企业的治理结构改革和融资结构改革_钱颖一

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1、企业的治理结构改革和融资结构改革钱颖一‘,(中国留美学者〔美〕斯坦福大学经济系助理教授),,从1994年起中国的企业改革进入一个新阶段中心环节是对企业治理和融资结构进行改。。,,以革在本文中我将集中讨论与此相关的四个问题首先要说明扩大企业自主权和增加利润,,留成为核心的企业改革已逐渐把相当部分的资产使用权和收入从政府转移给企业特别是企。,,。业的经理人员但是党和政府还牢牢掌握控制权的另一个重要部分即对人事的任免权这种企,。,业控制权的双重特征使中国的情况与东欧和俄罗斯的情况既有些类似又有些不同其次,我说明中国过去16年的经济改革

2、是与储蓄和融资的两个重要转移相联系的一是储蓄来源从,,。政府转移到家庭二是企业融资来源从政府财政预算转移到金融部门特别是国家银行部门,。这两个转移使储蓄和融资格局发生了重大变化中国越来越象包括日本在内的其他东亚国家第三个将要讨论的是中国目前关于企业治理结构改革方面争论的不同观点。特别是,本文分析,、在中国的政治与经济环境中几种可选择的治理结构的成本与收益尤其是象控股公司投资公司、养老基金以及商业银行之类的金融中介机构的作用的问题,为了使银行在企业治理中发挥,。有利作用首先要解决银行自身的效率问题最后将讨论改革现有银行和建立新的商

3、业银行的问题。一、企业治理结构的变化:,两点基本原因使工业改革比农村改革困难得多首先不同于家庭耕作技术的工业技术决,定了企业具有复杂的内部组织结构和外部关联‘在这种意义上苏联农业与中国农业有不同的技术)。其次,与比较简单的农业组织的制度环境有所不同,企业改革的顺利进行需要财税体制、金融与银行体制、投资体制、社会保障制度、政府职能等方面的配套,没有这些方面的改革,单一的企业改革是不可能成功的。因此,即使工业改革与农业改革面临类似的激励、所有制和,,治理方面的问题但那些在农村有效的简单的激励方案(即以家庭为基础)不一定能在工业部「丁

4、见效。,,国有企业改革中最主要的两难之处在于要不就是企业抱怨缺乏自主权要不就是作为所有者的国家对企业失去控制并因企业不承担责任而受到损失。经济改革向经营者提供了越来,:,越多的资产使用权力其结果是两方面一方面由于企业经理人员比政府官员更有经营企业,。,的技巧和信息因而将控制权交给经理人员具有潜在的效益另一方面因经理人员对企业财,“”产不具有所有权或因缺乏有效激励机制造成经理人员对经营状况不承担责任代理人问题,。e引起的国有企业治理失误(misgovernanc)不但存在而且在某些情况下甚至恶化了1.1经理人员和工人的控制及收益2

5、0,中国尽管不存在正式的私有化但很大一部分控制权和收入已通过扩大企业自主权转移给了经理人员。这一趋向于由经理人员控制的演进过程类似于匈牙利1989年前后的情形。由于,。中国的经理人员绝大多数是从企业内部提拔起来的所以更加剧了这一趋势,,今天国有企业的管理者们对企业资产的使用有相当大的斟酌决定权同时享有大量的工。1992“”,资外的在职消费和其他租金年的条例中规定经理人员的正式权力有14种经理人员实,。际拥有的权利则在某些情况下多于在某些情况下又少于所规定的这些正式权力经理人员对:,,资产的经营控制权有一些共同的特征首先经理人员有

6、权使用国有资产支配由此而来的收,;,,入但没有正式的资产处置权其次控制权和对收入的配置不很清晰因此经常引发权力要求的冲突。最后,事实的产权未受法律的正式承认和保护。,尽管一位总经理的工资和奖金只是一个普通工人的三倍但他们更多地受益于工资外的,、、、、,消费或津贴包括能分配到更好更大的住房私人用车利用公款来吃喝娱乐支付国内旅游。,,国外旅行费用等非国有部门的飞速增长经理人员或他们的亲朋好友常有自己的生意这就·使国有资产流入个人的腰包变得较为容易。,,,很有意思的是在中国经理人员用以扩大经营自主权的一种非常普遍的做法是对企业,,“”

7、、进行一系列的组织转型也就是把现有企业拆散组织二级法人(即附属企业)与国内外人、、。“”“士组成的合资企业有限责任公司股份有限公司这种做法也和匈牙利的转型或部分转型”。两,,非常类似国经理人员进行这种重组的动力也很类似都期望独立于政府之外把呆帐与,,,又不失去与国家的联系及从国家冗员负担转移到母公司身上这样既能抓住新的经营机会。,,、那里得到的好处不过在中国这一转型过程更经常地与新的业务项目特别是与在特区和开。,发区建立的新企业联系在一起往往经过几轮的转型经理人员就能获得对下属企业的事实上的控制权。这一过程的关键是要有一笔相对较

8、小的启动资本,用以获得银行大量低息贷款。,随着企业自主权的扩大经理人员的代理人问题在中国因为产权和其他制度性的原因而比西方要严重得多。首先,经理人员通常不持有股票或能把其努力与企业净值联系在一起的股票期权。其次,尽管由于非国有部门的进入,产品市场竞争变得激烈了,