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《企业与合同理论的新阶段_不完全合同理论_兼评Hart的_企.pdf》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在应用文档-天天文库。
1、!"#$%&’()*+,-./$%&’01$;IJKLMNAOP$%&’()*+,-./089:()*+7;<=>%&’()*+[??@A!"#$,B89C():DEFGH!"#!!!!!!!!""#不同的交易或者治理模式!从而形成了’交易费用经济对于企业内部的组织与制度!尤其是与投资者相关学(%@-9:G9H@6.:H.G@1H.:.B6HGSNMW&&""把该思想延伸的各种组织制度安排的研究!始终是经济学界十分关注到企业财务结构理论上!其结论就是+资产专用性程度高的焦点"在#"世纪("年代之前!以%--.
2、/0’12-13模型的投资应该由股权融资来支撑!反之应该由债务融资来为核心的一般均衡理论占据着主导地位!对市场机制的支撑!当然最好能有一种兼有这两者优点的财务工理解是经济学的主要任务!企业仅仅被视为市场中的原具,,债股权%51X36@L&%V68869BG.:S,))ESHAK(&"子"在这种时代背景下!4.-567869:6和46881-;以下简称虽然V68869BG.:等人的交易费用经济学使企业理为4<4=%,)>*&在完全竞争市场的假设下提出了一个著论获得了巨大进步!但由于该理论将分析的重点放在了名的’
3、不相关定理(%6--181?9:@@A1.-1B&!即任何偏离公交易%治理&方式的选择上!因而未能很好地回答这样一司价值最大化的财务结构都将被市场套利活动所纠正!些更为基础性的问题!比如权威的来源是什么-为什么一从而使得任何公司的市场价值独立于资本结构之外!""虽体化可以减少信息不对称性和节约交易成本-%Y-.GG!然他们以后在此基础上引入税收)破产成本等来解释企B9:CT9-@S,)*E&"按照T9-@的话说!交易费用经济学业的财务结构安排%4.567869:6C46881-D,)EF*46881-D主要的
4、弱点就在于’它对权力是重要的观点或者制度安,)((&!但还是很快就被冷落了!因为企业财务结构问题排是对经济主体之间权力配置设计的观点未能给予足够早在差别税出现之前就有了%$1:G1:C41HI86:7D,)(ED的关注(%T9-@S,))>S中译本!第>页&"当然!这些被前JKFFF&!可见他们根本没有抓住问题的本质"人忽视的问题也正是T9-@等人试图研究的中心内容!从进入("年代之后!研究委托与代理关系的理论迅速而创立了’不完全合同理论(%6:H.BJ81@1H.:@-9H@@A1.!地兴起!因为那些拥有剩
5、余索取权但却处于信息劣势的-L!ZMN""也正由于’%剩余&控制权(%-1G65398-67A@G.R委托人迫切地需要设计出最优的完全合同%.J@6B98H.:@-.8&’"这个契约维度的引入!我们不仅对企业的本质H.BJ81@1H.:@-9H@&来识别)筛选和激励代理人!所以该理和一体化问题有了更为深入的认识!而且也使得我们比论也被称为’完全合同理论(%H.BJ81@1H.:@-9H@@A1.-LD任何时候都更为深刻地理解财务工具的性质和财务结构MMN&#""在这里!’剩余索取权(%-1G65398H896
6、BG&是最重安排问题"不仅如此!不完全合同的分析框架使我们真正要的契约变量!并被视为企业所有权的标志*而且!信息找到了分析其他与合同和制度相关问题的有效工具!因分布的状况)当事人的风险偏好都会影响到最优合同的此使企业和合同理论达到了一个前所未有的新高度"作安排"透过这种契约的视角!我们第一次可以真正地从当为不完全合同理论的开创者和最重要的人物!T9-@将他事人的行为动机来理解财务结构的形成过程$"!其中经典本人及其伙伴在企业与财务理论两个方面的研究成果系的观点有+$1:G1:和41HI86:7%,)(E&强调
7、了财务结构安统化地浓缩在了.企业)合同与财务结构$%,))>&一书之排是为了对代理成本的节约!但是更多的人强调了财务中!因而该书是V68869BG.:的.资本主义经济制度$工具的信号显示功能%O189:5CPL81!,)((&!或者用恰%,)*>&之后的又一部具有里程碑性质的新制度经济学著当的融资次序来规避信息不对称所导致的成本%4L1-G!作/下面将首先介绍不完全合同理论基本的分析框架%第,)*+*4L1-GC49Q83R!,)*+&"可是!这些研究并不能令一篇&!随后简单地介绍不完全合同理论已经拓展到的研
8、人满意!因为他们并不能有效地区分企业的与市场的契究领域"不过!本文评介的重点是该书的第二篇!即不完约关系到底有何区别!虽然他们并不觉得这种区分有意全合同的财务结构理论"义%$1:G1:C41HI86:7S,)(ESJKF,,&"与之相关!他们也!$"%&’()*+,-./0123456就不可能认识到财务工具真正的性质及其决定因素!比!!%&’()*+7-./012如股权就绝不仅仅是剩余索取权!因而他
