通货膨胀目标制理论的微观基础概述.pdf

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1、货币理论与政策通货膨胀目标制理论的微观基础概述高士成内容提要：本文在对通货膨胀目标制理论及其建模方法进行研究的基础上，对西方理论界关于通货膨胀目标制理论的微观基础进行了数理推导，建立了一个具有微观基础的、统一的分析框架。与此同时，本文通过对该分析框架简化模型的求解，进一步简要说明了通货膨胀目标制的基本含义。关键词：通货膨胀目标制微观基础货币政策规则中图分类号：F831文献标识码：A引言动态与其形成模型，考察了通货膨胀目标制实施效果。但总体来看，国内的研究大多侧重于根据Svensson（2001）等人的研究

2、，通货介绍理论的实践意义，而很少介绍其微观理论膨胀目标制（Inflationtargeting）是一种先实践基础，实际上，微观基础不仅是为了保持理论后理论的制度安排，20世纪90年代初首先在的严谨性，它还是社会福利分析的基础，从而新西兰（1990）、加拿大（1991）等国实施，随具有重要的实践意义。后，才有学者开始系统的理论研究。随后，伴随着越来越多的发达国家和发展中国家①开始采一、通货膨胀目标制理论的用这一制度安排，理论研究得到越来越多学者主要特征及分类和研究机构的重视，并形成了一批新的研究成果，为通货

3、膨胀目标制的实施进一步提供了理为便于下面模型的说明与推导，我们先简论基础和完善方向。我国尽管尚未实施这一制单说明一下通货膨胀目标制的基本特征及其主度，但相关的理论研究也呈现逐渐增多的趋势，要分类。贺力平（1998）较早地对通货膨胀目标制进行（一）主要特点了介绍，并对通货膨胀目标制的理论依据进行第一，是一种规则型的货币政策理论。根了概述；奚君羊、刘卫江（2002）利用一个简据Kydland-prescott（1977）、Barro-Gordon单的模型对严格通货膨胀目标制和灵活通货膨（1983）等人的定义，

4、货币政策规则是指动态最胀目标制进行介绍，并对我国货币政策中介目优化问题的最优解、规则解和预先承诺解。标提出建议；柳永明（2002）对通货膨胀目标Svensson、Bernanke、Woodford等学者大都据此制的理论基础和实施效果进行了分析，并认为把通货膨胀目标制作为一种规则型的货币政策发展中国家不具备实施通货膨胀目标制的条件；理论来加以研究。Bernanke-Mishkin（1997）、王宇、吴先红（2006）在分析通货膨胀目标制Mishkin（2000）、Svensson（2001）等人对通货的政策

5、含义基础上，重点对通货膨胀目标制的膨胀目标制的特点从不同方面进行了归纳，其实施进行了介绍；曹华（2006）通过建立一个中，Mishkin（2000）把这种货币政策规则的特作者简介：高士成，供职于中国人民银行国库局，中国人民大学财政金融学院博士研究生。①英国（1992）、澳大利亚（1993）、瑞典（1993）、以色列（1991）、巴西（1999）等。国际金融研究/2010.5STUDIESOFINTERNATIONALFINANCE17货币理论与政策点归结为五个方面：一是公布通货膨胀率的中供给曲线以及IS曲

6、线或总需求曲线），求解以期量化指标；二是在制度上确保物价稳定作为通货膨胀率波动等因素为主要变量的目标损失货币政策的首要目标，其他目标都要服从于该函数最优化，从而可得一种以利率作为调控工目标；三是具有完备的信息统计与管理机制，具的反映函数或规则。根据不同的模型设定方用于确定货币政策工具的变量包括而不限于货法，通货膨胀目标制可分为不同的类型，为下币供应量或汇率；四是货币当局通过与公众和面研究方便，我们主要以目标函数和约束条件市场交流计划、目标和决策，日益提高政策透的设定作为标准，将通货膨胀目标制及其理论明度；

7、五是明确中央银行对通货膨胀目标的责模型做出下面两种分类。任。1.弹性的通货膨胀目标制（Flexibleinflation第二，通货膨胀目标制的主要理论支柱是targeting）和严格的通货膨胀目标制（Strictinfla-具备微观基础的新凯恩斯主义理论。尽管通货tiontargeting）。根据货币政策目标函数中是否膨胀目标制遵循了一种从实践到理论的发展模包括产出稳定目标，学术界通常把通货膨胀目式，但这并不意味着它没有理论基础，实际上，标制分为两类：一是严格的通货膨胀目标制，通货膨胀目标制理论中的目标函

8、数和约束条件即目标函数中仅包括通货膨胀目标，而不包括的设定，都严格遵循了以垄断竞争和粘性价格产出稳定目标；二是弹性的通货膨胀目标制，为基础的新凯恩斯主义的理论。①即目标函数中除了考虑通货膨胀目标外，还对具体表现在，根据Rotemberg-Woodford产出稳定赋予一定权重。（1998）等人的研究，通货膨胀目标制理论中的2.后顾性模型（backward-lookingmodel）、前目标函数可以通过对具有新凯恩斯主义特征的瞻性