不确定条件下项目投资价值分析方法研究.pdf

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4、宄：内‘件性盟内容提要长期以来，以净现值法为代表的传统投资决策分析方法一直占据公司项目投资价值分析的核心地位。可是传统的净现值法在不确定的环境下存

5、在严重的缺陷，这主要是因为这种方法的假设并不符合实际情况。实物期权理论可以克服净现值法的不足，它能将各种项目投资机会当作期权进行量化研究。因此，实物期权理论可以被看作是投资决策分析方法的一个巨大的飞跃。全文一共分为四章。第一章提出了问题，即在不确定的环境下，传统的净现值法无法适应企业投资决策的需要，并说明拟采用的解决办法一一基于实物期权的投资决策方法。第二章在分析净现值法和不确定性对项目价值影响的基础上，强调有必要对该方法进行补充，探索更能准确反映项目价值的分析方法。第三章讨论了项目投资的期权性质，研究了项目投资价值的一般构成，进而得

6、到项目投资是现金流量与期权的投资组合的论点，最后建立了一个较为完全的项目投资价值的实物期权分析框架。第四章将实物期权理论应用于电信3G牌照和电力投资项目的价值分析。本文的主要贡献是：较全面深刻地论述了在不确定的环境下，项目投资价值分析方法演进的深层原因；建立了对项目投资性质的抽象的新颖的理解；针对项目投资价值分析方法提出了一些观点。关键词：项目投资价值投资决策实物期权现金流量折现法净现值小确定条件下项H投资价恤分析疗法研究：内’萍楗璺AbstractThetraditionalinvestmentdecisionanalysismet

7、hods，suchasthenetpresentvalue(NPV)method，havebeenviewedasaneffectivewaytodealwithcorporateprojectinvestment．However,thetraditionalNPVmethodhassevereweaknessunderuncertainenvironment．Thisisbecausethatmanyunrealisticassumptionsareneededintheapplicationofthismethod．Thereal

8、optiontheorycanmakeuptheshortcomingoftheNPVmethodanddoquantitativeresearchonallkindsofprojectinvestmentbymeansoftakingthemasoptions．Therefore，therealoptiontheoryCanberegardedasagreatimprovementoftheinvestmentdecisionanalysismethods．Thisdissertationisdividedintofonrchapt

9、ers．ChapterOneintroducesthequestionthatthetraditionalNPVmethodisinadequateininvestmentdecisionunderuncertainenvironment，andprovidesanewapproachi．e．amethodbasedontherealoption．ChapterTwobeginswiththeintroductionoftheNPVmethodandtheimpactofuncertaintyonprojectvalue，andemp

10、hasizesthattheNPVmethodshouldbecomplementedandit’Snecessarytofindarenewedtechniquewhichreflectsprojectvaluemoreexactly．ChapterThreediscussestheoptioncharacterofprojectinvestment，studiesthegeneralcomponents。ofprojectvalue，elicitsthefollowingstandpoints一一projectinvestment

11、isaportfolioofcashflowandoption，andfinallyestablishesamorecompleterealoptionanalysisframeworkforprojectvaluati