不确定条件下RD项目的投资评价

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1、—写景赛瓢⑨天津大薯中目近代第一所大学硕士学位论文■■■一⋯～⋯一■⋯一学科专业：不墒工稃作者姓名：张金亮指导教师：唐万生教授⋯一⋯2005年12月中文摘要中又摘要R&D己经成为企业核心竞争力的重要组成部分，在企业活动中的作用也越来越显著．因此R&D项目的投资评价也变的越来越重要．R&D项目一般具有高的不确定性，且不能立即给予回报，这样就很难正确评价这类投资，但其能够创造未来的投资机会，这是很有利的．而以折现现金流(DCF)为代表的一些传统评估方法则由于忽视了其中的经营柔性的价值，因而往往会造成对项目价值的低估．人们希望有一种更加有效的项目

2、评价理论和方法能够替代DCF法．实物期权理论的出现与发展为R&D的投资评价提供了一种革命性的工具．基于这一研究背景，本文做了如下主要工作：。第一，介绍了期权和实物期权的基本概念、特点，讨论了如何把实物期权思想融入R＆D投资评价中．将实物期权与传统的评估工具加以对比，分析了实物期权评估在R&D项目评估中的优越性，同时也对应用实物期权评估所必须解决和克服的难题进行了归纳．第二，分析了应该从哪些方面考虑R&D项目的价值，如何计算这些价值，用什么模型更合适，并在介绍了相关的理论和模型之后，给出了说明性的例子．第三，重点分析了如何在随机模糊环境下评价

3、R&D项目的价值，采用跳跃过程来描述R&D项目标的资产价值的变化，在此基础上提出了随机模糊跳跃模型来评价R＆D项目的价值，并用随机模糊模拟来求解该模型，同时给出了实例分析．关键词；实物期权，R&D，投资决策，价值评估，模糊变量，随机模糊变量ABSTRACTR＆Dhasbeentheveryimportantpartofoorecompetenceofenterprisesanditsfunctionhasbecomemoreandmoreprominent．Asaresult，invest-meritevaluationofR&Dproje

4、ctisincreasinglysignificant．R＆Dprojectgenerallyhassuchcharacteristicashi【ghuncertainandnoimmediatereturnthatitishardtoevaluateitsvaluecorrectly．ButR&DCancreatefutureinvestmentopportunitieswhicharevaluable．ThetraditionllyevaluatingmethodrepresentedbyDiscountCashFlow(DCF)alw

5、aysunderestimatesthevalueofR&Dproject，becauseitignoresthevalueofoperationoptionembodiedintheproject．So，itishopedtofindamoreeffectiveevaluationtheoryandmethodwhichCanreplaceDCFmethod．Theadventanddevelop=mentofrealoptiontheoryprovidearevolutionarytoolforR＆Dinvestmentevaluati

6、on．Basedontheresearchbackground，thisthesishascarriedoutthefollowingwork：Firstly,thisthesishasintroducedthebasicconceptsandcharacteristicsofoptionandrealoptionanddiscussedhowtoapplytherealoptiontheorytoR&Dinvestmentevaluation．Andithasanalyzedtheadvantageoftherealoptionevalu

7、ationthrotlghcomparingrealoptionandtraditionalevaluationtools．Meanwhile，ithassummedupthedifficultproblemswhichhavetobesolvedwhenapplyingrealoptionevaluation．Seoondly’thisthesishasanalyzedwhichaspectsweshouldconsidertheprojectvalueofR&Dfromandhowtochoosethecorrectmodetocom-

8、puterthevalue．ThenithasintroducedtherelativetheoriesandmodelsandprovidediHustrativeexampl