财务管理课件3.2增长率与资金需求

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1、第二节增长率与资金需求由于企业是以发展求生存的，企业要发展就必须增加销售，而销售增长得越多，需要的资金就越多。从资金来源上看，企业增长的实现方式有三种:1．全依靠内部资金增长2．主要依靠外部资金增长3．平衡增长一、销售增长与外部融资的关系（一）外部融资销售增长比既然销售增长会带来融资需求的增加，那么销售增长和融资需求之间必然存在一种函数关系。假设两者成正比例变化，两者之间有稳定的百分比，即销售额每增加1元需要追加的外部融资额。这种关系我们称之为“外部融资额占销售增长的百分比”，简称“外部融资销售增长比”。其计算方法是：假设可动

2、用的金融资产为零。已知：外部融资额=(资产销售百分比×新增销售额)-(负债销售百分比×新增销售额)-[计划销售净利率×计划销售额×(1-股利支付率)]新增销售额＝销售增长率×基期销售额计划销售额=基期销售额×(1+增长率)所以：外部融资额=(资产销售百分比×销售增长率×基期销售额)-(负债销售百分比×销售增长率×基期销售额)-[销售净利率×基期销售额×(1+增长率)×(1-股利支付率)]两边同除以“基期销售额×增长率”：外部融资销售增长比＝资产销售百分比-负债销售百分比-计划销售净利率×[(1＋增长率)÷增长率]×(1-股利支

3、付率)外部融资额＝外部融资销售增长比×销售增长[例]某公司上年销售收入为3000万元，本年计划销售收入为4000万元，销售增长率为33.33%。假设经营资产销售百分比为66.67%，经营负债销售百分比为6.17%，计划销售净利率为4.5%，股利支付率为30%。外部融资销售增长比＝0.6667-0.0617-4.5%×[(1+0.333)÷0.3333]×(1-30%)＝0.479外部融资额＝0.479×1000＝479(万元)如果销售增长500万元（+16.7%），则：外部融资额＝500×[0.6667-0.0617-4.5%

4、×(1.167÷0.167)×(1-0.3)]＝192.15(万元)外部融资销售增长比不仅可以预计融资需求量，而且对于调整股利政策和预计通货膨胀对融资的影响等也十分有用。（二）外部融资需求的敏感分析外部融资需求的多少，不仅取决于销售的增长，还要看股利支付率和销售净利率。股利支付率越高，外部融资需求越大；销售净利率越大，外部融资需求越少。（如图）融资需求(销售4000万元)605销售净利率4.5%425销售净利率10%205030%100%股利支付率股利支付率、销售净利率与融资需求上例中，企业股利支付率是30%，外部融资需求为4

5、79万元。若预计销售额仍为4000万元，股利支付率改为100%，则：外部融资需求＝666.7-61.7-4.5%×4000×(1-100%)＝605(万元)股利支付率为零,则:外部融资额＝666.7-61.7-4.5%×4000×(1-0)＝425(万元)上例中，企业的销售净利率是4.5%，外部融资需求为479万元，若销售净利率为10%，则：外部融资额＝605-10%×4000×(1-30%)＝325(万元)二、内含增长率销售增加引起的资金需求增长有两种途径来满足：一是内部保留盈余的增加；二是外部融资（包括借款和股权融资，不包

6、括负债的自然增长）。如果不能或不打算从外部融资，则只能靠内部积累，从而限制了销售增长。此时的销售增长率，称为“内含增长率”。设外部融资等于零，则有：资产销售百分比－负债销售百分比－计划销售净利率×[(1＋增长率)÷增长率]×(1－股利支付率)＝0将上例数据代入公式：0.6667-0.0617-4.5%×[(1+增长率)÷增长率]×(1-30%)＝0内含增长率＝5.493%三、可持续增长率（一）可持续增长率的概念可持续增长率是指不增发新股并保持目前经营效率和财务政策条件下公司销售所能增长的最大比率。可持续增长率的假设条件如下：1

7、.公司目前的资本结构是一个目标结构，并且打算继续维持下去；2.公司目前的股利政策是一个目标股利政策，并且打算继续维持下去；3.不愿意或者不打算发售新股，增加债务是其惟一的外部筹资来源；4.公司的销售净利率将维持当前水平，并且可以涵盖负债的利息；5.公司的资产周转率将维持当前的水平。在上述假设条件成立时，销售的实际增长率与可持续增长率相等。（二）可持续增长率的计算1.根据期初股东权益计算可持续增长率可持续增长率是指在保持目前财务比率的条件下，无须发行新股所能达到的销售增长。当资产周转率不变时，销售增长一倍，则资产增长一倍；资产负

8、债率不变时，资产增长一倍，负债也会增加一倍，净资产也随之增加一倍。所以，销售与净资产同步增长。即：可持续增长率＝净资产增长率＝留存收益本期增加额/期初所有者权益＝本期净利润×本期收益留存率/期初所有者权益＝期初权益资本净利率×本期收益留存率＝＝销售净利率×总资产周转率×期初权