前景理论下的风险度量和行为资产定价模型分析.pdf

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1、RISKMEASUREMENTBASEDONPRoSPECTTHEoRYANDTHEANALYSIS0FBEHAVIoRALASSET-PRICINGMODELSADissertationSubmittedtoSoutheastUniversityFortheAcademicDegreeofMasterofManagementScienceBYLiuMingSupervisedby：Prof．LiuXin—wangCollegeofEconomicsandManagementSoutheastUniversityMarch2010东南大学学位论文独创性声明本人声明所呈交的学位论文是我

2、个人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。尽我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得东南大学或其他教育机构的学位或证书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示了谢意。研究生签名：童：匕丑El期：堙：三：!兰东南大学学位论文使用授权声明东南大学、中国科学技术信息研究所、国家图书馆有权保留本人所送交学位论文的复印件和电子文档，可以采用影印、缩印或其他复制手段保存论文。本人电子文档的内容和纸质论文的内容相一致。除在保密期内的保密论文外，允许论文被查阅和借阅，可以公布(包括以

3、电子信息形式刊登)论文的全部内容或中、英文摘要等部分内容。论文的公布(包括以电子信息形式刊登)授权东南大学研究生院办理。研究生签名：趁豳导师签名：罐日期：塑坠三：!!前景理论下的风险度量和行为资产定价模型分析研究生姓名：刘明导师姓名：刘新旺授予单位：东南大学摘要传统不确定性决策和现代金融学的研究基于“理性人”假设，以期望效用理论为价值理论基础，认为人们都是规避风险的，在风险决策时追求期望效用的最大化。然而，近些年来实验研究发现了大量违背期望效用理论的异常和现代金融框架下无法解释的市场现象，人们在决策选择时并不是完全理性的，对待风险的态度也存在喜好和厌恶之分。因此，期望效用理论受到了严

4、峻的挑战。为解释这些异像，更合理的描述人们的决策行为，前景理论便应运而生。前景理论拥有科学的理论基础，它运用心理学的研究成果分析人们在决策制定过程中的心理活动和思维过程，现已逐步发展形成了完整的模型体系。本文在前景理论框架下，主要研究了决策者风险态度度量方法和行为金融资产定价和投资组合问题。文章首先对传统期望效用理论、现代金融资产组合理论和前景理论作了系统阐述，为全文做好理论基础工作。其次，作为基础，介绍了传统金融风险的度量方法和随机占优理论。传统的金融风险度量方法和随机占优理论在期望效用理论框架下，分别对风险和风险资产价值进行排序，以支持人们在不确定性条件下的决策选择。此外，本文还

5、扩展介绍了前景理论下的随机占优理论和广义随机占优理论。在此基础上，本文比较分析了前景理论的核心内容之一——概率权重函数的基本思想和模型，讨论了基于概率权重函数的概率风险度鼋的概念。接下来，本文重点研究了基于概率权重函数的风险度量方法，提出了乐观度的概念，并给出了乐观度指标的定义和模型，研究了乐观度与风险度量的相关性质，分析了投资者信念对投资决策的影响。最后，本文分类介绍了行为资产定价的方法和模型，给出了运用基于乐观度的行为资产定价和投资组合模型，得到了有意义的结论。关键词：前景理论，概率权蕈函数，风险度量，乐观度，行为资产定价。RiskMeasurementBasedonProspe

6、ctTheoryandtheAnalysisof。．BehavioralAsset—pricingModelsGraduate：MingLIUSupervisor：XinwangLIUSoutheastUniversityABSTRACTThestudiesofthetraditionaldecisionmakingunderuncertaintyandtheModernFinancewerebothbasedonthehypothesisoffllllyrationalperson，Thosetheories。b乙i：：onthevaluetheoryofExpectedUtili

7、ty，proposedthatpeoplewereallriskaversion，andmaximizedthevalueoftheexpectedutilityunderriskdecisionmaking．However，empiricalresearcheshaveshownthatexpectedutilitytheoryfailstoaccuratelydescribepeople’Sactualchoicebehavior，andmanyano