为期货最后交易日的结算价，而不是期货交易时的交易价格，这样增值税计税基础价格与期货交易价格不同，从而在增值税方面带来不确定性。以下是规避增值税风险的一种策略安排。由上可知，增值税一项的计算公式为

5、：0.115X。具体交易步骤安排如下：A.开始建仓时，按照套利数量，少建立（或建仓后，遇到价格稳步上扬，就平仓）11.5%的远月合约空头头寸。B.在远月合约的最后交易日临近收盘时，补足11.5%的空头头寸，并于交割日足额交割所卖出的货物。上述安排对增值税风险规避的结果如下：当价格上涨时，在高价补足的空头头寸正好弥补多缴的增值税；当价格下跌时，只要在进价之上，在低价补足的空头头寸正好充抵少缴的增值税；当价格下跌到进价之后，是否抛出货物，根据具体价格以及企业内部的现货贸易增值税情况而定。总之，此时可以消化企业的增值税压力。二、天然胶期现套利在实际操作中，还有比较常用的期货市场与现货市场之间的“期

6、现套利”。下面统计的是海南天然胶期现套利的费用：项目费用备注物流代理手100-120元/理货、验货、代办费等续费吨运输费160元/吨从海口码头到上海码头（龙吴港）拖卡费25元/吨从上海码头（龙吴港）到上交所指定仓库（长桥仓库或期晟仓库）掏箱费10元/吨集装箱入库费15元/吨商检费18元/吨以100吨为单位收取1500元另加20%的代理服务费仓储费12元/吨一般15天变成上交所仓单，每天收0.8元/吨，15天共收12元/吨合计360元/吨从海南将天然橡胶运送到上海并制成仓单时间约25天注意上述费用只是某时段的情况，需要关注可能的变化。期现套利费用测算说明。我们已经计算若从天胶产地海南，接货后到

7、上海期交所交割的费用。又由于上海期交所在海南省海口市等地设有异地交割库，这样非常方便地从产地海南购入现货，然后转抛到上海期交所在海南的交割库里。如就近交割，可以省去运输费，但是要考虑异地贴水海南210元/吨（云南280元/吨）。因此将海南产区胶市现货胶源运输至沪胶期市实物交割仓库的标准仓单注册成本为410元/吨、而将云南产区胶市现货胶源运输至沪胶期市实物交割仓库的标准仓单注册成本为480元/吨。因此理论上，沪