公司金融公司理财第四章.ppt

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1、公司金融CorporateFinance公司金融基本范畴基本工具现金流折现收益风险基本决策财务分析资本预算资本结构股利政策营运资金更高专题第四章资本预算决策--资产增加的公司金融决策方法主要内容：一、投资项目与现金流量估算问题二、不考虑风险的NPV等基本方法假设：预期现金流是确定的预期折现率是已知的三、考虑风险调整的NPV方法四、期权用于资本预算制定能够创造价值的资产增加决策一、企业项目与现金流量估算独立项目（IndependentProject）能够不受其他项目影响而进行选择的项目互斥项目（MutuallyExclusiveProject）接受某一项

2、目就不能投资于另一项目常规项目（ConventionalProject）现金流特征-,+,+,+,…非常规项目（UnconventionalProject）现金流特征1.+,-,-,-,…2.-,+,+,-,+,…（一）企业项目p134（二）现金流量估算实际现金流而非会计收益增量现金流（withorwithout)附加效应(ErosionorEnhancement)沉没成本（sunkcosts）机会成本（opportunitycosts）制造费用税后原则净营运资本的变化忽略利息和融资现金流1.现金流量估算原则p135摘要类型时间预期年销售量45000、

3、40000、30000、20000、10000收入1-5年末单价第1年40，以后逐年涨3%收入1-5年末咨询费30000费用已发生标准桌灯上的损失80000费用1-5年末建筑物向外出租的租金10000收入1-5年末设备成本2000000资产现在折旧2000000/5=400000费用1-5年末设备的再售价值100000收入5年末单位原材料成本第1年10，以后逐年涨3%费用1-5年末2.现金流量估算案例与公式总结SunlightManufacturingCompany可参见作业数据摘要类型时间原材料库存7天的销售额资产现在应付账款4周或28天的采购额负债

4、现在应收账款8周或56天的销售额资产现在在产品和产成品库存16天的销售额资产现在单位直接人工成本第1年5，以后逐年增3%费用1-5年末单位能源成本第1年1，以后逐年增3%费用1-5年末间接费用销售额的1%费用1-5年末资金费用资产净账面价值的12%费用1-5年末所得税税前利润的40%费用1-5年末资本收益税税前资本收益的40%费用5年末税后资本成本10%不在现金流中沉没成本前期咨询费用无论项目是否执行，该笔费用已经不能恢复机会成本仓库的租金如果不执行该项目，可以获得额外租金，所以损失的租金收入抵减了项目的现金流入关联效应或溢出效应对标准桌灯市场的竞争新

5、型灯预期产生的现金流就必须减去由于标准桌灯销售额侵蚀而产生的预计现金流损失折旧不需要支付现金计算会计利润时已经扣减掉，计算现金流则应加回来筹资成本与现金流利息费用、筹资流入、筹资到期偿还项目的现金流是针对公司而言，筹资流是公司内部股权与债权之间流动，与项目无关。分摊成本分摊间接费用为销售额的1%新项目是否要承担原来生产线的固定成本的分摊呢？如办公楼折旧、管理人员工资等筹资流的进一步解释p138债权人股东流向公司的现金流量本金利息公司的资金：筹资现金流估算总结估计项目初始现金流p1361.资本化支出（主要是固定资产投资支出）I02.费用化支出（包括筹建费

6、、培训费以及可费用化的运输费、安装费等等）E03.净营运资本变动（指垫支的营运资本）ΔW04.原有设备出售时的净现金流量及其纳税效应S-（S-B0）TC0=-I0-E0(1-T)-ΔW0+S–(S-B0)T现金流估算总结估计项目中间的现金流p137息前税后利润折旧等非付现利润净营运资本变动投资追加等一个一般的例子见p138案例5-1NCF=EBIT(1-T)+折旧-追加CA-追加FA现金流估算总结估计项目的期末现金流p138资产变卖收入及其纳税影响清理搬运费收回的营运资本C0=S–(S-B0)T+REX(1-T)+ΔW二、不考虑风险的NPV等方法p14

7、0资本预算（CapitalBudgeting）是提出长期投资方案（其回收期超过一年）并进行分析、选择的过程。PaybackPeriod(PBP)InternalRateofReturn(IRR)NetPresentValue(NPV)ProfitabilityIndex(PI)某公司正考虑一项新机器设备投资项目，该项目初始投资为40000美元，每年的税后现金流如下。假设该公司要求的收益率为12%，判断项目是否可行。012345-400001500014000130001200011000现金流折现系数现值累计现值0-400001150002140003

8、13000412000511000方法1：静态投资回收期p1402-3年，投资的40000回收