通货膨胀目标制的目标标准设计比较研究

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1、通货膨胀目标制的目标标准设计比较研究摘要：通货膨胀目标标准设计是通货膨胀目标制实施过程中一个关键性问题。不同类别的国家所选择的目标标准表现出不同特征。就目标而言，大多数国家选择是区间目标，或一个点目标，允许一定百分点的上下浮动幅度范围。目标取值都在零通货膨胀率以上。在初期阶段目标期限偏短，在通货膨胀稳定时期，目标期限有加长的倾向。大多数国家使用总CPI指数作为度量标准，可调整的CPI如核心通货膨胀指标也逐渐受到一些国家的重视。　　关键词：通货膨胀目标制；目标标准设计；目标定位；目标度量　　　　　通货膨胀目标制给正在实施通货膨胀目标制的国家带来

2、了显性的或潜在的利益。那么，这些国家能否获得最大化或最优化利益，关键在于这些国家是否有效地、合理地设计和制定通货膨胀目标制的政策框架。在设计通货膨胀目标制的基本框架时，中央银行要注意一个关键性的因素就是通货膨胀目标标准的设计，它包括目标定位(targetposi-tion)、目标期限(targethorizon)、目标测量(mea-sureofinflation)、目标偏离(missesOftarget)和例外条款(Escapeclauses)等一系列问题。由于各国的经济发展路径不同，其具体目标标准和制度性设计也有所区别。本文对22个成熟型的

3、通货膨胀目标制国家的目标标准设计进行了比较分析，以探究通货膨胀目标标准设计特征在各国的异同。　　　　一、通货膨胀目标定位　　　　通货膨胀目标定位是通货膨胀目标制度设计的一个中心问题。中央银行在设计通货膨胀目标时，是采用点目标(pointtarget)定位还是采用目标区间(targetrange)定位，这关系到通货膨胀目标制的实施效果。如果采用点目标定位，就会导致可控性问题，即使货币政策能有效实施，也有可能出现较频繁的目标偏离的现象。为了达到所设计的点目标，中央银行将频繁地修改货币政策工具，会造成货币政策工具的频繁变动，从而导致货币政策工具的不

4、稳定性。如果采用目标区间定位，当经济出现大的冲击时，目标区间可以提供中央银行更多的空间，及时采取灵活的措施应对短期冲击，使目标偏离产生的可能性远远小于在点目标下可能产生偏离的情况。目标区间能提供给中央银行更大的灵活性来应对冲击，允许一定程度的灵活性来相机抉择其它目标。此外，目标区间的幅度也提前给市场和公众一些信号：中央银行许可通货膨胀围绕中心点波动的幅度是多大，以及在一个窄或宽的区间范围内权衡冲击经济的频繁度和严重性等信息。　　从实施通货膨胀目标制的国家采用目标取向的情况来看，为了给通货膨胀预期提供清晰的指南，大部分的中央银行不仅确定了点目标

5、，而且还确定了一个大约1～5个百分点的目标区间。有的国家设计了一个目标区间，却没有确定具体的点目标或中间目标，如澳大利亚、以色列、南非和西班牙四个国家没有确定通货膨胀率的点目标，而是设计一个比较宽的目标区间。只有少数国家采用的是通货膨胀率的点目标，如芬兰、挪威等国设计了点目标，但并没有确定目标区间。还有部分国家采用的是一个有对称区间的点目标，即围绕一个中心目标设有一个上限和下限。而有的国家在通货紧缩阶段，只规定了目标区间的上限，并没有确定下限。除了少数国家外，通货膨胀目标制的中央银行所确定的目标或目标区间大致相同，中期点目标12个月的通货膨胀

6、率一般在1％～3％之间，区间幅度接近2个百分点(即目标通货膨胀率加减一个百分点)。　　根据不同目标区间的选择，反映了通货膨胀目标制国家保持最低通货膨胀水平可行性的不同观点。选择幅度较小的目标区间的中央银行，表明它对通货膨胀目标有坚定的决心和可信的承诺，当然也强调中央银行要实现该目标的短期责任。如果在实际操作中，中央银行很难将目标控制在确定的区间内，频繁的目标偏离会降低中央银行的可信度。通常情况下，较窄的区间会导致货币政策工具的不稳定。为了达到给定的通货膨胀率区间，如果时间期限越短，货币政策工具变化就越大。选择较宽的目标区间，很难评估中央银行的

7、短期行为，该区间在短期内给予了中央银行更多的灵活性，中央银行只需要对通货膨胀目标负中期责任。由于宽区间具有更多的灵活性，而窄区间的风险性更大，所以，新西兰将其目标区间从原来的2％增加到后来的3％。目标区间的加宽后，可以向公众传播一些有用的信息。如中央银行评估其政策效果的不确定性信息，而且这种不确定性与通货膨胀相关性很大，也说明目标区间在未来有更宽趋向。然而，过宽的区间会引起公众和市场怀疑，中央银行是否对其承诺的通货膨胀目标负责。　　　　在选择通货膨胀目标数值时，零通货膨胀率才等于物价稳定，即物价稳定应该是通货膨胀率为零或接近零。事实上，物价稳

8、定要受到度量和名义刚性问题的影响，物价稳定表现为正的低水平的通货膨胀率，而不是零通货膨胀率。零通货膨胀率将可能使价格水平出现负增长，从而使经济陷入通货紧缩的政策风险