基_省略_2_2012年中国数据的实证分析_林珏.pdf

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1、跨国公司与国际投资*也论银行、股票市场与经济增长———基于1992～2012年中国数据的实证分析林珏曹强内容提要本文对银行、股票市场与经济增长三者之间的关系进行了再检验，通过建立联立方程并采用GMM方法对1992～2012年的季度数据进行系统、动态的实证研究，得出与高辉(2011)研究明显不同的结论:金融深化对经济增长存在U型的非线性关系，股票市场对经济增长有显著的负向作用;股票市场与银行的发展不存在挤出效应;本文也使用robust以及方差协方差矩阵等方法进行了验证，结果都显示GMM估计

2、具有稳健性。关键词银行、股票市场与经济发展GMM估计联立方程系统非线性作者单位上海财经大学国际工商管理学院中图分类号:F830．59文献标识码:A文章编号:1007-6964［2014］03-131129-0606DOI:10.13516/j.cnki.wes.2014.03.013自2008年金融危机以来，中国的商业银行信贷出之间的关系是U型的。他认为，银行的发展以及银行现了大幅扩张，由于央行投放过多的M2使得流动性严对增长的边际效应影响二者关系的形状;银行为消费贷重过剩。虽然短期内，银行对私人信贷的投放对经济增款提供便利最终会损害经济增长。Liang

3、和Ｒeichert长产生了刺激作用，但是从长期看，银行信贷的过度扩(2012)指出，之前的研究忽视了非银行金融机构对经张可能对经济增长产生负面影响。学术界有关长期看济增长的影响，由于非银行金融机构在监管上的松散，银行对经济增长的影响是线性还是非线性这一问题存其对经济增长起着负向的作用，而2008年的金融危机在不同的看法，如果存在非线性影响，那么我国以银行就是由这些非银行金融机构带来的。如果将这些机构信贷为主的政策必须要进行存量货币结构的调整。因素考虑进来，银行对经济增长的作用是非线性的。这样在库兹涅兹曲线框架下，不仅要考虑银行的非线性形一、相关文献综述式

4、(如施炳展和齐俊妍(2011)把金融中介(银行)的二次多项式考虑到计量方程中)，还要重点解决内生性问20世纪90年代Greenwood和Jovanovic(1990)就提题(如使用系统GMM估计来克服内生性问题)。出银行和经济增长是内生决定的:银行使资本有很高的从股票市场看，一些学者认为，其发展对经济增长回报率，促进了增长;反过来，增长也会促使金融结构的既存在正向作用(如Sacietal．2009;Buttetal．，2010)，调整。基于这种内生理论，他们提出类似库兹涅茨曲线也存在负向作用(如Harrison和Hanson，1999;Thiel，200

5、1)，具体哪种作用占据主导作用需要在实证研究中的假说，把金融中介变量的二次项作为解释变量加入计加以证实。Hurlin和Venety(2008)认为，由于存在因果量方程中。其后，Acemoglu和Zilibotti(1997)认为不仅关系的反馈作用，一旦有反馈过程，原始的直接因果关经济增长是内生变量，而且银行也是内生变量，他们通系就很难确定，所以对经济增长与银行和股票市场的因过实证检验得出银行与经济增长存在非线性联系。同果关系的实证研究意义不是很大。因此，在进行实证研期，Chan和Hu(1997)指出，从传导途径来看，银行的投究前需要根据先验的信息和经济理

6、论来确定因果关系。资贷款和消费贷款会对经济增长产生两种相反的效果。关于股票市场与银行的相互作用，高辉(2011)通Deidda(2006)认为，银行可以为资本投资提供贷款的便过建立联立方程式及相关性分析得出二者之间不存在利性，促进经济增长。二者之间的综合作用取决于这两种相反作用的相对大小，在不同的银行发展水平上，其*该文部分内容为上海财经大学研究生科研创新基金资助课题《全相对大小是不同的。Hung(2009)把非产出的消费贷款球一体化进程中实际汇率变动对实际工资调整的机制与政策研究》(CXJJ-引入具有非对称信息下的生产－投资模型中，得出二者2012-3

7、47)。·80·《世界经济研究》2014年第3期也论银行、股票市场与经济增长挤出效应，但是其后的回归分析结论表明并不是稳deptht=β0+β1slrt+β2gdpt+β3stot健的。+β4deptht－s+ε2(A)本文对高辉的研究表示质疑，也对银行、股票市场sto=γ+γdepth+γvalue+γturt01t2t3t与经济增长关系进行了研究，对高辉(2011)的经济增+γgdp+γsto+ε4t5t－s3长方程进行了重新构建，即在增长方程中引入银行的二联立

8、方程各个变量的解释见表1，其中t－s代表该次项以论证银行发展与经济增长的U型关系