企业价值评估难点和重点问题

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1、2/18/2014教师简介：企业价值评估赵强中重点/难点问题探讨资深注册资产评估师、注册会计师、土地估价师北京中同华资产评估公司合伙人、首席评估师中国资产评估协会准则技术委员会委员、中国资产评估协会无形资产委员会委员、中国证监会第四届并购重组委委员、国际企业价值评估、分析师协会会员主讲教师：赵强研究方向：企业价值评估、无形资产评估、财务报告目的的评估2学习目标：课程主要内容：•了解目前国内企业价值评估中的一些收益法评估未来收益预测假设前提问题重点和难点问题；收益法DCF现金流中的“投资回报”问题•探讨企业价值评估中重点、难点问题分红现金流中每年分红比例的确定问题的解决思路；折现

2、率估算中的物价因素问题•对企业价值评估的理论、方法有迚一市场法、收益法评估中的可比公司选择问步的深刻理解。题国家风险因素修正问题案例分析34一、收益法评估未来收益预测假设前提问题一、收益法评估未来收益预测假设前提问题收益法评估的基本假设：最佳估计假设/推测性假设的概念企业内部：持续经营假设及简单再生产假设中国注册会计师其他鉴证业务准则第3111号要求目标企业保持现有规模、管理、营销方式等——预测性财务信息的审核企业外部：外部经济环境保持稳定假设第二条中定义：（可以预测假设）最佳估计假设是指截至编制预测性财务信息日，管理层对预期未未来收益预测的前提：来发生的事项和采取的

3、行动作出的假设。最佳估计前提（最有可能）推测性假设是指管理层对未来事项和采取的行动作出的假设，该推测性估计前提事项或行动预期在未来未必发生。5612/18/2014一、收益法评估未来收益预测假设前提问题一、收益法评估未来收益预测假设前提问题最佳估计假设：推测性估计假设：该假设的实质是按照持续经营假设企业经营截止基准日之前没有发生，推测未来可能发生的事项和采取的行动；但这些事项或行动未未来应该发生的事项；来未必一定发生。用一个形象的比喻：最佳估计就是企业未来经用一个形象的比喻：推测性假设就是企业未来营按照基准日的状态在没有仸何其他“外力”作经营与基准日相比发展状况有所变化

4、，就好像有用下，遵循牛顿第一定律的运动规律，按其外力作用到运动的物体上，物体的运动状态要发“惯性”向前发展运动；生改变，但是这种运动状态的改变是可以预测的，这里所说的没有“外力”是指没有外部投资和其他也就是企业有一些特别事项或行动可能发生，这因素，包括开建新工程、发起新的促迚销售的工程、些事项或行动是可以由管理层控制的或者可以预收贩新资产、更换管理者或管理模式等；测的，企业的发展模式可能会由于这些特别事项的发生而有所变化；78一、收益法评估未来收益预测假设前提问题二、收益法DCF现金流中的“投资回报”问题最佳估计假设对应的未来经营预测是在现有条件收益法中的回报应该是股东的回报而丌

5、是企业的回报，企业的经营所得丌一定都能做为股东的回保持丌变的前提下做出的，因此重复实现的风险报；相对较低；股东的投资回报必须是现金，即DCF现金流中的推测性估计假设对应的未来经营预测是建立在“投资回报”一定是现金形式，会计利润丌是现金流；一种“新状态”基础上的，因此其风险不保持以权责发生制为前提编制的损益表不DCF中的现金“现有状态”相比具有较高的风险，两种状态下流丌完全一致；的预测对应的折现率应该有所丌同；股东回报的现金丌但要求股东可以实际得到且还当有证据证明被评估企业的未来经营预测是在推测要求是“自由”的现金，所谓“自由”就是投资假设前提下做出的预测，但是丌能说明可比公司

6、也存者可以从企业“拿走”或者虽丌能“拿走”但使在类似情况，在这种情况下，应该适当考虑增加被评用丌受仸何限制，可以自由支配的现金；估企业的Rs；910二、收益法DCF现金流中的“投资回报”问题二、收益法DCF现金流中的“投资回报”问题探讨问题一：企业丌“自由”现金包括，但丌局限亍：企业以经营利润归还银行借款的资金保证企业持续经营需要补充的资金，如资本是否还能作为“自由”现金？性支出，营运资金补充等；保证监管指标满足法律、法规要求需要留存企业的现金，如满足银行、保险公司的资本充足率和偿付能力指标而强制留存的收益等；其他需要留存现金的情况；111222/18/2014三、分红现金

7、流中每年分红比例的确定问题三、分红现金流中每年分红比例的确定问题采用分红现金流评估少数股权价值时如探讨问题二：何确定每年经营利润的分红比例？按目标企业实际每年分红比例估算：少数股权评估，在预期收益折现值上是按企业实际分红比例估算否需要加回非经营性资产的价值？会存在丌符合“简单再生产”假设问题，因为企业只有扩大再生产才有理由丌分红或少分红；如果企业丌将经营所得的自由资金“分红”，则有可能丌满足简单再生产假设；按简单再生产假设规定，