华泰柏瑞沪深300etf与股指期货套利机会分析

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1、华泰柏瑞沪深300ETF与股指期货套利机会分析阮家南摘要：随着市场机制的不断完善、投资者数量的增加且更加成熟理性，股指期货投机盛行造成定价错误的现象逐渐发生了变化，本文基于无套利原理,选取华泰柏瑞沪深300ETF作为现货标的，同时为了延长实证区间选择其他3种ETF作为沪深300ETF上市之前的现货组合，利用日数据和5分钟高频数据实证研究股指期货上市交易近4年期现套利次数、空间和收益率的变化。实证分析结果表明：1）正向套利交易时间的延长逐步减少；2）反向套利没有明确的衰减规律，但是伴随着市场大幅下跌时出现的频率较高、套利空间大；3）5分钟高频数据和日数据实证结果在股指期货交易两年2年后差异较

2、大，明显日内高频套利多而日数据套利极少；4）5分钟高频数据套利机会大幅波动但是持续实际都不长，说明我国证券市场日内价格波动极大而套利者逐渐成熟使得出现套利机会能较快平抑；5）对比2013年两次“钱荒”期间高频套利结果差异较大，反映我国市场逐步成熟，套利机制有效性增强。关键词：期限套利，沪深300ETF，套利空间，高频数据，钱荒THEARBITRAGEOPPORTUNITIESANALYSISOFHUATAIBAIRUICSI300ETFANDSTOCKINDEXFUTURESAbstract：Withthecontinuousimprovementofthemarketmechanism,

3、pricingerrorsofstockindexfuturescausedbyspeculationchangedgradually,Basedontheprincipleofno-arbitrage,wechooseHuataibairuiCSI300ETFspotasthesubjectandusedaysofdataand5minuteshigh-frequencydataforstatisticalanalysisthenumberofindexfuturesarbitrage,arbitragespace(depth)andarbitragetheoryyields,weemp

4、iricalstudythechangesofarbitrageopportunityinnearlyfouryears.Theempiricalresultsshowthat:1)forwardarbitragereducegraduallywiththeextensionoftradinghours;2)reversearbitrageoccuredwhenaccompaniedbyasharpdeclineinthemarket;3)theempiricalresultsof5minutesofhighfrequencydataanddailydatahavelittlediffer

5、enceinthefirsttwoyearsafterlisting,buthavesignificantdifferenceaftertwoyearslater,thereoccurmorehigh-frequencyarbitrageopportunitiesarbitragethendailydata;4)5minuteshigh-frequencydataarbitrageopportunitieshavebigvolatilitybutactuallydonotcontinuelongtime,indicatingthatpricevolatilityofthestockmark

6、etdaysmaturedgreatlyandmakescanquicklystabilizearbitrage-1-opportunity;5)contrasttwo"moneyshortage"in2013,high-frequencyarbitrageresultsbehavedquitedifferent,reflectingthatthestockmarketmatures,theeffectivenessofarbitragemechanismhaveenhanced.KEYWORDS:future-spotarbitrage,CSI300ETF,arbitragespace,

7、high-frequencydata,moneyshortage1引言1980年代初，美国堪萨斯期交所、芝加哥商品交易所和纽约期交所分别推出自己的股票指数期货合约。股指期货的推出满足了市场的需求，使得投资者在市场下跌时有了对冲工具因此它的成交量迅速增加，S&P指数期货合约再其推出当年成交量便达到了150万张，其后股指期货交易量在所有期货中比重不断增加。股指期货的推出更加完善了市场的结构，是投资者理想的套期保值和投机工具，