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《(2003)资产证券化定义和模式的检讨_以真实出售为中心_陈裘逸》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。
1、《刃年第期金融研究,总期晓司资产证券化定义和模式的检讨‘以真实出售为中心—陈裘逸张保华中国人民大学法学院,北京摘。要国内许多文献认为真实出售是资产证券化的必须步骤和唯一模式文章从评价资产证券化的几种不同定义开始,提出真实出售不等于资产证券化,而只是资产证券化过程中实现风险隔离的一种方式从制度功能看,从属参与模式具有自身优势,真实出售不应该是资产证券化的唯一模式接下来,作者通过对功能的分析验证了资产证券化过程不一定发生真实出售,进而检讨在资产证券化中的真正作用最后,把真实出售模式的资产证券化放在我国目前的制度环境下进行了考察。关键词资产证券化真实出售从属参与中图分类号’文献标识码文章编号加一一以
2、一国内关,。于资产证券化的讨论已有数年有关文献不断见诸报刊但这些研究大多从、,经济学金融学的角度来论述较少有从法律视角的阐释大多偏重于对国外的理论研究,。和实践操作情况进行泛泛的介绍较少有比较严密细致的规范分析本文仅对资产证券。,化的定义和模式做一个重新审视截至目前我国除了一些贷款债权转让和境外融资的项目涉及资产证券化外,尚无大规模的资产证券化实例,进行实证分析和计量数理分析的基础尚不存在,因此文章将主要以目前已有的法学研究文献为参照,采用规范分析的研究,。由方法并注意着眼于不同制度设计之间的比较分析于资产证券化的涵义界定和融资、,。方式融资架构互相关联论述将从上述方面分别展开、一资产证券化定
3、义的重新审视作者在近来的阅读中深感虽然文献纷繁众多,但大家对资产证券化基本概念的界定一一收稿日期印作者简介陈裘逸一,湖北人,中国人民大学法学院证券法博士研究生。张保华一,安徽人,中国人民大学法学院证券法博士研究生本文写作过程中,许凌艳提出了宝贵意见,在此谨致谢忱但文章的一切观点和错误均由作者负少工。©1994-2010ChinaAcademicJournalElectronicPublishingHouse.Allrightsreserved.http://www.cnki.net。和表述却相去甚远甚至有的文章本身对资产证券化概念的内涵和外延的把握都不能保。持前后一致有学者对资产证券化定义的困
4、难说明了原因资产证券化有许多不同的形,这显然给其定义①。,式和类型和性质界定造成了困难同时不同学科之间的视角差异也导致,。了资产证券化定义的多样性本文将主要评价几种典型的法学角度的定义“,‘以资产所产生的现金流为支撑,第一种典型的定义是资产证券化是指在资本市,。’,场上发行证券进行融资”②可以看出对资产的收益和风险进行分离与重组的过程作。者引用了经济学研究者对资产证券化的定义如果可以赋予这个引证行为以学科之间关系的含,。义似乎能够认为经济学研究对资产证券化这一制度创新的关注早于法学研究“该作者认为资产证券化的基本交易结构可以简单地表述为资产的原始权利人将资产出,公刃,,售给一个特设机构一般称为
5、特殊目的载体衅耳该机构以这项基础资产的未来现金收益为支撑发行证券,以证券发行收人支付购买资产的价款,以资产。”产生的现金流向投资者支付本息③另一种代表性观点的持有者首先通过分析美国学者的资产证券化定义,总结出其基“,,本的技术特征第一资产证券化发行的证券必须是由特定资产支撑的支撑的含意是指由这些资产所担保或者证券代表,了这些资产的部分利益第二资产证券化必须涉及资产转移的设计,以使支撑资产的证券与这些资产的持有者的风险隔离。”④接下来,作者引用,了的定义资产证券化是指股权或债权凭证的出售该股权或债权凭证代表了一种独立的、有收入流的财产或财产集合中的所有权益或由其所担保,这种交易被架构为减少或重新
6、分配在拥有或重新出借这些基本财产时的风险,以及确保这些财产更加市场化,从而。⑤比仅仅拥有这些基本财产的所有权利益或债权有更多的流动性同,,样如果可以赋予这个行为以国别差异的含义可以认为它反映了在资产证券化的实践和研究方面,美国都领先。于中国这一事实第三种观点认为,“资产证券化是通过创立当事人,和构筑当事人之间的法律关系使。”缺乏流动性的债权金融债权性资产转化为资本证券上的财产权得以流通的制度⑥。先来评价第一种观点这种观点认为资产证券化是指以资产所产生的现金流为支撑,在资本市场上发行证券进行融资,对资产的收益和风险进行分离与重组的过程但又。,“认为资产证券化基本交易结构中的基础行为是资产出售显然
7、定义中所说的对资产的”,收益和风险进行分离与重组的范围宽于真实出售文章对资产证券化概念的定义和对其。特征的表述是脱节的。第二位学者采用的资产证券化定义和对其特征的描述也有出人定,义中的出售是指证券而非基础资产的出售该定义并没有说资产出售就是为减少或重①张超英、翟祥辉编著《金融资产证券化一原理、实务、实例》,经济科学出版社卯年版,第页。、,。②李尚公沈春晖《资产证券化的法律问题研究》《法学研究》刃年
