增长率与资金需求(讲义).doc

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1、增长率与资金需求（讲义）一、企业增长的实现方式1.完全依靠内部资金增长1)内部资金——留存收益2)企业发展受限3)应用——内含增长率2.主要依靠外部资金增长1)外部资金——净负债和股东权益（净投资资本），不包括经营负债2)增长不能持久①债务融资——加大财务风险②股权融资——分散控制权，稀释每股收益3)应用——外部融资销售增长比3.平衡增长1)保持目前的财务结构和与此有关的财务风险，按照股东权益的增长比例增加借款按照股东权益的增长比例增加借款——股东权益与负债等比例增长，保持目标资本结构不变（与剩余股利政策的思想一致。）2)应

2、用——可持续增长率二、销售百分比法1.假设经营资产与销售收入同比增长，则：Δ经营资产＝基期经营资产×销售增长率2.假设经营负债与销售收入同比增长，则：Δ经营负债＝基期经营负债×销售增长率3.计算净经营资产增加额（资金总需求）：1)Δ净经营资产＝Δ经营资产－Δ经营负债＝（基期经营资产－基期经营负债）×销售增长率＝基期净经营资产×销售增长率2)资金总需求应按下列顺序安排筹资（由内至外、由债至股）①动用现存的金融资产②增加留存收益（预计实现的留存收益）预计实现的留存收益＝预计销售收入×销售净利率×（1－股利支付率）＝预计销售收入×

3、销售净利率×收益留存率③增加金融负债④增加股本4.计算外部融资需求（增加金融负债+增加股本）1)根据销售增长率计算：外部融资需求＝Δ净经营资产－可以动用的金融资产－预计实现的留存收益＝（基期经营资产－基期经营负债）×销售增长率－可以动用的金融资产－预计实现的留存收益＝基期净经营资产×销售增长率－可以动用的金融资产－预计实现的留存收益2)根据销售增长额计算：令：销售增长率＝，则上式可变形为：外部融资需求＝（基期经营资产－基期经营负债）×－可以动用的金融资产－预计实现的留存收益＝（－）×销售增长额－可以动用的金融资产－预计实现的

4、留存收益＝（经营资产销售百分比－经营负债销售百分比）×销售增长额－可以动用的金融资产－预计实现的留存收益【例1】假设ABC公司2009年实际销售收入为3000万元，管理用资产负债表和利润表的有关数据如表3－1所示。2010年预计销售收入为4000万元。该公司2009年底的金融资产为6万元，均为可动用金融资产。2010年计划销售净利率为4.5%。由于需要的筹资额较大，2010年ABC公司不支付股利。以2009年为基期，采用销售百分比法进行预计，假设2009年的各项销售百分比在2010年可以持续。表3－1　　　　　　　　　　　　

5、　净经营资产的预计　　　　　　　　　　单位：万元项目2009年实际销售百分比2010年预测销售收入30004000经营性货币资金501.67%67应收票据80.27%11应收账款39813.27%531预付账款220.73%29其他应收款120.40%16存货1193.97%159一年内到期的非流动资产772.57%103其他流动资产80.27%11长期股权投资301.00%40固定资产123841.27%1651在建工程180.60%24无形资产60.20%8长期待摊费用50.17%7其他非流动资产30.10%4经营资产合

6、计199466.47%2659１应付票据50.17%7应付账款1003.33%133预收账款100.33%13应付职工薪酬20.07%3应交税费50.17%7应付股利00%0其他应付款230.77%31预计负债20.07%3其他流动负债531.77%71长期应付款501.67%67经营负债合计2508.33%333净经营资产总计174458.13%2325解：方法一，依据基期净经营资产额和销售增长率进行预测：1)销售增长率＝（4000－3000）÷3000＝1/32)Δ净经营资产（资金总需求）＝1744×1/3＝581万元3

7、)预计实现的留存收益=4000×4.5%×（1－0）=180万元4)外部融资需求（增加借款或增发新股）=581―6―180=395万元方法二，依据销售百分比和销售增长额进行预测：1)经营资产销售百分比=1994÷3000=66.47%2)经营负债销售百分比=250÷3000=8.33%3)Δ净经营资产（资金总需求）=1000×（66.47%－8.33%）=1000×58.13%=581万元4)预计实现的留存收益=4000×4.5%×（1－0）=180万元5)外部融资需求（增加借款或增发新股）=581―6―180=395万元1

8、.销售百分比法缺点：1)假设经营资产和经营负债的销售百分比不变，可能与事实不符2)假设计划销售净利率可以涵盖借款利息的增加，也不一定合理。三、销售增长率与外部融资的关系1.外部融资销售增长比——销售百分比法的应用1)含义：每增加1元销售收入需要追加的外部融资额2)公式推导：假设可动用的金融